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功能性護(hù)膚和醫(yī)用敷料市場(chǎng)有望保持高增速
　　根據(jù)弗若斯特沙利文，預(yù)計(jì)到2026年中國(guó)皮膚護(hù)理產(chǎn)品行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)5,185億元，2021年-2026年將保持10.3%的復(fù)合增速。其中，專業(yè)皮膚護(hù)理產(chǎn)品2021年為378億元，2017-2021年CAGR為36.7%。預(yù)計(jì)2026年規(guī)模達(dá)到877億元，2021-2026CAGR為18.3%。中國(guó)功能性護(hù)膚品和醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模由2017年的102.5億元和5.7億元增長(zhǎng)至2021年的309.6億元和68.2億元，CAGR為31.8%和86.3%。預(yù)計(jì)到2026年，功能性護(hù)膚品和醫(yī)療器械類敷料產(chǎn)品的市場(chǎng)規(guī)模將達(dá)到623.0億元和253.8億元，CAGR分別為15%和30%。
　　 ◆敷爾佳:醫(yī)用敷料與功能性護(hù)膚雙輪驅(qū)動(dòng)
　　敷爾佳前身為華信藥業(yè)，主要從事藥品銷售。2014年取得敷爾佳商標(biāo)注冊(cè)證書(shū)，2017年敷爾佳獨(dú)立運(yùn)營(yíng)，專業(yè)從事皮膚護(hù)理產(chǎn)品運(yùn)營(yíng)。公司2022年?duì)I收17.69億元，同增7%，2022年歸母凈利潤(rùn)8.5億元，同增5%。公司以醫(yī)用敷料起家，2018年醫(yī)用敷料銷售占比達(dá)90%。在此基礎(chǔ)上，公司加快化妝品品類拓展，2022年化妝品營(yíng)收約為9億元，占比達(dá)51%，已形成醫(yī)用敷料和化妝品雙輪驅(qū)動(dòng)增長(zhǎng)格局。
　　◆同業(yè)比較：敷爾佳構(gòu)建多元渠道與營(yíng)銷優(yōu)勢(shì)，巨子生物營(yíng)銷發(fā)力+醫(yī)美在研儲(chǔ)備多，錦波生物三類械先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯
　?。?）產(chǎn)品端：國(guó)內(nèi)主要敷料企業(yè)的產(chǎn)品均以透明質(zhì)酸和膠原蛋白原料為主，產(chǎn)品功效包括修復(fù)、去紅等，并且均拓展功效護(hù)膚產(chǎn)品。其中巨子生物旗下可復(fù)美單品價(jià)格相對(duì)較高，盈利能力強(qiáng)。（2）研發(fā)端：敷爾佳研發(fā)起步相對(duì)較晚，通過(guò)委托研發(fā)縮小技術(shù)差距；巨子生物擁有多個(gè)醫(yī)美產(chǎn)品管線在研，有望在2023年之后逐漸商業(yè)化；錦波生物重組三型人源化膠原蛋白在2021年6月獲得三類醫(yī)療器械證，先發(fā)優(yōu)勢(shì)明顯。（3）渠道端：線上線下多元布局，直銷占比增長(zhǎng)帶動(dòng)毛利率上行。敷爾佳和巨子生物線上占比快速提升，錦波生物線下醫(yī)院渠道等專業(yè)渠道占比高。（4）營(yíng)銷端：敷爾佳持續(xù)拓展建立多層次營(yíng)銷推廣矩陣；巨子生物通過(guò)學(xué)術(shù)營(yíng)銷增強(qiáng)專業(yè)品牌形象并拓展線上電商及社媒平臺(tái)，銷售費(fèi)用率提升明顯；錦波生物醫(yī)院渠道營(yíng)銷相對(duì)更多，依靠醫(yī)生背書(shū)打造品牌，銷售費(fèi)用率處于較高水平。
　　◆風(fēng)險(xiǎn)提示：行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；依賴單一品牌風(fēng)險(xiǎn)；新品銷售及上市不及預(yù)期；行業(yè)監(jiān)管趨嚴(yán)；消費(fèi)復(fù)蘇不及預(yù)期等。