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[Table_S公司公告：ummary] 
　　1）22年?duì)I收16.70億元/+3.86%，歸母凈利0.94億元/-35.03%，扣非歸母凈利0.75億元/-40.51%。其中，22Q4單季度營收4.23億元/-13.11%，歸母凈利0.06億元/-91.04%，扣非歸母凈利0.03億元/-95.62%；2）23Q1營收5.40億元/+27.27%，歸母凈利0.72億元/+217.05%，扣非歸母凈利0.61億元/+231.30%；3）擬以1.83億元購買無錫商鋪，以打造同慶樓無錫旗艦店；4）擬將IPO募投項(xiàng)目中的“原料加工及配送基地項(xiàng)目（其他地區(qū)）”的全部募集資金1.23億元變更為在杭州/南京/杭州各新開1家門店。
　　點(diǎn)評：
　　改造+新開店助餐飲宴會(huì)主業(yè)穩(wěn)步增長。受疫情反復(fù)影響，2022年公司重心從新開門店轉(zhuǎn)為改造老舊門店，其中改造門店7家、新開門店2家（年初預(yù)期4家），截止2022年末共開設(shè)40家同慶樓酒樓&7家婚禮會(huì)館。2023年公司計(jì)劃在江浙滬皖地區(qū)新開4-8家新店，拓展10家門店物業(yè)作為新店儲備，加上疫情期間公司改造的老舊門店經(jīng)營效率提升，我們預(yù)計(jì)今明兩年公司將進(jìn)入高速成長期。富茂酒店業(yè)務(wù)已步入正軌。濱湖、瑤海門店均于2021年開業(yè)，2022年合計(jì)貢獻(xiàn)0.21億元凈利潤，肥北門店于2023年初試營業(yè)。公司憑借宴會(huì)與酒店業(yè)務(wù)之間的協(xié)同將富茂酒店業(yè)態(tài)快速發(fā)展壯大，2023年計(jì)劃新開2-4家酒店，發(fā)展委托經(jīng)營管理項(xiàng)目1-3家，聚焦長三角、挺進(jìn)大灣區(qū)，我們預(yù)計(jì)將成為公司重要的業(yè)績增長點(diǎn)之一。食品業(yè)務(wù)初具規(guī)模。2022年?duì)I收0.94億元，我們預(yù)計(jì)盈虧平衡。公司一方面加強(qiáng)預(yù)制菜新品研發(fā)，截止2022年底共有64個(gè)SKU；另一方面加快線上線下渠道鋪設(shè)速度，線下在KA渠道開設(shè)107個(gè)聯(lián)營專柜以覆蓋合肥、南京、武漢市場，線上通過超頭、自播等方式全面鋪開，我們預(yù)計(jì)2023年繼續(xù)高速增長。23Q1單季度凈利率已恢復(fù)至正常水平。22Q4受疫情影響僅實(shí)現(xiàn)微利，23Q1在春節(jié)依然受到疫情影響下實(shí)現(xiàn)收入5.40億元，較2019年增長29%，歸母凈利率13.39%，已經(jīng)回升到10-15%的歷史凈利率區(qū)間內(nèi)。若考慮到預(yù)制菜業(yè)務(wù)、酒店業(yè)務(wù)正處于爬坡期、利潤率低，則23Q1餐飲宴會(huì)主業(yè)利潤率會(huì)更高，主要源自公司擁有中式餐飲企業(yè)里為數(shù)不多的標(biāo)準(zhǔn)化餐飲供應(yīng)鏈體系，營收恢復(fù)后毛利率穩(wěn)中有升。盈利預(yù)測與投資建議：展望未來，1）餐飲宴會(huì)業(yè)務(wù)持續(xù)在長三角地區(qū)新開門店增厚業(yè)績，公司預(yù)計(jì)今年將新增4-8家門店，明年起正常情況下每年將新增10家以上門店；2）新增富茂酒店業(yè)務(wù)，并與餐飲業(yè)務(wù)產(chǎn)生協(xié)同，未來有望通過輕資產(chǎn)模式快速做大；3）新增食品預(yù)制菜業(yè)務(wù)，規(guī)模初顯、放量在即。預(yù)計(jì)23-25年歸母凈利2.64/3.40/4.09億元，4月26日收盤價(jià)對應(yīng)PE分別為36/28/23倍，建議重點(diǎn)關(guān)注。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：市場拓展不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，食品安全風(fēng)險(xiǎn)等。