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核心觀點(diǎn)
　　在創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略和創(chuàng)投生態(tài)進(jìn)一步開放的雙重作用下，政府引導(dǎo)基金作為發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用的“倍增器”，能夠促進(jìn)優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)資本集聚，引導(dǎo)社會(huì)資本向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)匯聚，最終實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。以政府引導(dǎo)基金為基構(gòu)建的“科創(chuàng)金融”模式應(yīng)運(yùn)而生，面對(duì)諸多痛點(diǎn)和挑戰(zhàn)，我國地方創(chuàng)業(yè)投資和產(chǎn)業(yè)投資亟須探索出中國特色的發(fā)展路徑。
　　摘要
　　高質(zhì)量發(fā)展是全面建設(shè)社會(huì)主義現(xiàn)代化國家的首要任務(wù)，在穩(wěn)定土地財(cái)政的同時(shí)，如何找到地方科創(chuàng)發(fā)展新路徑變得日益重要?！叭兰t線”限制下房企的高杠桿周轉(zhuǎn)模式面臨挑戰(zhàn)，高增長預(yù)期均衡被打破，土地出讓金承壓。長期來看，土地財(cái)政依賴于政府、企業(yè)、居民對(duì)于城市發(fā)展的預(yù)期，伴隨房價(jià)持續(xù)上漲的預(yù)期減弱，以及城鎮(zhèn)化水平增長速度放緩，居民長期購房需求將逐漸穩(wěn)定。
　　在此背景下，“科創(chuàng)金融”應(yīng)運(yùn)而生，即國有資本發(fā)揮領(lǐng)投和放大功能，吸引各類社會(huì)資本參與投資未來產(chǎn)業(yè)，形成“資金-產(chǎn)業(yè)-回報(bào)-再投入”的良性循環(huán)的模式。其中，政府引導(dǎo)基金能夠發(fā)揮財(cái)政資金杠桿作用，促進(jìn)優(yōu)質(zhì)風(fēng)險(xiǎn)資本集聚，引導(dǎo)社會(huì)資本向優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)和戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)集聚，帶動(dòng)專精特新領(lǐng)域或行業(yè)發(fā)展，最終實(shí)現(xiàn)高水平科技自立自強(qiáng)。然而，作為國家實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的宏觀政策工具，目前地方科創(chuàng)金融仍存在4大痛點(diǎn)和難點(diǎn)：
　　1）股權(quán)投資，特別是早期風(fēng)險(xiǎn)投資具有不確定性，而地方財(cái)政經(jīng)營，國有資本的保值增值需要長期的確定性，二者如何平衡？
　　2）地方政府，核心企業(yè)，初創(chuàng)公司，投資機(jī)構(gòu)具有不盡相同的目標(biāo)函數(shù)，如何構(gòu)建生態(tài)，實(shí)現(xiàn)多方協(xié)同共贏？
　　 3）除了短期資本回報(bào)，地方科創(chuàng)金融如何定量評(píng)估與跟蹤對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)的帶動(dòng)作用與溢出效應(yīng)？
　　4）考慮各地的資源稟賦，歷史沿革，發(fā)展戰(zhàn)略，區(qū)位因素的差異，各地的科創(chuàng)金融模式和路徑或有較大差異，如何因地制宜，同時(shí)總結(jié)歸納，探索出可規(guī)?；茝V的發(fā)展模式？
　　因此，本文圍繞北京中關(guān)村、上海張江科學(xué)城、深圳創(chuàng)投日、合肥科大硅谷等成功模式，探索地方股權(quán)創(chuàng)投和科創(chuàng)金融可能的發(fā)展路徑，為未來制定實(shí)施科創(chuàng)金融政策提供借鑒。
　　風(fēng)險(xiǎn)分析
　　信用風(fēng)險(xiǎn)：在房地產(chǎn)市場供給側(cè)政策支持與需求側(cè)萎靡將長期并存的背景下，如果出現(xiàn)銷售轉(zhuǎn)弱，拿地意愿不足或者投資減少的情況，可能會(huì)出現(xiàn)短期債務(wù)壓力高企，資金周轉(zhuǎn)受阻等問題，從而引發(fā)行業(yè)性信用風(fēng)險(xiǎn)此外，地方面臨償債壓力時(shí)，若無其他資金來源，可能會(huì)采取進(jìn)一步發(fā)行再融資債券或者其他舉債方式，使得地方債務(wù)陷入負(fù)向循環(huán)中，增加信用風(fēng)險(xiǎn)概率。
　　初創(chuàng)企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)：由于市場環(huán)境變化、經(jīng)營決策錯(cuò)誤、管理團(tuán)隊(duì)不穩(wěn)定等問題導(dǎo)致被投企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績下滑、停工、破產(chǎn)等不利情況，從而影響股權(quán)投資通過上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、管理層回購等方式完成投資資金的退出，最終導(dǎo)致股權(quán)投資收益受損的風(fēng)險(xiǎn)。
　　政策發(fā)生重大變化的不確定性：私募股權(quán)、房地產(chǎn)市場、引導(dǎo)基金等領(lǐng)域的監(jiān)管政策復(fù)雜多變，由于受價(jià)值規(guī)律和競爭機(jī)制的影響，各方平衡的博弈將保持動(dòng)態(tài)變化，國家政策或?qū)⒏鶕?jù)宏觀環(huán)境的變化從而調(diào)整當(dāng)前的政策部署，可能將對(duì)某一主體施加強(qiáng)制的約束力