>> 華泰證券-中國平安(2318.HK)2Q23新業(yè)務保費同比增長69.6%-230713
| 上傳日期： |
2023/7/14 |
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pdf 共7頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
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作者： |
李健 |
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2Q23壽險新業(yè)務保費同比增長69.6%
中國平安2023年上半年壽險/產(chǎn)險原保費同比增長8.3/5.0%，其中6月壽險/產(chǎn)險同比增速為21.0/2.6%。2Q23壽險新業(yè)務保費同比增長69.6%，我們認為新業(yè)務在二季度的強勁增長來自消費者對儲蓄型產(chǎn)品的旺盛需求，一方面3.5%定價利率產(chǎn)品存在短期停售的可能，另一方面其他的儲蓄類理財產(chǎn)品收益率也在下降。盡管儲蓄型業(yè)務利潤率較薄，但新單保費大幅增長支撐下，儲蓄型產(chǎn)品仍能貢獻可觀的新業(yè)務價值（NBV）增長。車險二次綜改已在6月1日全面執(zhí)行，車險自主定價系數(shù)浮動范圍擴大可能會對車險價格產(chǎn)生一些影響，但我們認為對頭部公司影響可控。我們預計2023/2024/2025年EPS為RMB9.48/10.96/12.31。我們維持基于SOTP估值法的A/H目標價RMB75/HKD90以及“買入”評級。
儲蓄型業(yè)務推動二季度新單保費大幅增長
我們認為消費者對儲蓄型產(chǎn)品的旺盛需求是支撐2Q23壽險新業(yè)務保費大幅增長的原因。2023年以來，銀行存款和大額存單利率下降，新發(fā)行理財產(chǎn)品的業(yè)績對比基準收益率走低，貨幣市場基金型公募基金表現(xiàn)也偏弱。在存款及理財市場廣譜利率下降的背景下，儲蓄型保險產(chǎn)品的收益率優(yōu)勢顯現(xiàn)，剛性兌付的性質(zhì)也使其受市場追捧。盡管利潤率低于保障型產(chǎn)品，但新單保費大幅增長支撐下，儲蓄型業(yè)務帶來可觀的NBV增長。盡管壽險定價利率在短期內(nèi)可能會降至3.0%，我們認為理財市場類儲蓄產(chǎn)品收益率普遍下降的大環(huán)境中，儲蓄型保險產(chǎn)品仍具備吸引力。
車險二次綜改全面鋪開，市場有望保持理性
《關于進一步擴大商業(yè)車險自主定價系數(shù)浮動范圍等有關事項的通知》在6月1日開始全面執(zhí)行，車險自主定價系數(shù)浮動范圍從[0.65-1.35]擴大至[0.5-1.5]，優(yōu)質(zhì)客戶可以享受更低的車險費率，但高風險客戶也會出現(xiàn)漲價的情況。盡管中小公司可能會通過低價吸引客戶，但我們預計車險市場仍有望保持理性，一方面車險嚴監(jiān)管的格局并未改變，另一方面2020年的首輪綜改后的車險市場競爭已趨于理性。我們認為二次綜改可能會對車險價格產(chǎn)生一些影響，但馬太效應強化的背景下，頭部公司的車險價格下降的壓力預計可控。
負債端改善有望推動估值修復
我們認為代理人產(chǎn)能提升有望支撐NBV增長在2023年恢復。壽險轉(zhuǎn)型升級效果持續(xù)顯現(xiàn)，負債端的改善有望提振估值。公司當前A/H股交易于0.57/0.56x 2023 PEV，依然具備吸引力。
風險提示：壽險NBV和產(chǎn)險承保表現(xiàn)大幅惡化，投資大幅虧損。
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