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 A股領(lǐng)先的百年民營(yíng)餐企。同慶樓品牌成立于1925年，于2004年被沈基水拍賣所得，成為A股為數(shù)不多的百年民營(yíng)餐企。公司定位于大眾消費(fèi)，主營(yíng)門店分布在安徽、江蘇區(qū)域，但區(qū)外門店擴(kuò)張迅速。同慶樓通過內(nèi)部控制、品牌、可復(fù)制運(yùn)營(yíng)模式實(shí)現(xiàn)拓店成本穩(wěn)定可控，盈利能力優(yōu)于行業(yè)平均。同慶樓疫情期間展現(xiàn)了強(qiáng)有力的經(jīng)營(yíng)韌性，疫后復(fù)蘇領(lǐng)先行業(yè)內(nèi)同比公司。2020年公司成立餐飲、婚禮、賓館、食品、新餐飲五大事業(yè)部，分別對(duì)應(yīng)餐飲宴會(huì)業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)、食品業(yè)務(wù)、新餐飲業(yè)務(wù)，打造了以餐飲為核，“餐飲+宴會(huì)+住宿+食品”的多輪驅(qū)動(dòng)新模式。
　　標(biāo)準(zhǔn)化可復(fù)制運(yùn)營(yíng)模式，助力門店加速擴(kuò)張。同慶樓門店雖全部采用直營(yíng)模式，但仍能在全國(guó)快速拓店。一方面，在門店面積、選址、開業(yè)籌備等開店流程方面，同慶樓實(shí)現(xiàn)了開店流程標(biāo)準(zhǔn)化；另一方面，公司運(yùn)用ERP系統(tǒng)及操作手冊(cè)實(shí)現(xiàn)了門店前廳服務(wù)及管理的標(biāo)準(zhǔn)化，以“中央廚房+廚師專業(yè)菜系分組”來保證菜品口味及創(chuàng)新，憑供應(yīng)鏈集中采配降本增效，通過股權(quán)激勵(lì)、績(jī)效考核、人才儲(chǔ)備保證運(yùn)營(yíng)，四大模式力撐企業(yè)展店。伴隨公司上市融資，同慶樓或?qū)⒓铀僭谌珖?guó)范圍內(nèi)擴(kuò)張門店，優(yōu)先布局于滬寧線和浙江、湖北兩省，公司預(yù)計(jì)在2027年實(shí)現(xiàn)百店目標(biāo)。
　　一站式婚宴服務(wù)構(gòu)筑企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)護(hù)城河。我國(guó)婚慶市場(chǎng)的發(fā)展由“數(shù)量拉動(dòng)”提級(jí)為“價(jià)格驅(qū)動(dòng)”，婚宴占比超50%，為主要增長(zhǎng)點(diǎn)。受益于城鎮(zhèn)化及居民可支配收入的提升，我國(guó)整體婚宴市場(chǎng)規(guī)模增長(zhǎng)。據(jù)艾媒咨詢統(tǒng)計(jì)，2017-2021年，“一站式”婚禮服務(wù)檢索量同比增長(zhǎng)343.5%、343.47%、390.7%、413%、343.5%，已成為Z世代結(jié)婚人群的新風(fēng)尚。同慶樓以提供專屬策劃師、主持人、化妝師、攝影師、餐飲宴會(huì)實(shí)現(xiàn)一站式服務(wù)，“婚禮+婚宴”的跨界聯(lián)合經(jīng)營(yíng)助力企業(yè)積累起區(qū)域品牌勢(shì)能。伴隨著公司一站式婚禮服務(wù)經(jīng)驗(yàn)積累疊加品牌優(yōu)勢(shì)、大店議價(jià)能力，同慶樓有望成為一站式婚禮服務(wù)業(yè)龍頭。
　　“酒店+食品+新餐飲”打造多業(yè)態(tài)成長(zhǎng)曲線。截至2023年1月末，富茂酒店瑤海、濱湖、北城店（23年1月開始營(yíng)業(yè)）均已開業(yè)。憑借專業(yè)化人才管理、多元化多層次服務(wù)、餐飲宴會(huì)配套客房的模式，富茂酒店打造了具備競(jìng)爭(zhēng)力的差異化酒店經(jīng)營(yíng)新業(yè)態(tài)。據(jù)22年年報(bào)顯示，富茂酒店以餐飲為核心，收入占比達(dá)70%，住宿業(yè)務(wù)占比約為30%。其中，瑤海、濱湖門店21年、22H1分別貢獻(xiàn)凈利潤(rùn)1,911.23萬元、635.99萬元。伴隨富茂業(yè)態(tài)逐步成熟并釋放業(yè)績(jī)，同慶樓將擁有新的業(yè)績(jī)支撐。此外，同慶樓通過品牌、產(chǎn)品、渠道優(yōu)勢(shì)搭乘預(yù)制菜發(fā)展東風(fēng)，旗下大鮨壽司、符離集、同慶小籠等新餐飲品牌，有望孵化成熟后快速?gòu)?fù)制，成為新增長(zhǎng)看點(diǎn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：同慶樓作為A股稀缺標(biāo)的，伴隨餐飲宴會(huì)剛需釋放，現(xiàn)有及新增門店有望貢獻(xiàn)較大業(yè)績(jī)?cè)隽?。一站式婚禮服務(wù)鑄就稀缺品牌，富茂酒店可享資源戰(zhàn)略提級(jí)，在建6家酒店項(xiàng)目穩(wěn)步推進(jìn)，貢獻(xiàn)業(yè)績(jī)新增量；預(yù)制菜切入千億藍(lán)海市場(chǎng)、新餐飲業(yè)務(wù)加碼細(xì)分賽道，有望成為公司新的增長(zhǎng)點(diǎn)。我們預(yù)計(jì)公司2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.91/3.87/5.00億元，6月9日收盤價(jià)對(duì)應(yīng)PE分別為30/23/18倍，同時(shí)我們預(yù)計(jì)同慶樓2023年P(guān)B為3.86倍，低于可比公司平均水平，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：餐飲宴會(huì)市場(chǎng)需求疲軟，門店復(fù)制擴(kuò)張不及預(yù)期，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)風(fēng)險(xiǎn)加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，跨市場(chǎng)選取可比公司風(fēng)險(xiǎn)等。