>> 德邦證券-百亞股份(003006)電商保持高增，Q1業(yè)績亮眼-230420
| 上傳日期： |
2023/4/20 |
大小： |
789KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
德邦證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
徐偲 |
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投資要點
事件：百亞股份發(fā)布2023年第一季度報告。2023Q1公司實現(xiàn)收入5.23億元，同比+21.0%；歸母凈利潤0.80億元，同比+44.6%；扣非歸母凈利潤0.75億元，同比+37.3%。
自由點產(chǎn)品升級步伐穩(wěn)健，電商渠道增速靚麗。分產(chǎn)品來看：23Q1自由點衛(wèi)生巾同比增長25.3%，其中安睡褲同比增長約40%，有機純棉和敏感肌系列產(chǎn)品整體增長更快，產(chǎn)品升級效果凸顯；而紙尿褲品類和ODM業(yè)務(wù)略有下滑，但成人失禁用品快速增長。分渠道來看：23Q1電商/線下渠道收入增速分別為86%/11%。公司加快電商及新興渠道建設(shè)，抖音、天貓等核心平臺均實現(xiàn)高速增長；同時，公司也深耕西南主銷區(qū)，川渝云貴陜基本盤穩(wěn)健，均實現(xiàn)了雙位數(shù)以上增長。
產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，投放效率提升，盈利持續(xù)向好。2023Q1公司綜合毛利率46.86%，相比去年同期提升2.1pct；凈利率為15.39%，相比去年同期提升2.58 pct。受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化以及投入產(chǎn)出效率提高，公司盈利水平顯著改善。期間費用方面，2023Q1公司銷售費用率/管理費用率/研發(fā)費用率/財務(wù)費用率分別為22.83%/3.64%/ 2.49%/ -0.06%，分別同比變動+1.13pct /-0.90pct /-0.81pct /+0.08pct，費用管控能力總體向好。其中銷售費用率有所提升，主要原因是拓展期品牌宣傳和渠道拓展的資源投入較高。
中高端產(chǎn)品持續(xù)迭代，渠道建設(shè)不斷加強。近年來公司順應(yīng)衛(wèi)生巾產(chǎn)品升級的消費趨勢，加大了中高端產(chǎn)品的研發(fā)和營銷拓展力度，提升自由點品牌知名度和影響力，預(yù)計在2季度會推出大健康系列其他新品，產(chǎn)品矩陣進一步完善。公司遵循“川渝市場精耕、國內(nèi)有序拓展、電商建設(shè)并舉”的發(fā)展戰(zhàn)略，在川渝云貴陜核心五省的市場份額保持領(lǐng)先，并持續(xù)致力于開拓全國市場，23年在湖南、河北及廣東等外圍省份的覆蓋率有望實現(xiàn)加速提升。此外，公司成立了獨立的O2O部門，除公司自有直營業(yè)務(wù)外，為經(jīng)銷渠道、CVS渠道到家業(yè)務(wù)提供服務(wù)支持，實現(xiàn)與KA業(yè)務(wù)的協(xié)同發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資建議：作為國內(nèi)一次性衛(wèi)生用品行業(yè)的領(lǐng)先企業(yè)，公司在品牌知名度、渠道建設(shè)等方面優(yōu)勢顯著。隨著渠道持續(xù)拓展和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級，看好公司中長期市占率提升。我們預(yù)計23-25年公司營業(yè)收入分別為20.20/24.81/29.24億元，分別同比增長25.3%/22.8%/17.9%；歸母凈利潤分別為2.51/3.23/3.86億元，分別同比增長34.0%/28.7%/19.6%；EPS分別為0.58/0.75/0.90元，當前股價對應(yīng)23-25年P(guān)E為32.7/ 25.4/ 21.2x，維持“買入”評級。
風險提示：原材料上漲超預(yù)期，外圍區(qū)域拓展不及預(yù)期，市場競爭加劇
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