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核心觀點(diǎn)
　　收入增長(zhǎng)依然強(qiáng)勁，利潤(rùn)率出現(xiàn)環(huán)比回落。小熊電器預(yù)計(jì)2023H1銷售收入同比增長(zhǎng)25%-30%，經(jīng)折算，預(yù)計(jì)Q2營(yíng)收增長(zhǎng)21.6%-32.2%。預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)2.22-2.45億元，同比增長(zhǎng)50%-65%；扣非歸母利潤(rùn)2.05-2.28億元，同比增長(zhǎng)30%-45%。經(jīng)折算，預(yù)計(jì)2023Q2實(shí)現(xiàn)歸母利潤(rùn)0.58-0.80億元，同比增長(zhǎng)30.5%-80.9%；扣非歸母利潤(rùn)0.54-0.77億元，同比-8.9%~+30.7%。公司Q2收入在去年較高的基數(shù)下依然延續(xù)超20%的增長(zhǎng)，中樞增速為26.9%，營(yíng)收表現(xiàn)較好；利潤(rùn)預(yù)計(jì)受到618大促費(fèi)用投放力度較大的影響，盈利出現(xiàn)短期承壓，以收入和利潤(rùn)的預(yù)計(jì)中樞來(lái)計(jì)算，Q2扣非歸母凈利率為5.9%，同比下降0.9pct。
　　線上增長(zhǎng)依然靚麗，戰(zhàn)略調(diào)整成效持續(xù)顯現(xiàn)。Q2以來(lái)，廚房小家電銷售持續(xù)承壓。根據(jù)奧維云網(wǎng)的數(shù)據(jù)，618期間，廚房小家電主要的14個(gè)品類合計(jì)線上銷售額同比下滑19.3%，量?jī)r(jià)均有所下滑。而小熊電器得益于根據(jù)市場(chǎng)需求對(duì)品牌定位的靈活調(diào)整和內(nèi)部組織架構(gòu)變革后激發(fā)出的產(chǎn)品、品牌、營(yíng)銷、運(yùn)營(yíng)管理等方面的提升，在行業(yè)承壓的背景下實(shí)現(xiàn)逆勢(shì)增長(zhǎng)。根據(jù)久謙中臺(tái)的線上跟蹤數(shù)據(jù)，小熊Q2在天貓、京東及抖音的銷售額同比增長(zhǎng)達(dá)到31.8%，在頭部的廚房小家電品牌中增速最快。618期間公司總銷售額達(dá)到3.4億，預(yù)計(jì)同比增長(zhǎng)超過(guò)20%；其中母嬰小家電銷售額突破0.2億，增長(zhǎng)109%。
　　上半年凈利率接近10%，依然維持在合理區(qū)間。毛利率方面，Q2公司的主要原材料如塑料等目前還處于同比下降階段，Q2塑料（塑料連一）平均日成交均價(jià)同比下降6.9%，預(yù)計(jì)Q2毛利率同比延續(xù)改善趨勢(shì)。費(fèi)用端，公司內(nèi)部改革后各事業(yè)部獲得營(yíng)銷及費(fèi)用投放自主權(quán)，或是導(dǎo)致公司618大促期間費(fèi)用投放超出的主要原因。以收入和利潤(rùn)的預(yù)計(jì)中樞來(lái)計(jì)算，上半年歸母凈利率為9.9%，同比增長(zhǎng)1.9pct，依然維持在合理的盈利水平區(qū)間；Q2歸母凈利率為6.2%，環(huán)比降幅較大，但同比依然有1.1pct的提升。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：新品推進(jìn)不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；原材料價(jià)格大幅上漲。
　　投資建議：維持盈利預(yù)測(cè)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　公司積極調(diào)整迎合消費(fèi)需求、內(nèi)部變革激發(fā)經(jīng)營(yíng)活力，維持盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)4.9/5.6/6.4億，同比+26%/15%/14%；攤薄EPS=3.12/3.60/4.11元，對(duì)應(yīng)PE=24/21/18x，維持“買入”評(píng)級(jí)。