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事件：公司7月13日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，2023年半年度預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利2.72~3.11億元、同降59.97%~64.99%，實(shí)現(xiàn)扣非凈利1.91~2.27億元、同降69.92%~74.80%，業(yè)績(jī)下滑幅度較大。公司2023Q2預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利1.88~2.27億元、同降56.48%~47.45%，降幅較23Q1有所收窄。
　　點(diǎn)評(píng)：
　　品牌商去庫存持續(xù)，公司收入、利潤(rùn)同比下滑。2022年下半年以來全球經(jīng)濟(jì)下行、服裝品牌開始去庫存，且受國(guó)內(nèi)疫情影響、終端零售受阻，我國(guó)多數(shù)紡織上市公司收入同比持續(xù)下降。2023Q2海外品牌訂單仍較低迷，我們預(yù)計(jì)公司收入估計(jì)同比下滑，產(chǎn)能利用率下降，且22Q2受益于低價(jià)棉花庫存及確認(rèn)投資收益、凈利基數(shù)較高，公司凈利同比持續(xù)下滑。
　　下游需求逐步復(fù)蘇，公司業(yè)績(jī)拐點(diǎn)可期。目前國(guó)內(nèi)防疫政策調(diào)整后消費(fèi)持續(xù)復(fù)蘇，且國(guó)外通脹壓力逐步放緩、消費(fèi)者購買力恢復(fù)，我們認(rèn)為服裝品牌去庫存有望結(jié)束，對(duì)紡織企業(yè)采購有望同比增長(zhǎng)。此外我們認(rèn)為2022年以來行業(yè)景氣度下降有望導(dǎo)致色紡紗行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局進(jìn)一步優(yōu)化，中小企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)能力較差，且品牌商更加注重頭部供應(yīng)商合作，公司作為行業(yè)龍頭不斷拓展優(yōu)質(zhì)品牌商，2023年下半年收入有望恢復(fù)增長(zhǎng)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議：短期受品牌商持續(xù)去庫存影響，公司業(yè)績(jī)降幅較大，我們下調(diào)公司2023-2025年歸母凈利預(yù)測(cè)為11.35/14.72/16.35億元（原值為12.47/15.38/16.53億元），目前股價(jià)對(duì)應(yīng)23年7.39倍PE。我們認(rèn)為公司估值處于較低水平，歷史分紅率較高，目前股息率處于較高水平，且近年來行業(yè)格局不斷優(yōu)化，未來收入改善確定性較強(qiáng)，公司不斷拓展越南產(chǎn)能，成長(zhǎng)空間較大，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)因素：產(chǎn)能擴(kuò)張不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇、原材料價(jià)格波動(dòng)等風(fēng)險(xiǎn)