>> 西南證券-同慶樓(605108)門店擴張顯著提速，多業(yè)務協(xié)同穩(wěn)步向前-230504
| 上傳日期： |
2023/5/4 |
大小： |
1710KB |
| 格式： |
pdf 共11頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
買入（首次） |
作者： |
朱會振，杜向陽 |
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事件：同慶樓發(fā)布 2023年一季報，2023Q1公司實現(xiàn)營業(yè)收入5.4億元，同比增長27.3%；歸母凈利潤7229萬元，同比增長217%。2022年，公司實現(xiàn)營收16.7億元，同比增長3.9%；歸母凈利潤9360萬元，同比下降35%。
餐飲業(yè)務為收入核心，食品新業(yè)務快速發(fā)展。2022年公司餐飲業(yè)務營收達14.8億元，同比增長22.7%，占88.7%；其他業(yè)務營收為1億元，同比下降34.5%，占5.7%；食品業(yè)務為9394萬元，同比增長521.7%，占比達到5.6%。公司深耕大型宴席和標準化連鎖餐飲，餐飲業(yè)務夯實基本盤。疫情期間，公司增設食品部門，通過線上商城等渠道打造數(shù)字化零售業(yè)務，憑借各門店多年來所聚集的私域流量，食品業(yè)務快速增長，2021年初創(chuàng)當年即實現(xiàn)收入1511.3萬元，有望成為業(yè)績新增長點。
安徽營收占據(jù)主導，省內省外共同發(fā)力。分地區(qū)看，2022年安徽省內/安徽省外/其他地區(qū)實現(xiàn)營收9.8/5.0/1.9億元，分別同比+10.6%/-10.7%/+17.7%。公司深耕安徽本土，同時不斷開拓省外市場，省外收入主要來源于太湖區(qū)域和南京。公司自建中央廚房供應鏈，周邊地區(qū)口味較為相近，有望逐漸擴大長三角地帶布局。從盈利水平看，省內市場門店毛利率高于省外市場，省內仍貢獻主要利潤，2022年省內、省外毛利率分別為15.9%和6.4%。
成本明顯改善，費用率趨于穩(wěn)定。費用方面，2022年銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3.9%/7.0%/1.6%/0.1%，分別同比+0.7/+0.5/+0.4/+0pp；2023Q1銷售/管理/財務/研發(fā)費用率分別為3%/6.4%/1.3%/0.1%，分別同比+1.2/-0.3/-0.3/+0pp。其中銷售費用上升系公司開拓市場增加銷售人員薪酬，管理費用上升主因停業(yè)階段人工、房租、攤銷等剛性成本影響。
門店擴張驅動主業(yè)增長，多業(yè)務協(xié)同蓄力復蘇。1、改造+新開店助餐飲宴會主業(yè)穩(wěn)步增長。2022年公司新開門店2家，改造老店7家，擴建1家大型餐飲店，直營店數(shù)量達到84家。2023Q1，公司擁有同慶樓酒樓41家，婚禮會館7家，富茂酒店3家，新餐飲店35家（含大肉包店20家）。2、酒店業(yè)務步入正軌。濱湖、瑤海門店均于2021年開業(yè)，2022年合計貢獻0.21億元凈利潤，肥北門店于2023年初試營業(yè)。公司憑借宴會與酒店業(yè)務之間的協(xié)同將富茂酒店業(yè)態(tài)快速發(fā)展壯大，2023年計劃新開2-4家酒店，發(fā)展委托經營管理項目1-3家，聚焦長三角、挺進大灣區(qū)。3、食品業(yè)務深耕渠道和產品力。2022年，大廚菜系列已有41個SKU。渠道聚焦C端市場，在夯實安徽市場的同時，全面進入江蘇、武漢市場，并在南京、武漢建立分倉，已開設同慶樓食品商超店107家。目前公司正在簽約入駐其他品牌超市，并大力發(fā)展全國性經銷商、社區(qū)門店，以及自建多個直播間進行線上運營，同時重點打造數(shù)字化客戶系統(tǒng)，以實現(xiàn)餐飲、賓館、食品各業(yè)務板塊客戶資源共享。此外，公司積極籌建3大食品工廠及配套物流配送基地，不斷強化供應能力。
盈利預測與投資建議。公司是餐飲宴會行業(yè)的稀缺老字號品牌，短期婚禮宴會剛需集中釋放帶動業(yè)績修復，中長期預制菜等食品新業(yè)務打開增長空間，發(fā)展進入快車道。故給予公司2023年37倍估值，對應目標價42.18元，首次覆蓋給予“買入”評級。
風險提示：出行恢復或不及預期；新店拓展或不及預期；行業(yè)競爭加劇風險。
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