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★利率互換定價
　　利率互換的整體定價邏輯需要基于交易出的IRS曲線以及當期的基準利率定盤估計標期貼現(xiàn)利率，再根據標期貼現(xiàn)因子插值得到非標期貼現(xiàn)因子，此后根據非標期貼現(xiàn)因子計算重置利率，最終根據固定利率與重置利率計算現(xiàn)金流貼現(xiàn)估值。
　　★利率互換對沖效果
　　本報告通過債券組合久期或DV01敞口與利率互換DV01風險敞口的匹配進行完全套保，實現(xiàn)從久期風險到利差風險的轉換。我們分別采用基于FR0071Y/5Y與Shibor3M 1Y的產品對中債國債指數套保并對測算結果進行對比。對于一年期利率互換的品種，Shibor3M 1Y的對沖效果不及FR0071Y，其主要原因是FR007的利率互換品種交易更活躍，套保成本更低。
　　FR007的1年期利率互換對中債-國債總財富(1-3年)指數對沖效果最好，久期完全對沖平均每年套保成本僅約41bp，低于國債期貨T/TF套保成本；其次是中債-國債總財富（3-5年)指數，平均每年套保成本約81bp，低于國債期貨T/TF套保成本。分時段測算結果顯示，F(xiàn)R0071Y利率互換套保效果最佳的年份為2019年，其次是2020年。2022年與2023年套保效果不理想。
　　利率互換的對沖效果非常依賴于“現(xiàn)券收益率-互換固定端利率”的穩(wěn)定性以及開倉時負carry現(xiàn)值，因此在具體的套保工具選擇時仍需要按照套保標的具體情況以及IRS利率曲線現(xiàn)狀綜合進行評估。
　　★風險提示
　　量化模型失效風險，指標的有效性基于歷史數據得出，不排除失效的可能。