>> 首創(chuàng)證券-百亞股份(003006)2023年一季報點評：Q1業(yè)績高增，2023開局靚麗-230424
| 上傳日期： |
2023/4/24 |
大?。?/td>
| 373KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
首創(chuàng)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
陳夢 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
事件：公司發(fā)布2023年一季報，報告期內(nèi)實現(xiàn)營業(yè)收入5.23億元，同比+20.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.80億元，同比+44.60%，扣非后歸母凈利潤0.75億元，同比+37.26%。
點評：
收入利潤延續(xù)亮眼表現(xiàn)，自由點產(chǎn)品持續(xù)快增長。公司2023Q1延續(xù)2022年下半年以來較快增長勢頭，其中23Q1營收同比+21%（22Q3/Q4分別同比+20.9%/+27.2%），歸母凈利潤同比+44.6%（22Q3/Q4分別同比+15.7%/+12.0%），收入表現(xiàn)符合預(yù)期，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。分品類來看，2023Q1公司自由點衛(wèi)生巾在安睡褲、敏感肌系列產(chǎn)品高增帶動下同比+25.3%（2022全年自由點產(chǎn)品營收+15.28%），嬰兒紙尿褲與ODM業(yè)務(wù)收入有所下降，成人失禁用品預(yù)計保持較快增長。
產(chǎn)品與渠道結(jié)構(gòu)升級，盈利能力提升。公司2023Q1實現(xiàn)綜合毛利率46.86%，同比+2.10pct，我們認(rèn)為主要為公司產(chǎn)品及渠道結(jié)構(gòu)優(yōu)化所致。
2023Q1公司銷售/管理/研發(fā)/財務(wù)費用率分別+1.13pct/-0.64pct/-0.81pct/+0.08pct至22.83%/3.90%/2.49%/-0.06%，銷售費用率同比提升主要在于廣宣類費用投入增加及相關(guān)會議差旅費用增加。綜合影響下，2023Q1凈利率同比+2.59pct至15.39%，預(yù)計未來隨公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級以及電商渠道盈利能力持續(xù)改善，公司后續(xù)凈利率仍有望進一步上行。
核心省份穩(wěn)健增長，電商渠道持續(xù)高增。據(jù)公司公告，2023Q1公司電商渠道營收同比增長約86%，延續(xù)高增態(tài)勢（2022年電商渠道同比+76.88%）；線下渠道同比增長約11%，其中經(jīng)銷渠道同比增長23%，KA渠道同比下滑14%。線下分區(qū)域來看，2023Q1川渝和云貴陜線下渠道均實現(xiàn)雙位數(shù)以上增長，外圍省份受部分KA系統(tǒng)同期結(jié)算差異影響收入規(guī)模同比個位數(shù)下降。我們認(rèn)為公司目前線上線下渠道業(yè)務(wù)已經(jīng)恢復(fù)常態(tài)化運轉(zhuǎn)，后續(xù)隨著電商渠道收入規(guī)?？焖僭鲩L對偏剛性廣宣支出攤薄，電商渠道盈利彈性可期。
投資建議：品牌力持續(xù)提升，渠道開拓有序推進，看好公司長期成長。
公司前期費用投放效果凸顯推動電商快速發(fā)展，我們維持公司盈利預(yù)測，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤分別為2.45/3.17/3.90億元，對應(yīng)當(dāng)前市值PE分別為32/25/20倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：新市場拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，原料成本大幅波動。
|
|
