>> 華創(chuàng)證券-同慶樓(605108)2022年報(bào)及2023年一季報(bào)點(diǎn)評(píng)：Q1加速復(fù)蘇，餐飲、賓館、食品三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展-230426
| 上傳日期： |
2023/4/26 |
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| 1226KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
王薇娜 |
| 下載權(quán)限： |
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項(xiàng)：
同慶樓發(fā)布2022年報(bào)和2023年一季報(bào)，2022年公司實(shí)現(xiàn)16.70億收入，同比增長(zhǎng)3.86%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.94億元，同比下降35.03%?？鄯呛髿w母凈利潤(rùn)為0.75億元，同比下降40.51%。2023年一季度公司實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同比增長(zhǎng)27.27%，歸母凈利潤(rùn)0.72億元，同比增長(zhǎng)217.05%，扣非后歸母凈利0.61元，同比增長(zhǎng)231.3%。
評(píng)論：
期內(nèi)持續(xù)拓店，20-22年公司新增經(jīng)營(yíng)面積20萬平方米，其中新增3家富茂酒店（新增面積約為17萬平方米），5家餐飲門店（新增面積為2.5萬平方米），其他子品牌門店面積新增0.5萬平方米。單22年來看，改造7家餐飲老店以提升市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力，全年新開2家門店（阜陽雙清灣店、合肥皖通大廈店），另外無錫錫滬路店由原4,529平方米增加至23,028平方米，另一家常州孟河店因外部環(huán)境影響延遲開業(yè)，已于23年3月開業(yè)。
截至22年末，公司共有直營(yíng)門店84家（包括同慶樓酒樓40家，婚禮會(huì)館7 家，富茂酒店2家，新品牌門店35家（其中：同慶樓大包店20家）經(jīng)營(yíng)模式再創(chuàng)新，延長(zhǎng)有效營(yíng)業(yè)時(shí)段。期內(nèi)公司推出“慶小粵”茶餐廳業(yè)務(wù)，開創(chuàng)“同慶糕團(tuán)”品牌業(yè)務(wù)，制作售賣各類江南傳統(tǒng)點(diǎn)心小吃，將早午茶，點(diǎn)心小吃與傳統(tǒng)酒樓結(jié)合。食品制造端繼續(xù)發(fā)力預(yù)制菜業(yè)務(wù)，截至報(bào)告期末，已在線下商超渠道開設(shè)107個(gè)聯(lián)營(yíng)專柜，先后入駐蘇果，大潤(rùn)發(fā)，永輝等商超，2022 年公司實(shí)現(xiàn)食品業(yè)務(wù)收入9393.99萬元，同比增長(zhǎng)521.60%。
各項(xiàng)費(fèi)用占比基本穩(wěn)定，略有上升。2022年公司銷售費(fèi)用率為3.91%（+0.73pct），管理費(fèi)用率為6.89%（+0.53pct），研發(fā)費(fèi)用率為0.13%（+0.01pct），財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.55%（+0.37pct），銷售費(fèi)用占比上升主要系食品業(yè)務(wù)拓展，人員增加，管理費(fèi)用占比上升主要由于收入未恢復(fù)同時(shí)承擔(dān)固定成本。
2022年毛利率為18.33%（-2.76pct），凈利率為5.60%（-3.36pct），毛利率、凈利率下滑主要由于22年階段性暫停堂食期間仍有成本支出，加上公司業(yè)務(wù)拓展增加員工，新店籌備等原因?qū)е沦M(fèi)用支出增加。
富茂酒店業(yè)務(wù)板塊，期內(nèi)初步構(gòu)建“富茂大飯店”、“富茂花園酒店”、“富茂國(guó)際酒店”三個(gè)品牌體系，現(xiàn)已開業(yè)濱湖富茂，瑤海富茂兩家店，后續(xù)合肥、上海、蕪湖、阜陽等富茂門店建設(shè)中，富茂系列仍以餐飲為特色，餐飲收入占酒店總收入比可達(dá)70%以上，未來有望對(duì)外輸出做酒店管理業(yè)務(wù)，進(jìn)一步拓展業(yè)務(wù)邊界。
2023Q1受到線下客流恢復(fù)以及春節(jié)等旺季催化，婚宴和社交餐飲需求快速復(fù)蘇，公司一季度業(yè)績(jī)反彈明顯，實(shí)現(xiàn)收入5.4億元，同增27.27%，毛利率24.94%（+9.13pct），實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)7,228.95萬元，同增217.05%，凈利潤(rùn)率為13.39%（+8pct）。
投資建議：作為中國(guó)宴會(huì)與婚慶行業(yè)的稀缺品牌，宴會(huì)婚慶運(yùn)營(yíng)能力+連鎖標(biāo)準(zhǔn)化體系構(gòu)建公司壁壘，供應(yīng)鏈及綜合管理優(yōu)勢(shì)突出，連鎖擴(kuò)張力十足。公司在合肥當(dāng)?shù)鼗閼c市場(chǎng)市占率可觀，集團(tuán)旗下婚宴產(chǎn)業(yè)多元化布局，富茂大酒店（五星級(jí)酒店，集住宿、餐飲、宴會(huì)、會(huì)議為一體），帕麗斯婚禮藝術(shù)中心，同慶樓宴會(huì)中心等，以餐飲業(yè)務(wù)為核心，形成餐飲，賓館，食品三輪驅(qū)動(dòng)發(fā)展格局?？紤]到公司Q1業(yè)績(jī)超預(yù)期，我們上調(diào)2023 -2024年EPS預(yù)測(cè)至1.05元、1.41元（前值為0.90元、1.08元），新增25年EPS預(yù)測(cè)為1.87元，對(duì)應(yīng)的估值分別為35、26、20倍PE。我們強(qiáng)調(diào)，公司宴會(huì)需求穩(wěn)定性好于一般餐飲，且中長(zhǎng)期開店有望加速，給予24年30倍PE，對(duì)應(yīng)股價(jià)為42.3元，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示：婚俗改變、結(jié)婚率進(jìn)一步下降、跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)
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