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投資要點(diǎn)：
　　同慶樓百年老字號(hào)品牌歷久彌香，宴會(huì)+賓館+食品三輪驅(qū)動(dòng)，五大事業(yè)部管理清晰。同慶樓始創(chuàng)于1925年，由19位徽商聯(lián)合創(chuàng)辦于蕪湖，1999年被國(guó)家貿(mào)易部認(rèn)定為中華老字號(hào)品牌。同慶樓餐飲股份有限公司成立于2005年，目前已在安徽、江蘇、北京、上海等地?fù)碛?0多家直營(yíng)餐飲門店（不包含同慶樓鮮肉大包店），為消費(fèi)者提供大眾化菜品的同時(shí)打造滿月宴、婚宴等同慶樓特色“十大喜宴”產(chǎn)品。我們認(rèn)為公司業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，五大事業(yè)部分工協(xié)作，餐飲酒宴食品共同發(fā)力。
　　存量門店修復(fù)為盈利基本盤，大店模型跑通且可復(fù)制，一站式婚禮會(huì)館符合宴請(qǐng)個(gè)性化、一站全包、品牌化的發(fā)展趨勢(shì)，富茂品牌穩(wěn)步爬坡有望成為新增長(zhǎng)引擎。門店一般包含3種店型，同慶樓精品店面積一般為1000-3000 ㎡，主要以零點(diǎn)和包廂為主，同慶樓標(biāo)準(zhǔn)店面積一般在3000-5000 ㎡，主要經(jīng)營(yíng)包廂和宴會(huì)廳，輔以零點(diǎn)消費(fèi)，同慶樓旗艦店配備包間和宴會(huì)廳且一般配備有高大無柱宴會(huì)廳，面積為5000-30000 ㎡。我們認(rèn)為公司大店模式盈利能力突出，公司宴會(huì)優(yōu)勢(shì)在大店中更能得到集中體現(xiàn)，大店選址、裝修設(shè)計(jì)均能承接更多的餐飲需求，盈利能力較強(qiáng)?；閼c單均價(jià)提振，公司旗下婚禮會(huì)館專注一站式婚禮宴會(huì)服務(wù)，帕麗斯及同慶樓宴會(huì)中心雙品牌覆蓋高端婚禮市場(chǎng)。富茂酒店構(gòu)造“餐飲+宴會(huì)+高性價(jià)比住宿”，差異化經(jīng)營(yíng)新模式業(yè)績(jī)穩(wěn)步爬坡，兼顧規(guī)模和效益，有望成為新增長(zhǎng)引擎。
　　大廚菜品類渠道優(yōu)化，復(fù)合優(yōu)勢(shì)協(xié)同共振，食品業(yè)務(wù)有望開啟第二成長(zhǎng)曲線。2022年公司側(cè)重銷售渠道搭建，目前已經(jīng)形成線上零售、線下商超自營(yíng)+渠道代理“三位一體”立體化銷售路徑。同時(shí)，公司也重點(diǎn)打造數(shù)字化客戶系統(tǒng)，有望打通餐飲、婚慶、酒店、食品業(yè)務(wù)板塊的客戶資源。我們認(rèn)為基于同慶樓百年老字號(hào)品牌及名廚研發(fā)團(tuán)隊(duì)，完善的供應(yīng)鏈體系等優(yōu)勢(shì)，食品業(yè)務(wù)將有望為公司提供新增長(zhǎng)機(jī)遇。
　　首次覆蓋，給予公司“買入”評(píng)級(jí)。公司正處于拓店擴(kuò)規(guī)模的上升期，存量門店基本盤穩(wěn)定，符合消費(fèi)者宴請(qǐng)需求品牌化、個(gè)性化、一站式的發(fā)展趨勢(shì)，公司積極拓店后續(xù)有望持續(xù)在長(zhǎng)三角地區(qū)和大灣區(qū)提高滲透率和品牌影響力。我們預(yù)計(jì)公司23-25年歸母凈利潤(rùn)分別為2.59/3.56/4.59億元，參考可比公司23-25年利潤(rùn)C(jī)AGR對(duì)應(yīng)的2023年P(guān)EG倍數(shù)約為1.3倍，結(jié)合同慶樓23-25年歸母凈利潤(rùn)C(jī)AGR預(yù)計(jì)為33%，給予公司23年45倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)市值為116億元，目標(biāo)價(jià)為44.5元，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)目標(biāo)漲幅為29%。首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：拓店不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)，食品安全風(fēng)險(xiǎn)，宏觀經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)