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※重點(diǎn)報(bào)告推薦※
　　【固定收益專題報(bào)告】銀行自營(yíng)債券配置行為分析——機(jī)構(gòu)行為系列研究之二（2023年版）。
　　【公司深度報(bào)告】凱盛新能（600876）：政策改善、集團(tuán)賦能望促成主業(yè)盈利拐點(diǎn)，薄膜電池打造新增長(zhǎng)極。
　　宏觀
　　居民、企業(yè)信貸雙雙回暖——6月金融數(shù)據(jù)點(diǎn)評(píng)。6月社融數(shù)據(jù)回暖，信貸是主要的貢獻(xiàn)。6月政策端繼續(xù)發(fā)力穩(wěn)需求，尤其是央行新一輪降息帶動(dòng)實(shí)體融資成本走低。我們認(rèn)為，6月融資的確出現(xiàn)積極變化，但下半年持續(xù)恢復(fù)的基礎(chǔ)仍需要鞏固，各類政策有望進(jìn)一步提振實(shí)體的信心和預(yù)期，社融信貸表現(xiàn)或也能保持平穩(wěn)增長(zhǎng)。
　　策略
　　高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)更優(yōu)——23年中期大類資產(chǎn)配置展望。①今年上半年我國(guó)流動(dòng)性合理充裕，但風(fēng)險(xiǎn)偏好下降導(dǎo)致資金主要流向低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。②下半年我國(guó)庫存周期和穩(wěn)增長(zhǎng)措施落地望推動(dòng)基本面修復(fù)，海外緊縮政策或迎拐點(diǎn)，資金望回流高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。③權(quán)益市場(chǎng)有望走向業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)，性價(jià)比好，商品關(guān)注結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，債市利率或先下后上，票息為王。
　　行業(yè)與主題熱點(diǎn)
　　保險(xiǎn)：兼收并蓄，博采眾長(zhǎng)——海內(nèi)外保險(xiǎn)資金投資分析(下)。美國(guó)：債券、股票為其主要配置品種。歐洲：歐洲大陸險(xiǎn)企以債券配置為主，但占比逐漸降低；英國(guó)保險(xiǎn)業(yè)投資端主要投向集體投資工具。日本：日本保險(xiǎn)行業(yè)傾向于配置低風(fēng)險(xiǎn)的政府債券，一般債券占比在50%左右；為了彌補(bǔ)國(guó)債收益率低的缺點(diǎn)，近年來外國(guó)證券占比有所提升。借鑒境外保險(xiǎn)資金配置經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)保險(xiǎn)資金投資還有較多提升空間。1）通過降低存款比例和提高權(quán)益配置提升投資收益率或是國(guó)內(nèi)應(yīng)對(duì)低利率環(huán)境的可行方案。美國(guó)人身險(xiǎn)資產(chǎn)配置的大類比例穩(wěn)定，債券配置比例較高，利率下行階段漸進(jìn)調(diào)整比例，較好平衡了安全和收益的關(guān)系。借鑒美國(guó)經(jīng)驗(yàn)，我們認(rèn)為一方面，國(guó)內(nèi)在低利率背景下以長(zhǎng)期價(jià)值投資為方針，注重投資穩(wěn)健性。以固收類資產(chǎn)為基礎(chǔ)。另一方面，適當(dāng)降低銀行存款比例，針對(duì)非標(biāo)、另類資產(chǎn)開展深度布局。2）為抵抗低利率增配國(guó)外資產(chǎn)或是可取之處。
　　重點(diǎn)個(gè)股及其他點(diǎn)評(píng)
　　菲菱科思（301191）：算力助力網(wǎng)絡(luò)設(shè)備ODM乘風(fēng)啟航。國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備ODM領(lǐng)跑者，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備制造看向500億元規(guī)模，未來份額趨于集中；數(shù)字經(jīng)濟(jì)持續(xù)驅(qū)動(dòng)，運(yùn)營(yíng)商加碼基建，AIGC或成催化劑；深化大客戶ODM合作，掌握自研核心優(yōu)勢(shì)，汽車電子貢獻(xiàn)新增量。我們認(rèn)為，公司為國(guó)內(nèi)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備ODM龍頭，具備中高端設(shè)備制造能力，整體受益于下游數(shù)字基礎(chǔ)設(shè)施需求而景氣上升，且公司與下游龍頭品牌商綁定，未來合作有望進(jìn)一步擴(kuò)大。