>> 國泰君安-百亞股份(003006)2022年報&一季報點評：電商增長提速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
大小： |
969KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
張愛寧 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
維持“增持”評級。公司電商渠道提速，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化拉動毛利率，費用投入效率提升，線下渠道盈利能力有望回升，上調(diào)2023-2024年、新增2025年EPS預(yù)測值為0.60(+0.02)/0.73(+0.02)/0.86元，給予2024年30XPE，上調(diào)目標價至21.9元，維持“增持”評級。
22H2電商渠道提速明顯。2022年電商渠道實現(xiàn)營收3.71億元（yoy+76.9%），營收占比約23.0%（yoy +8.7pct），22H1、22H2增速分別為52.0%、95.9%，22H2受益抖音等新渠道的發(fā)力提速明顯，帶動整體營收增長提速。經(jīng)銷渠道、KA渠道分別實現(xiàn)營收8.27億元（yoy-3.4%）、2.83億元（yoy +6.3%），受疫情對終端銷售及物流的影響。
22A毛利率小幅提升，利潤率有所下降。2022年毛利率約45.1%（yoy+0.4pct），22H2毛利率提升至46.7%，其中電商渠道全年毛利率提升9.4pct。對于電商渠道，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)高端化拉動毛利率的趨勢有望延續(xù)。銷售費用率提升5.4pct至24.5%，與電商渠道營收占比提升相關(guān)，受疫情影響費用投入效率可能有所下降，凈利率下滑3.7pct至11.6%。
23Q1電商延續(xù)增長動能，費用投入效率提升。23Q1實現(xiàn)營收5.23億元（yoy +21.0%），歸母凈利潤0.80億元（yoy +44.6%），凈利率升至15.4%，利潤表現(xiàn)超預(yù)期。電商渠道增長86%，自由點增長25%，依托電商渠道，安睡褲等高端產(chǎn)品增速超40%，拉動電商渠道毛利率至約46%。費用投入效率提升，預(yù)計線下盈利能力回升提振凈利率。
風險提示：原材料價格超預(yù)期上漲、外圍省份拓展不及預(yù)期等
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