>> 中泰證券-百亞股份(003006)電商延續(xù)高增，Q1業(yè)績靚麗-230418
| 上傳日期： |
2023/4/19 |
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| 416KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
中泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張瀟，郭美鑫 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：百亞股份發(fā)布2023年一季報。公司Q1實現(xiàn)營收5.23億元，同比增長20.99%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.8億元，同比增長44.6%；實現(xiàn)扣非凈利潤0.75億元，同比增長37.26%。
一季度業(yè)績開門紅，盈利能力環(huán)比提升。公司整體銷售毛利率46.86%（+2.1pct.），歸母凈利率15.33%（+2.5pct.），扣非凈利率為14.28%（+1.69pct.），盈利優(yōu)化主要系：1）大促活動費用投放效率提升，收入沖抵影響降低。2）原材料成本回落疊加公司產(chǎn)品持續(xù)中高端化。費用端：Q1銷售費用率22.83%（+1.13pct.)、管理及研發(fā)費率6.39%（-1.45pct.)，公司持續(xù)加大營銷資源和市場投入力度賦能品牌形象及渠道拓展。
電商延續(xù)高增，同時線下渠道拓展順利，Q2外圍市場有望發(fā)力。1）線上：延續(xù)高增，全年有望盈虧平衡。去年三季度起公司電商渠道單季度實現(xiàn)翻倍增長，預(yù)計Q1電商維持高增，抖音等渠道收入快速放量。2023年，公司將繼續(xù)開拓天貓超市及京東等平臺流量、并發(fā)展線上到家業(yè)務(wù)，電商增長動力充沛。2）線下：整體雙位數(shù)增長，經(jīng)銷發(fā)力、KA&外圍市場有望修復(fù)。我們預(yù)計Q1經(jīng)銷渠道增長20%以上，KA渠道雙位數(shù)下滑；其中，川渝/云貴陜預(yù)計同比+12%/+23%，外圍市場個位數(shù)下滑。外圍市場及KA渠道主要受湖南區(qū)域大客戶波動影響，剔除該影響預(yù)計KA渠道整體規(guī)模持平，展望Q2，伴隨大客戶波動影響弱化及空白市場逐步貢獻(xiàn)增量，外圍市場有望穩(wěn)步增長。
中高端產(chǎn)品放量，持續(xù)推新優(yōu)化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。1）衛(wèi)生巾：2022年公司有機棉、敏感肌及安睡褲等系列收入增長50%以上，預(yù)計Q1延續(xù)高增，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化貢獻(xiàn)增長動能。在產(chǎn)品推新上，公司去年三季度推出天然蠶絲敏感肌系列，今年二季度有望繼續(xù)推出新品豐富中高端品類。2）紙尿褲&DOM：2022年公司嬰褲業(yè)務(wù)收縮，預(yù)計Q1嬰褲同比下滑、成褲低基數(shù)下快速放量。展望2023年，在前期重點布局的湖南、河北等省份公司將重點發(fā)力經(jīng)銷渠道建設(shè)進(jìn)一步拓展市場份額，伴隨公司品牌建設(shè)、渠道拓展穩(wěn)步推進(jìn)，看好公司長期成長。
投資建議：在產(chǎn)品升級及流量向線上滲透的趨勢下、公司把握流量紅利多渠道協(xié)同發(fā)展、業(yè)績拐點驗證，有望從區(qū)域走向全國，開啟高速成長。我們預(yù)計公司2023-2025年實現(xiàn)營收20.17、24.47、29.46億元，同增25.1%、21.3%、20.4%，歸母凈利潤2.52、3.11、3.83億元（電商渠道高增、高端化推進(jìn)順利，上調(diào)盈利預(yù)測，前次預(yù)測值為2.51、3.06、3.71億元），同增34.7%、23.3%、23.1%，EPS為0.59、0.72、0.89元，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：原材料價格大幅度波動風(fēng)險、市場競爭加劇風(fēng)險、渠道拓展不及預(yù)期風(fēng)險
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