>> 中信建投-百亞股份(003006)23Q1業(yè)績亮眼，電商高增、盈利能力持續(xù)提升-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 739KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中信建投 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
葉樂，黃楊璐 |
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核心觀點
公司23Q1營收增長21%，預(yù)計線上增長85%、線下恢復(fù)穩(wěn)健增長；23Q1業(yè)績增長亮眼，得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化和電商毛利率繼續(xù)改善，23Q1凈利率15.4%/+2.6pct。全年來看，公司渠道端線上有望延續(xù)高增、線下渠道繼續(xù)開拓，產(chǎn)品端聚焦大健康系列推新，高端產(chǎn)品占比提升有望帶動盈利能力繼續(xù)向好。
事件
公司發(fā)布2023年一季報：2023Q1營收5.23億元/+21.0%，歸母凈利潤8012.9萬元/+44.6%，扣非歸母凈利潤7466.0萬元/+37.3%；經(jīng)營活動現(xiàn)金流凈額1.10億元/+502.4%，EPS（基本）為0.19元/股，同比+46.2%，ROE加權(quán)為6.07%/+1.6pct。
簡評
23Q1業(yè)績增長亮眼，線上持續(xù)高增。公司Q1營收同比+21.0%，環(huán)比+8.3%，主要得益于公司電商渠道高增和線下穩(wěn)步增長。
?。?）分產(chǎn)品，預(yù)計Q1衛(wèi)生巾同比+25%，紙尿褲、ODM業(yè)務(wù)個位數(shù)下滑。公司衛(wèi)生巾自主品牌自由點銷售亮眼，主要得益于品牌力進一步提升以及褲型衛(wèi)生巾、大健康產(chǎn)品等銷售良好；
?。?）分渠道，預(yù)計Q1線上收入同比+85%，其中天貓官方旗艦店收入+50%，抖音等新渠道快速放量中、預(yù)計抖音渠道Q1增長約180%；線下經(jīng)銷業(yè)務(wù)預(yù)計增長23%，主要得益于公司積極優(yōu)化經(jīng)銷商、拓展O2O&便利店等新零售渠道，并加快外圍區(qū)域市場開拓；KA渠道收入同比有所下滑主要系去年同期步步高高基數(shù)影響，剔除步步高預(yù)計同比持平；
?。?）分區(qū)域，預(yù)計川渝核、云貴陜核心區(qū)域增速逐步改善，分別+12%、+21%，外圍區(qū)域受步步高高基數(shù)影響預(yù)計個位數(shù)下滑。
產(chǎn)品升級帶動盈利持續(xù)提升，23Q1凈利率創(chuàng)下近2年新高。23Q1公司毛利率46.86%/+2.1pct、環(huán)比持平，主要得益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化（預(yù)計高端產(chǎn)品有機純棉、敏感肌系列產(chǎn)品占比超10%）以及渠道費用投入產(chǎn)出效率更高，預(yù)計電商渠道毛利率穩(wěn)步提升中。費用端，23Q1銷售、管理、研發(fā)費用率分別為22.8%、3.9%、2.5%，分別同比+1.13、-0.64、-0.81pct，公司凈利率15.4%/+2.6pct、環(huán)比+2.76pct。
盈利預(yù)測：預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收20.22、24.57、29.53億元，同增25.4%、21.5%、20.2%；歸母凈利潤分別為2.43、3.04、3.75億元，同比變動29.7%、25.0%、23.4%；對應(yīng)最新PE分別為34.5x、27.6x、22.3x，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：
電商渠道增長不及預(yù)期：公司2020年以來注重電商渠道結(jié)構(gòu)調(diào)整，布局天貓、京東、抖音等全渠道，實現(xiàn)收入快速增長，未來面臨傳統(tǒng)電商渠道流量下行、抖快等直播電商發(fā)展不及預(yù)期等風(fēng)險。
外圍省份開拓不及預(yù)期：公司衛(wèi)生巾自主品牌從西南地區(qū)向全國開拓，目前核心川渝、云貴陜地區(qū)實現(xiàn)較高市場份額，但外圍省份作為新開拓區(qū)域，面臨地區(qū)品牌和國際品牌的競爭壓力。
原材料價格波動：公司原材料主要為無紡布、高分子材料、絨毛漿等，原材料價格波動對于公司盈利產(chǎn)生不利影響。
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