>> 長江證券-百亞股份(003006)23H1預(yù)告點評：自主品牌高增，盈利如期改善-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
大小： |
1306KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
長江證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔡方羿,米雁翔 |
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事件描述
公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計H1實現(xiàn)歸母/扣非凈利潤1.25~1.40/1.18~1.30億元，同增60%~79%/58%~74%；其中Q2實現(xiàn)歸母/扣非凈利潤0.45~0.60/0.43~0.55億元，同增96%~161%/111%~170%。
事件評論
Q2收入增速可觀，自由點品牌為主要增長驅(qū)動。Q2自由點產(chǎn)品收入同比增長逾50%（22年收入占比約84%），同時中高端系列產(chǎn)品增速亦較明顯，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化延續(xù)，存在上年同期基數(shù)的正向影響（22Q2營收同降14%）。分渠道看，Q2電商實現(xiàn)較優(yōu)增長，尤其是618期間，自由點品牌天貓官旗/抖快/ToB（貓超等）渠道銷售額同增40%+/100%+/50%+，抖音延續(xù)翻倍增長態(tài)勢，其中自由點品牌在天貓官旗位列國產(chǎn)第一，線上多平臺經(jīng)培育均呈現(xiàn)較好的成長態(tài)勢。Q2線下整體亦保持快速增長。
成本改善&產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化助推Q2毛利率提升，凈利率亦有較大幅改善。原材料成本下降的正向貢獻仍在逐步體現(xiàn)，疊加公司高毛利產(chǎn)品占比提升推動創(chuàng)利結(jié)構(gòu)優(yōu)化的影響（有機純棉/敏感肌產(chǎn)品毛利率超出常規(guī)品約10pcts），Q2毛利率實現(xiàn)同比改善。凈利率維度上，公司預(yù)計Q2歸母/扣非凈利潤分別同增96%~161%/111%~170%，凈利率延續(xù)提升趨勢。
新品打造卓越，輔以營銷端發(fā)力，正持續(xù)夯實品牌力。Q2公司新推中高端衛(wèi)生巾益生菌系列，添加私處有益菌群，不斷完善大健康創(chuàng)新領(lǐng)域產(chǎn)品矩陣。益生菌系列推出后終端動銷良好，618期間實現(xiàn)單日銷售額破100萬元。其中線上線下的多層次營銷助力十分關(guān)鍵（如發(fā)力O2O模式、利用抖音達(dá)人和小紅書推廣等），Q2公司加大市場拓展和廣宣類資源投入，持續(xù)擴大消費者人群和產(chǎn)品銷售覆蓋范圍，促進自由點品牌力的不斷強化。
近期個護內(nèi)銷景氣仍在持續(xù)修復(fù)，公司自由點品牌表現(xiàn)更佳。5月日用品社零同增9.4%，需求復(fù)蘇趨勢仍在持續(xù)；而公司圍繞強產(chǎn)品力，基于渠道和品牌支撐，自由點品牌表現(xiàn)優(yōu)于行業(yè)大盤。
發(fā)力自主品牌，深耕渠道拓區(qū)域帶動持續(xù)成長，增長提質(zhì)持續(xù)可期。當(dāng)前自由點品牌衛(wèi)生巾市占率在川渝第一、在云貴陜第二、全國本土品牌中第三，且在多省份的市占率環(huán)比延續(xù)提升趨勢，后續(xù)基于川渝及云貴陜持續(xù)向外埠市場（如兩湖、河南、河北、廣東等地）拓展，有望進一步打開市場空間。同時伴隨各渠道的不斷增長，規(guī)模效應(yīng)催化下增長提質(zhì)延續(xù)，如電商渠道預(yù)期今年有望實現(xiàn)盈虧平衡；線下外埠市場虧損在逐步收窄，今年部分地區(qū)亦有望實現(xiàn)盈虧平衡。同時Q2公司對線下外埠團隊進行組織架構(gòu)調(diào)整，有望進一步優(yōu)化決策和運營效率。另外，公司優(yōu)化激勵計劃中業(yè)績考核目標(biāo)，有望持續(xù)調(diào)動員工積極性。我們預(yù)計23-25年歸母凈利潤為2.6/3.2/3.8億元，對應(yīng)PE為25/21/17X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示
1、行業(yè)競爭格局惡化；
2、公司渠道拓展不及預(yù)期。
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