>> 安信證券-倍杰特(300774)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型與技術(shù)創(chuàng)新共振，“鹽湖提鋰”新秀倍道而進-230715
| 上傳日期： |
2023/7/15 |
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| 2525KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
周喆,朱心怡 |
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無限制-登錄即可下載 |
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國內(nèi)工業(yè)領(lǐng)域領(lǐng)先的廢水資源化再利用整體解決方案服務(wù)商：
公司深耕工業(yè)及市政領(lǐng)域高鹽水的資源化再利用，提供水處理一體化綜合服務(wù)，立足石油化工、煤化工等行業(yè)，拓展至焦化廢水、生物化工、電子半導(dǎo)體、新能源、新材料等領(lǐng)域。2021年以來，公司依托其高鹽廢水技術(shù)，正式步入鹽湖提鋰領(lǐng)域。公司水處理解決方案、運營管理及技術(shù)服務(wù)、商品制造與銷售三大板塊形成了良性互動，為公司持續(xù)均衡可持續(xù)發(fā)展提供強勁動力。公司近年營收穩(wěn)步增長，2018-2022年復(fù)合增速為20.3%；2022年歸母凈利潤下滑主要由于客戶經(jīng)營情況影響回款，計提了1.82億元減值。隨著疫情影響的消除，公司今年業(yè)績有望恢復(fù)。
依托高鹽水分鹽領(lǐng)先技術(shù)，快速切入鹽湖提鋰藍海賽道：
近年新能源車發(fā)展勢頭迅猛，鋰資源重要性顯現(xiàn)。中國作為碳酸鋰和氫氧化鋰需求最大的國家，鋰資源儲量僅為810萬噸LCE，進口依賴度高。由于海外鋰礦投資頻頻設(shè)限，我國鋰資源自主可控重要性凸顯。我國鋰資源以鹽湖鹵水為主，主要分布在青海和西藏地區(qū)，鹽湖提鋰勢在必行。目前國內(nèi)湖提鋰的技術(shù)路線以“吸附+膜”法為主，公司作為鹽湖提鋰系統(tǒng)集成商，依托其自主研發(fā)的高含鹽廢水零排放分鹽技術(shù)，成功切入鹽湖提鋰新賽道。目前公司已承接西藏扎布耶鹽湖提鋰項目（5個訂單）和西藏拉果錯鹽湖提鋰項目（2個訂單），金額合計達2.96億元。同時，公司與西藏礦業(yè)、萬華化學(xué)、中國地質(zhì)科學(xué)院礦產(chǎn)資源研究所聯(lián)合成立聯(lián)合實驗室，共同研發(fā)鹽湖提鋰新技術(shù)，并籌備建設(shè)西藏鹽湖綜合利用研發(fā)基地。鹽湖提鋰領(lǐng)域有望成為公司第二增長極。
污水資源化目標(biāo)明確，公司主業(yè)仍具增長動力：
我國污水排放量與處理能力均快速增長，傳統(tǒng)無害化處理率已達到較高水平，市場競爭激烈。近年廢水資源化利用相關(guān)政策頻發(fā)，工業(yè)廢水循環(huán)利用、再生水利用等成為水處理行業(yè)新風(fēng)向。2021年1月，《關(guān)于推進污水資源化利用的指導(dǎo)意見》中要求全面推進污水資源化利用，提出到2025年全國地級及以上城市再生水利用率到25%以上的明確目標(biāo)?！豆I(yè)廢水循環(huán)利用實施方案》要求到2025年力爭規(guī)模以上工業(yè)用水重復(fù)利用率達到94%左右。公司技術(shù)優(yōu)勢明顯，應(yīng)用于多個水處理項目。截至2022年末，公司工程類在手訂單未確認收入金額為11.51億元，在手訂單充足，短期支撐主業(yè)業(yè)績。
投資建議：
我們預(yù)計公司2023-2025年的收入分別為11.46億元、15.52億元、18.57億元，增速分別為36.6%、35.3%、19.7%，凈利潤分別為2.28、3.15、3.84億元，增速分別為590.9%、38.3%、21.8%，成長性突出。結(jié)合水處理行業(yè)與鹽湖提鋰行業(yè)相關(guān)一致預(yù)期估值，我們首次給予買入-A的投資評級，給予公司2024年22倍市盈率，對應(yīng)12個月目標(biāo)價為16.94元。
風(fēng)險提示：下游客戶集中和依賴大項目的風(fēng)險、應(yīng)收賬款回收不及預(yù)期的風(fēng)險、政策推進不及預(yù)期的風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇的風(fēng)險、鹽湖提鋰業(yè)務(wù)開拓不及預(yù)期、假設(shè)不及預(yù)期的風(fēng)險。
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