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推薦邏輯：1）伴隨著汽車行業(yè)復(fù)蘇和新能源車產(chǎn)銷快速增長(zhǎng)，汽車零部件市場(chǎng)2021年?duì)I收規(guī)模達(dá)4.1萬(wàn)億元。目前我國(guó)汽車零部件產(chǎn)值與整車制造產(chǎn)值的比例約為1:1，較成熟汽車市場(chǎng)的1.7:1仍有較大提升空間。2）汽車輕量化為大勢(shì)所趨，公司不斷深化“以塑代鋼”技術(shù)，相關(guān)的雙色成型技術(shù)與金屬嵌件埋入成型技術(shù)具備先進(jìn)性，高筑技術(shù)壁壘；3）公司產(chǎn)品廣泛應(yīng)用于T公司全系在產(chǎn)車型，隨著T公司產(chǎn)量和交付量持續(xù)攀升，憑借汽車零配件行業(yè)供應(yīng)商資質(zhì)壁壘高、客戶粘性強(qiáng)特點(diǎn)，公司未來(lái)營(yíng)收增長(zhǎng)有望邁入快車道。
　　 T公司為公司第一大客戶，公司未來(lái)銷售增長(zhǎng)有望快速釋放。2022年公司60%的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與T公司有關(guān)。T公司在2023年第二季度全球生產(chǎn)了近48萬(wàn)輛電動(dòng)車，交付了超過(guò)46.6萬(wàn)輛電動(dòng)車，產(chǎn)量和交付量同比增速分別高達(dá)83.0%和85.5%。未來(lái)公司與T公司繼續(xù)保持緊密的合作關(guān)系，將有利于公司的銷售趨勢(shì)在未來(lái)保持可持續(xù)性。
　　公司核心技術(shù)壁壘高筑，實(shí)現(xiàn)零部件的以塑代鋼，產(chǎn)品性能具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。公司共擁有7個(gè)與以塑代鋼的應(yīng)用技術(shù)的對(duì)應(yīng)的專利。相關(guān)核心技術(shù)主要應(yīng)用于公司的懸架軸承部件系列和新能源汽車功能部件系列。公司核心技術(shù)對(duì)應(yīng)產(chǎn)品在市場(chǎng)與同類產(chǎn)品對(duì)比具有先進(jìn)性。
　　募投擴(kuò)產(chǎn)解決產(chǎn)能瓶頸，推動(dòng)業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。根據(jù)募投項(xiàng)目規(guī)劃，達(dá)產(chǎn)后，預(yù)計(jì)新增汽車天窗控制面板系列、汽車懸架軸承系列、新能源汽車功能結(jié)構(gòu)系列生產(chǎn)能力400萬(wàn)件、550萬(wàn)件和1950萬(wàn)件，助力業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為0.9/1.3/1.7億元，CAGR為41.5%，對(duì)應(yīng)PE為19/14/10倍?？紤]到2024年可比公司平均估值為34倍，在我國(guó)新能源汽車市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的背景下，公司借勢(shì)汽車輕量化趨勢(shì)，公司“以塑代鋼”高筑壁壘，與T公司緊密合作，疊加募投項(xiàng)目擴(kuò)產(chǎn)，業(yè)績(jī)有望高速增長(zhǎng)。同時(shí)考慮到不同市場(chǎng)間的流動(dòng)性差異，我們給予公司2024年17倍PE，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為22.27元，首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)及下游市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)、主要客戶集中風(fēng)險(xiǎn)、與T公司及其一級(jí)供應(yīng)商合作被其他供應(yīng)商替代風(fēng)險(xiǎn)、原材料價(jià)格上漲未能及時(shí)傳導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)、出口業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、匯率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)、募投項(xiàng)目產(chǎn)能消化風(fēng)險(xiǎn)