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事件:
　　同慶樓發(fā)布2022年年報(bào)&2023年一季報(bào)。
　　2022年公司實(shí)現(xiàn)營收16.70億元，同比增長3.86%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤9360萬元，同比下降35.03%。其中Q4公司實(shí)現(xiàn)收入4.23億元，同比下降13.11%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤578萬元，同比下降91.04%。2023年Q1公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入5.40億元，同比增長27.27%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤7229萬元，同比增長217%。
　　投資要點(diǎn):
　　餐飲業(yè)務(wù)逐步恢復(fù)，2023年拓店有望加速。2022年Q4受外部環(huán)境影響，階段性停止堂食，人力、房租等剛性成本導(dǎo)致盈利水平下降；2022年開店亦略低于預(yù)期，2022年初計(jì)劃新開餐飲門店4家，實(shí)際新開2家；另兩家受門店面積變更（4529平米增至2.3萬平米）和施工影響，未能在2022年如期開業(yè)。2022年期末，公司擁有直營門店84家，其中同慶樓酒樓40家，婚禮會(huì)館7家，新品牌門店35家。2023年拓店速度有望加快，公司計(jì)劃完成4-8家新店開業(yè)，拓展10家門店物業(yè)作為新店儲(chǔ)備。
　　賓館業(yè)務(wù)規(guī)模初顯，多品牌矩陣、多業(yè)務(wù)模式、多區(qū)域共同發(fā)力。
　　目前已開業(yè)三家富茂酒店，富茂酒管子公司2022年實(shí)現(xiàn)凈利潤2102萬元。目前賓館業(yè)務(wù)初具規(guī)模，構(gòu)建“富茂大飯店”“富茂花園酒店”“富茂國際酒店”三個(gè)品牌體系，形成多品牌發(fā)展格局；2023年公司計(jì)劃完成2-4家新店開業(yè)，發(fā)展經(jīng)營委托管理項(xiàng)目1-3家；區(qū)域上，2023年將在聚焦長三角基礎(chǔ)上，向大灣區(qū)拓展。
　　食品業(yè)務(wù)快速上量，2023年有望實(shí)現(xiàn)盈利。食品業(yè)務(wù)2022年?duì)I收9394萬元，較2021年1511萬大幅增長。產(chǎn)品端，大廚菜系列共有SKU 41個(gè)，開發(fā)酸菜、紅燒等多個(gè)系列新品，面點(diǎn)類已迭代為23個(gè)SKU，腌臘制品、自熱飯等系列進(jìn)一步改進(jìn)和豐富；渠道端，除安徽外，已全面進(jìn)入江蘇、武漢市場(chǎng)，開設(shè)商超店107家，并持續(xù)簽約其他品牌超市，大力發(fā)展全國性經(jīng)銷商、社區(qū)門店及直播間線上運(yùn)營渠道。2022年同慶樓食品子公司凈利潤-568萬元，2023年有望扭虧為盈。
　　盈利預(yù)測(cè)與評(píng)級(jí)：同慶樓業(yè)務(wù)模式成熟，受外部環(huán)境影響經(jīng)營階段性波動(dòng)。2023年餐飲主業(yè)開店加速，富茂模式繼續(xù)復(fù)制擴(kuò)張，預(yù)制菜食品業(yè)務(wù)加速上量，有望貢獻(xiàn)較好業(yè)績彈性?；?023年一季度表現(xiàn)出的良好恢復(fù)水平，我們上調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2023-2025年歸母凈利潤為2.72/3.52/4.55億元，對(duì)應(yīng)為34.68/26.81/20.76 xPE，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）展店進(jìn)度不及預(yù)期；2）疫情反復(fù)風(fēng)險(xiǎn)；3）行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；4）預(yù)制菜等新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；5）宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)。