>> 國盛證券-常寶股份(002478)下游景氣持續(xù)改善，單季度盈利創(chuàng)歷史新高-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
489KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張津銘 |
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事件：公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績預(yù)告。2023年上半年預(yù)計實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤約42000萬元~48000萬元，同比增長133.76%~167.16%；實現(xiàn)扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤約37000萬元~43000萬元，同比增長111.43%~145.71%。
2023年二季度凈利同環(huán)比高增，創(chuàng)出歷史單季度新高。公司2023年上半年業(yè)績預(yù)告歸母凈利中值為45000萬元，同比增長150.5%，業(yè)績大增主因為產(chǎn)銷量同比保持增長、產(chǎn)品盈利能力提升、匯兌損益增加及制造成本有所下降；據(jù)此估算，2023年二季度預(yù)計實現(xiàn)歸母凈利25142萬元，同比增長78.6%，環(huán)比增長26.6%，創(chuàng)出歷史單季度盈利新高；根據(jù)wind數(shù)據(jù)，公司2022Q1~2023Q1銷售毛利率分別為10.84%、12.57%、15.06%、19.79%、18.93%，2022Q4~2023Q1公司毛利率已顯著提升。
產(chǎn)量增量空間較大，持續(xù)受益于匯兌損益增加及成本下降因素。2022年公司PQF生產(chǎn)線成品入庫達到30萬噸，按照產(chǎn)能利用率100%預(yù)估，現(xiàn)有產(chǎn)線仍有34.7%的增量空間；2022年公司海外營收占比為46%，毛利占比為64%，海外、國內(nèi)毛利率分別為21.11%、9.83%，營收利潤結(jié)構(gòu)受益于人民幣匯率回落因素；公司無縫管產(chǎn)品銷售價格變動與原材料采購價格變動相比存在一定的時滯，受益于管材及管坯價格弱勢周期。
下游景氣度改善，需求有望持續(xù)擴張。2022年中石油、中石化及中海油勘探開發(fā)環(huán)節(jié)資本支出增加21.3%，同時全球油井鉆機數(shù)量持續(xù)增加，利好公司油井管及配套產(chǎn)品需求；2022年國家發(fā)改委提出2022-2023年兩年火電將新開工1.65億千瓦，國內(nèi)電站鍋爐管需求將有所增強，國際市場上受能源供應(yīng)格局影響，歐洲市場也重啟煤電需求，后續(xù)火電行業(yè)有望步入景氣狀態(tài)，鍋爐管產(chǎn)品有望迎來量價齊升階段。
投資建議。公司專注中小口徑的特種專用管材制造，產(chǎn)量增長與結(jié)構(gòu)改善并舉，下游需求持續(xù)向好、匯兌因素以及成本下降有效支撐其盈利釋放。我們預(yù)計公司2023年~2025年實現(xiàn)歸母凈利分別為7.7億元、8.6億元、9.0億元，對應(yīng)PE為9.0、8.0、7.7倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：上游原料價格大幅上漲，下游需求不及預(yù)期，新產(chǎn)線增產(chǎn)存在不確定性。
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