>> 國信證券-同慶樓(605108)上半年凈利潤預告高增長，業(yè)績釋放與加速開店逐步驗證-230712
| 上傳日期： |
2023/7/12 |
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| 286KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾光,鐘瀟,張魯 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司發(fā)布業(yè)績預告，2023H1公司實現(xiàn)歸母凈利潤12,529-16,952萬元，同比增長493%-703%；扣非歸母凈利潤8,952萬元-12,111萬元，同比增長625-881%。
國信社服觀點：
1）2023Q2凈利潤靚麗增長，淡季表現(xiàn)有望超Q1。單Q2，公司歸母凈利潤5300-9723萬元（中值約7512萬元vs Q17229萬元），較19Q2增長29%-136%（中值約82%），如按中值計算，略好于我們此前中報前瞻中的預測；扣非凈利潤2828-5987萬元（中值約4407萬元），估算較19Q2增長8%-128%（中值約68%），主要系疫后新開店有效承接回暖的宴會、商務活動及親友聚餐等需求。
2）區(qū)域紅利&模型優(yōu)異，橫向比較優(yōu)勢突出。盡管當前消費環(huán)境呈現(xiàn)漸進復蘇趨勢，但公司聚焦經(jīng)濟活力相對領(lǐng)先的安徽等地，宴會及聚餐需求顯著釋放，且公司品牌影響力和門店模型良好，客單價預計仍保持穩(wěn)定，恢復表現(xiàn)在餐飲上市公司中一枝獨秀。
3）三輪驅(qū)動成長，開啟加速發(fā)展周期。公司以餐飲業(yè)務為基礎，拓展宴會+酒店的富茂模式以及共享餐飲供應鏈的食品預制菜等業(yè)務，三輪共同驅(qū)動成長。當前傳統(tǒng)餐飲擴張?zhí)崴伲ㄈ?-8家），且異地儲備店充足；酒店模型已初步驗證，直營與委托雙線并舉擴張，若后續(xù)潛在上海項目成功開業(yè)并爬坡，則有望為打開全國市場奠基。今年系公司上市后首個正常經(jīng)營年，在外圍環(huán)境不確定下，公司仍維持全年擴張規(guī)劃，進一步體現(xiàn)對新富茂及原有門店模型的信心，驗證公司核心競爭力。此外，食品業(yè)務逐步起量，有望構(gòu)筑新成長曲線。整體上已進入發(fā)展快車道。
4）投資建議：目前業(yè)績預告區(qū)間較大，因此暫維持2023-2025年EPS為1.06/1.46/1.89元，對應PE為33/24/19x。老字號餐飲宴會龍頭，過去三年門店規(guī)模顯著擴容構(gòu)筑復蘇基本盤，中報進一步驗證業(yè)績兌現(xiàn)能力，助力提振后續(xù)業(yè)績增長信心。并且，在上市平臺支持下，公司今年進入加速發(fā)展周期，傳統(tǒng)大店異地復制+新富茂模型直營委托管理并舉擴張+食品業(yè)務逐步放量，共同助力打開中線成長空間?？傮w而言，在消費漸進復蘇中業(yè)績表現(xiàn)仍較突出且門店持續(xù)擴張?zhí)崴?，有望提供估值向上彈性，維持“買入”評級。
評論：
公司上半年實現(xiàn)歸母業(yè)績較2019年同期增長12%-52%，中值略好于中報前瞻預測
2023H1，公司實現(xiàn)歸母凈利潤12,529-16,952萬元，同比+493%~+703%，較2019H1+12%~+52%；扣非歸母凈利潤8,952萬元-12,111萬元，同比+625~+881%，估算較2019H1 -7%~+25%。業(yè)績預告區(qū)間范圍較大，如果按中值計算，相對好于我們此前中報前瞻的的預測。
單Q2，公司歸母凈利潤5300-9723萬元，同比扭虧為盈，較2019Q2+29%~+136%；扣非凈利潤2828-5987萬元，同比扭虧為盈，估算較19Q2+8%~+128%。其中非經(jīng)常損益主要來自拆遷補償款，稅前約2836萬元。
盡管當前消費環(huán)境呈現(xiàn)漸進復蘇趨勢，但公司重點布局區(qū)域經(jīng)濟相對活躍。需求端，公司過半收入均來自安徽省內(nèi)，直接受益于合肥本身經(jīng)濟活力，其餐飲社零數(shù)據(jù)增長恢復情況顯著好于大盤，親友宴請、商務活動均相對活躍，助力需求釋放回暖。
同時，公司品牌周邊影響力和門店模型良好，疫后門店擴容有效承接需求釋放。供給端，公司為中華老字號品牌，門店模型良好（老店平均凈利率約13%左右，大店及富茂模式有望更高）?？紤]到公司爬坡成熟后的門店經(jīng)營通常相對穩(wěn)健，因此業(yè)績增量主要來自疫后新開門店貢獻。2020-2022疫情三年，公司新增經(jīng)營面積近20萬㎡，以盈利能力更強的優(yōu)質(zhì)大店為主，具體如下表，較2019年底30-40萬㎡經(jīng)營面積增長超50%，有效承接疫后回暖需求。
總體而言，在消費整體漸進復蘇的情況下公司立足景氣區(qū)域擴張，依托自身品牌力及優(yōu)異門店模型，疫后新增門店有效承接需求釋放，公司整體表現(xiàn)仍相對良好。
后續(xù)展望：三輪驅(qū)動成長，今年進入主業(yè)擴張加速周期
同慶樓以傳統(tǒng)優(yōu)勢餐飲為基礎，不斷深化產(chǎn)業(yè)鏈，布局酒店及食品業(yè)務，三輪驅(qū)動成長。消費漸進復蘇下，公司仍維持年初規(guī)劃的擴張節(jié)奏，當前儲備店充足，體現(xiàn)公司對新富茂及原有門店模型信心，具體來看：
1）傳統(tǒng)餐飲門店（含同慶樓酒樓+宴會中心，差別在于包廂與宴會廳配套數(shù)量）異地擴張?zhí)崴伲畏€(wěn)健增長。結(jié)合我們跟蹤，今年上半年公司已開2店，下半年年四城開業(yè)門店已進入門店預售期（如表2），若異地驗證順利，則有望支撐主業(yè)穩(wěn)健增長。
2）富茂酒店業(yè)務直營與委托管理雙線并舉，打造獨具特色的本土中高星級酒店品牌。公司富茂酒店以合肥為基底向周邊布局，首個直營酒店項目濱湖富茂2022年凈利2170萬元，板塊整體筑底背景下仍實現(xiàn)規(guī)模盈利，顯示模型潛力；瑤海、北城富茂預計也有望快速爬坡。全年預計新開直營店2-4家（北城、上海、阜陽等），當前儲備店充足。此外，首家富茂委托管理模式也已簽約落地湖州，以更輕的復制模式擴張，進一步打開中線空間。
3）食品業(yè)務拓規(guī)模，且品牌全國輻射有望反哺餐飲和酒店管理業(yè)務。食品工業(yè)是公司餐飲業(yè)務做大之后必然面臨的
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