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事件概述公司預(yù)告23H1凈利為2.72-3.11億元，同比下降59.97%-64.99%，扣非凈利為1.91-2.27億元，同比下降69.92%-74.80%，非經(jīng)常性損益為0.81-0.84億元，同比增長(zhǎng)326%-342%；其中23Q2凈利為1.88-2.27億元，同比下降47%-56%，扣非凈利為1.14-1.5億元，同比下降64%-73%，非經(jīng)常性損益為0.74-0.77億元，同比增長(zhǎng)640%-670%%。我們分析，受益于客戶產(chǎn)能海外轉(zhuǎn)移，公司Q2訂單可能有所增加，但由于棉價(jià)去年同期仍在高位、訂單價(jià)格承壓，導(dǎo)致Q2凈利尚未恢復(fù)正常。
　　分析判斷: Q2凈利降幅收窄。我們分析，公司利潤(rùn)尚未完全恢復(fù)主要由于棉價(jià)同比仍然承壓，即棉價(jià)在去年5月之后才開(kāi)始下降。此外，公司去年計(jì)提3.9億元資產(chǎn)減值損失，我們估計(jì)Q2隨著庫(kù)存消化、存在部分沖回，也有利潤(rùn)貢獻(xiàn)。
　　投資建議我們分析，（1）公司最差時(shí)候已經(jīng)過(guò)去，我們認(rèn)為公司產(chǎn)能利用率可能已經(jīng)在Q2到達(dá)拐點(diǎn)，未來(lái)隨著大客戶海外擴(kuò)產(chǎn)、下游終端品牌去庫(kù)存結(jié)束Q3訂單有望逐步改善；（2）隨著庫(kù)存消化、22年計(jì)提的存貨跌價(jià)準(zhǔn)備有望沖回；（3）長(zhǎng)期來(lái)看，公司份額提升邏輯未變，越南布局重要性越加凸顯，公司擴(kuò)產(chǎn)也仍在持續(xù)。維持23/24/25年收入預(yù)測(cè)58.77/71.07/78.47億元，凈利預(yù)測(cè)為13.59/15.44/16.70億元，EPS為0.91/1.03/1.11元，2023年07月13日收盤(pán)價(jià)5.63元對(duì)應(yīng)PE分別為6/5/5X，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　棉價(jià)下行風(fēng)險(xiǎn)；歐美通脹導(dǎo)致需求下滑風(fēng)險(xiǎn)；越南疫情風(fēng)險(xiǎn)；匯率波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。