>> 華泰證券-貴州茅臺(600519)業(yè)績略超預期，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)兌現(xiàn)-230713
| 上傳日期： |
2023/7/13 |
大小： |
835KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
龔源月,張墨 |
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23Q2業(yè)績略超預期，持續(xù)兌現(xiàn)高質(zhì)量發(fā)展
公司公告23H1經(jīng)營數(shù)據(jù)，23H1預計總營收/歸母凈利706/356億左右，同比+18.8%/19.5%，23Q2預計總營收/歸母凈利312.2/148.1億左右，同比+18.9%/18.0%，業(yè)績表現(xiàn)略超預期（我們前瞻預計營收/歸母凈利同比+16%/17%），23年以來，公司全力以赴抓好生產(chǎn)經(jīng)營和改革發(fā)展，弱復蘇環(huán)境下韌性凸顯，高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)兌現(xiàn)。作為行業(yè)龍頭，茅臺業(yè)績略超預期、引領行業(yè)向前發(fā)展，也將有效提振市場信心。展望23年，公司將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，“五線生態(tài)體系”規(guī)劃日益清晰，外部環(huán)境向好與內(nèi)部改革勢能加速釋放下、公司發(fā)展勢頭有望延續(xù)。預計23-25年EPS 59.10/68.44/79.10元，參考可比公司23年PE平均27x（Wind一致預期），考慮公司龍頭地位、業(yè)績穩(wěn)健性較強，給予23年40x PE，目標價2364.00元，“買入”。
經(jīng)營穩(wěn)步推進，價值凸顯
23H1茅臺酒/系列酒營收591/99億左右，同比+18.3%/30.3%，23Q2營收253.8/48.9億左右，同比+20.2%/17.2%。今年以來，公司在弱復蘇環(huán)境下展現(xiàn)更強的增長動能，全力以赴抓好生產(chǎn)經(jīng)營和改革發(fā)展各項工作，整體經(jīng)營穩(wěn)步推進。23H1茅臺酒需求韌性凸顯、助力營收端實現(xiàn)穩(wěn)健較快發(fā)展；系列酒23Q2增速有所放緩系公司合理調(diào)整投放節(jié)奏，以進一步挺價，Q2茅臺1935在i茅臺上含稅銷售額約11.0億（Q1約18.6億）。上半年的穩(wěn)健表現(xiàn)為全年15%的收入增長目標提供有力支撐，同時公司將科學謀劃下半年工作，持續(xù)推進營銷體制改革和價格改革，推動各項工作再上新臺階。
改革提速，護航長遠發(fā)展
我們看好外部環(huán)境向好與內(nèi)部改革勢能加速釋放下、公司發(fā)展勢頭有望延續(xù)。產(chǎn)品端，持續(xù)打磨尊品/珍品/精品/經(jīng)典等茅臺酒產(chǎn)品，據(jù)公司股東大會反饋，當前公司對核心產(chǎn)品提價保持開放心態(tài)，系列酒有望維持成長速度，階梯式布局清晰，產(chǎn)品生態(tài)更加完善。渠道端，公司持續(xù)推進渠道多樣性、多元化布局，實現(xiàn)BC端協(xié)同、覆蓋更多客群。我們認為，23年作為十四五承上啟下的關鍵之年，公司將繼續(xù)保持戰(zhàn)略定力，穩(wěn)健而不失進取，聚焦產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化、提升營銷能力和市場掌控力，未來發(fā)展有望兼顧速度與質(zhì)量，此外茅臺作為行業(yè)龍頭，有望帶領行業(yè)開啟新一輪發(fā)展周期。
穩(wěn)健而不失進取，維持“買入”評級
我們看好公司改革舉措成效持續(xù)顯現(xiàn)，保持戰(zhàn)略定力、高質(zhì)量發(fā)展有望延續(xù)。我們維持盈利預測，預計23-25年EPS 59.10/68.44/79.10元，目標價2364.00元，“買入”。
風險提示：省內(nèi)競爭加劇、行業(yè)需求不達預期、食品安全問題。
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