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事件：公司發(fā)布23H1業(yè)績預(yù)告，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.6~0.8億元，同比下降96~97%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.65~0.85億元，同比下降95%~96%。其中23Q2單季度，預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤0.25~0.45億元，同比下降96%~98%，環(huán)比下降28%~上漲30%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤0.57~0.77億元，同比下降93%~95%，環(huán)比上漲627%~881%。
　　長絲景氣漸進(jìn)式修復(fù)，看好下半年去庫拐點(diǎn)帶來向上彈性：1）長絲產(chǎn)業(yè)鏈價(jià)格回升、價(jià)差企穩(wěn)。23Q2期間，PTA/POY/FDY/DTY均價(jià)分別環(huán)比+163/+42/+5/+158元/噸，單噸利潤分別為-40/89/85/129元/噸，環(huán)比+55/-32/-57/+45元/噸。2）長絲庫存降至中低位，看好金九銀十行情催化。截至6月末，江浙地區(qū)POY/FDY/DTY庫存天數(shù)分別為11.6/17.6/24.1天，處于近五年34%/48%/44%分位。向后看，金九銀十預(yù)期下，國內(nèi)紡服零售和出口需求有望邊際改善，產(chǎn)業(yè)鏈或?qū)⒂瓉砣旃拯c(diǎn)。
　　芳烴維持高景氣，出行旺季背景下成品油價(jià)差仍有提升空間：1）年初以來芳烴盈利逐季改善，其中22Q4/23Q1/23Q2期間，PX-石腦油價(jià)差分別為306/337/429美元/噸，純苯-石腦油價(jià)差分別為179/244/277美元/噸。截至7月13日，PX-石腦油/純苯-石腦油價(jià)差分別處于近五年84%/65%分位。2）受俄羅斯成品油出口增加和歐洲能源危機(jī)解除影響，23Q2期間東南亞成品油裂解價(jià)差環(huán)比回落，其中汽油/柴油/航煤價(jià)差分別為12/15/14美元/桶，環(huán)比-3/-14/-13美元/桶。向后看，隨著海外出行旺季開啟，成品油需求支撐仍存，價(jià)差中樞有望重新提升。
　　滌錦雙鏈并行，在建項(xiàng)目有序推進(jìn)：1）煉化方面，公司積極推進(jìn)文萊二期項(xiàng)目建設(shè)，目前已獲得文萊政府的初步審批函。2）聚酯方面，海南逸盛180萬噸瓶片和250萬噸PTA預(yù)計(jì)于23年內(nèi)投產(chǎn)，宿遷逸達(dá)110萬噸/年短纖項(xiàng)目分三期建設(shè)，預(yù)計(jì)2024年全面達(dá)產(chǎn)。3）錦綸方面，廣西恒逸120萬噸己錦一體化項(xiàng)目已于5月正式開工，該項(xiàng)目采用公司自主研發(fā)的氣相重排技術(shù)，完全不副產(chǎn)硫酸銨，具有綠色、清潔、高效等特點(diǎn)，有望進(jìn)一步提升公司錦綸產(chǎn)業(yè)鏈的競爭力。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：綜合考慮行業(yè)復(fù)蘇節(jié)奏，我們調(diào)整公司2023-2025年歸母凈利潤為15、22和28億元（此前為18、23和24億元），按2023年7月14日收盤價(jià)計(jì)算，對(duì)應(yīng)PE分別17.0、11.4和9.3倍。長絲產(chǎn)業(yè)鏈去庫拐點(diǎn)將至，國內(nèi)外產(chǎn)能擴(kuò)張同步推進(jìn)，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：海外經(jīng)濟(jì)衰退、投產(chǎn)進(jìn)度不及預(yù)期、原材料價(jià)格波動(dòng)