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23H1盈利超預期，上調目標價
　　公司發(fā)布23H1業(yè)績預告。23H1預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.85億元~1.03億元，同比增長24.4%~50.7%，超出我們預期（-5%~2%）。23Q2預計實現(xiàn)歸母凈利潤0.69~0.87億元，同比增長54.3%~94.3%，環(huán)比增長343%~458%。我們預計2023/24/25年歸母凈利潤分別為2.0/2.6/3.3億元，對應EPS分別為0.68/0.89/1.11元。參考公司上市以來61.9倍PE中位數(shù)，考慮到國內品牌表現(xiàn)突出、海外業(yè)務穩(wěn)步恢復，受產(chǎn)能影響下降，我們上調2023年估值倍數(shù)至50XPE，對應目標價34元（前值27.59元），維持“買入”評級。
　　海外去庫壓力持續(xù)消化，美元升值助力業(yè)績改善
　　1）據(jù)海關總署數(shù)據(jù)，2023Q1、2023年4月至5月，人民幣口徑下我國零售包裝的寵物食品出口額分別為17.8億人民幣、14.8億人民幣，同比下滑13.6%、3.3%。寵物食品出口大盤數(shù)據(jù)逐季改善明顯、海外去庫或將接近尾聲，中寵股份等頭部公司與行業(yè)大盤同頻共振，2023Q2出口業(yè)務或有明顯改善。2）2023年1月美元兌人民幣匯率為6.80，現(xiàn)已升至7.15。2023年上半年美元的持續(xù)升值預計將對公司業(yè)績產(chǎn)生一定提振作用，疊加公司持續(xù)優(yōu)化內部管理，降本增效及價格管控效果顯著，23H1公司主營業(yè)務毛利率較上年同期顯著提升。
　　聚焦國內市場，自主品牌建設初見成效
　　公司大力開拓國內市場，現(xiàn)已在國內打造出了以“Wanpy頑皮”、“ZEAL真致”、“Toptrees領先”為核心的自主品牌矩陣，并于今年2月新聘任資深營銷經(jīng)理，持續(xù)推進自主品牌建設。今年618大促活動中寵物品類銷售表現(xiàn)亮眼。公司瞄準時機，通過創(chuàng)新品牌營銷等方式在618活動中嶄露頭角，品牌建設初見成效。據(jù)公司官方戰(zhàn)報，618大促全周期內公司旗下“頑皮”/“ZEAL”/領先”品牌天貓旗艦店銷售額分別錄得53%/43%/56%的同比高增速。其中“頑皮”品牌在天貓犬零食類目、貓零食類目中分別位列第二名、第五名；“ZEAL”品牌在天貓進口犬零食內位列第二名。
　　目標價34元，維持“買入評級”
　　我們預計2023/24/25年歸母凈利潤分別為2.0/2.6/3.3億元，對應EPS分別為0.68/0.89/1.11元，給予公司2023年50XPE，對應目標價34元，維持“買入”評級。
　　風險提示：海外去庫恢復不及預期，原材料價格波動，匯率波動風險，國內市場競爭加劇，自主品牌建設不及預期，食品安全風險。