久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

同慶樓：民營(yíng)餐飲老字號(hào)，經(jīng)營(yíng)韌性強(qiáng)
　　同慶樓品牌始創(chuàng)于1925年，至今已有近百年歷史，是國(guó)家正式認(rèn)定的中華老字號(hào)餐飲企業(yè)。公司定位于大眾聚餐與宴會(huì)服務(wù)，堅(jiān)持“好吃、不貴、有面子”的經(jīng)營(yíng)理念，憑借強(qiáng)大的內(nèi)部管理體系和完善的供應(yīng)鏈系統(tǒng)，發(fā)展成為華東地區(qū)規(guī)模較大的連鎖企業(yè)，截至2022年底，在安徽、江蘇、北京等地?fù)碛兄睜I(yíng)門(mén)店84家。公司經(jīng)營(yíng)韌性較強(qiáng)，疫前（2017-2019年）凈利率維持在11%-14%之間，疫情期間（2020-2022年）也仍保持盈利且凈利率在5%以上，疫后（2023Q1）凈利率迅速回升至13.4%；盈利質(zhì)量較高，2017年以來(lái)經(jīng)營(yíng)凈現(xiàn)金流持續(xù)為正且凈現(xiàn)比大于1，為公司經(jīng)營(yíng)及展店提供有力的資金支撐。
　　餐飲&婚禮行業(yè)：疫后需求修復(fù)，海闊憑魚(yú)躍
　　1）餐飲市場(chǎng)：重啟增長(zhǎng)，連鎖化率加速提升。隨著去年12月防疫政策松綁，餐飲消費(fèi)正逐步恢復(fù)，據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)，2023Q1全國(guó)餐飲收入累計(jì)同比+13.9%，顯著高于社零整體增速（+5.8%）；同時(shí)，疫情影響下行業(yè)連鎖化率加速提升，從2019年的13.3%提升至2021年的18.0%，但較美國(guó)和日本（2021年連鎖化率分別達(dá)54%和49%）等成熟市場(chǎng)仍有較大提升空間。
　　2）婚禮市場(chǎng)：需求剛性，缺乏全國(guó)性頭部品牌。婚慶需求較為剛性，疫后率先迎來(lái)集中釋放，據(jù)婚禮紀(jì)平臺(tái)數(shù)據(jù)，今年1月平臺(tái)用戶(hù)活躍度較去年四季度提升3倍，春節(jié)、五一、國(guó)慶、元旦等熱門(mén)檔期預(yù)約咨詢(xún)量均呈現(xiàn)大幅增長(zhǎng)，同時(shí)，個(gè)性化和一站式婚禮服務(wù)成為行業(yè)新趨勢(shì)；目前行業(yè)集中度相對(duì)較低，缺乏全國(guó)性頭部品牌。
　　未來(lái)看點(diǎn)：餐飲宴會(huì)+酒店+食品，多業(yè)態(tài)打開(kāi)增長(zhǎng)空間
　　近年來(lái)，公司以餐飲為核心不斷向外延伸新業(yè)務(wù)，2020年新成立了餐飲、婚禮、新餐飲、賓館和食品五大事業(yè)部，形成了餐飲宴會(huì)+住宿+食品制造多輪驅(qū)動(dòng)、多業(yè)態(tài)并存的發(fā)展新格局。
　　1）餐飲宴會(huì)：盈利能力較強(qiáng)，開(kāi)店提速+老店改造驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)。公司品牌口碑好、性?xún)r(jià)比高，且具有一站式婚禮宴會(huì)服務(wù)能力，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)較為顯著，疫前門(mén)店整體凈利率穩(wěn)定在13%-14%水平，盈利能力較強(qiáng)。疫后公司步入拓店快車(chē)道，據(jù)公司公告，預(yù)計(jì)2023年新開(kāi)4-8家門(mén)店，并拓展10家門(mén)店物業(yè)作為新店儲(chǔ)備；同時(shí)，公司通過(guò)對(duì)老店進(jìn)行升級(jí)改造，實(shí)現(xiàn)存量門(mén)店業(yè)績(jī)和口碑的雙提升。
　　2）富茂酒店：構(gòu)建直營(yíng)門(mén)店與委托管理雙模式驅(qū)動(dòng)。富茂為集餐飲+宴會(huì)+住宿服務(wù)于一體的五星級(jí)酒店，目前已開(kāi)業(yè)3家，疫后有望加速爬坡，實(shí)現(xiàn)盈利能力的持續(xù)提升；同時(shí)，富茂儲(chǔ)備充足，據(jù)公司官網(wǎng)、公司公告，目前至少有6家儲(chǔ)備門(mén)店，今年計(jì)劃完成2-4家新店開(kāi)業(yè)。此外，公司還將以“富茂Fillmore”品牌對(duì)外輸出管理，據(jù)公司公告，今年計(jì)劃發(fā)展經(jīng)營(yíng)委托管理項(xiàng)目1-3家。
　　3）食品：產(chǎn)品+渠道+供應(yīng)鏈多維發(fā)力，未來(lái)放量可期。公司將持續(xù)發(fā)力產(chǎn)品、渠道以及供應(yīng)鏈，產(chǎn)品上不斷研發(fā)、迭代，大單品臭鱖魚(yú)潛力初現(xiàn)；渠道上不斷深化，打造線下商超直營(yíng)+線上帶貨代銷(xiāo)運(yùn)營(yíng)+經(jīng)銷(xiāo)商賦能為一體的銷(xiāo)售渠道；供應(yīng)鏈上持續(xù)完善，籌建臭鱖魚(yú)、面點(diǎn)、大廚菜三大食品工廠及配套物流配送基地等，全面提升食品公司的供應(yīng)能力。
　　投資建議
　　公司為餐飲與婚禮宴會(huì)行業(yè)的稀缺老字號(hào)品牌，短期婚禮宴會(huì)剛需集中釋放，帶動(dòng)業(yè)績(jī)修復(fù)，中長(zhǎng)期預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)打開(kāi)增長(zhǎng)空間。我們預(yù)計(jì)2023-2025年公司營(yíng)收分別為23.68/30.44/36.79億元，歸母凈利潤(rùn)分別為2.71/3.85/4.98億元，EPS分別為1.04/1.48/1.90元，4月27日收盤(pán)價(jià)（36.28元）對(duì)應(yīng)PE分別為34.8/24.5/19.1倍，參考可比公司相對(duì)估值，給予公司2023年40倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)股價(jià)為41.60元，較當(dāng)前收盤(pán)價(jià)（36.28元）仍有14.7%的增長(zhǎng)空間，首次覆蓋給予“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　疫情二次沖擊，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)婚率大幅下降，門(mén)店拓展不及預(yù)期。