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事件描述
　　7月11日，公司發(fā)布2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，23H1預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5億元-6.7億元，同比增長(zhǎng)11.69%-36.05%；實(shí)現(xiàn)扣非凈利潤(rùn)5.2億元-6.4億元，同比增長(zhǎng)17.31% - 44.38%。
　　事件評(píng)論
　　23Q2800G收入占比或提升，盈利能力持續(xù)改善：取業(yè)績(jī)預(yù)告中值計(jì)算，23Q2公司歸母凈利潤(rùn)或達(dá)到3.6億元，同比增長(zhǎng)31%，環(huán)比增長(zhǎng)44%；扣非凈利潤(rùn)或達(dá)到3.5億元，同比增長(zhǎng)41%，環(huán)比增長(zhǎng)49%。我們判斷受AI算力需求拉動(dòng)23Q2800G模塊占收入比例或進(jìn)一步提升，而云計(jì)算等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)相關(guān)的200G/400G需求相對(duì)較弱。從盈利能力來(lái)看，800G產(chǎn)品或?qū)γ视薪Y(jié)構(gòu)性拉動(dòng)，此外匯率變動(dòng)或?qū)2業(yè)績(jī)或有一定貢獻(xiàn)。
　　AI持續(xù)拉動(dòng)800G需求高增，公司加大產(chǎn)能擴(kuò)張：年初以來(lái)ChatGPT引爆新一輪應(yīng)用革命，以谷歌、微軟、字節(jié)為代表的國(guó)內(nèi)外云商持續(xù)加碼，AI大模型彰顯巨大商業(yè)潛力，有望落地為互聯(lián)網(wǎng)入口級(jí)應(yīng)用。AI模型訓(xùn)練對(duì)網(wǎng)絡(luò)性能要求高，產(chǎn)生大量的東西向流量，服務(wù)器網(wǎng)卡數(shù)量劇增，同時(shí)網(wǎng)絡(luò)帶寬收斂比下降，網(wǎng)絡(luò)層級(jí)增加，光模塊和交換機(jī)等部署密度加大。展望后續(xù)季度，AI大模型帶來(lái)的增量需求有望對(duì)沖海外云商客戶云網(wǎng)需求的放緩，而國(guó)內(nèi)數(shù)通側(cè)有望持續(xù)看到復(fù)蘇。22年公司的泰國(guó)工廠也完成了設(shè)備調(diào)試、試生產(chǎn)和客戶驗(yàn)廠等工作，預(yù)計(jì)800G模塊產(chǎn)能將持續(xù)釋放，有望充分受益于AI浪潮。
　　GPU迭代或加速模塊升級(jí)，需求持續(xù)性可期：此輪AI浪潮打開(kāi)光模塊的新升級(jí)周期，由GPU迭代（V100→A100→H100）拉動(dòng)網(wǎng)卡帶寬（100G→200G→400G）提升，進(jìn)而拉動(dòng)光模塊速率升級(jí)，升級(jí)周期或快于原有云計(jì)算等應(yīng)用主導(dǎo)的迭代周期，下一代GPU或帶動(dòng)1.6T光模塊商用提速。從中長(zhǎng)期維度展望，需求的持續(xù)性或取決于應(yīng)用的落地情況，以及頭部云商的商業(yè)變現(xiàn)，形成正循環(huán)之后，后續(xù)訓(xùn)練和推理的需求有望保持強(qiáng)勁。
　　數(shù)通光模塊格局優(yōu)，公司產(chǎn)業(yè)地位穩(wěn)固：從歷史來(lái)看，海外云商對(duì)數(shù)通光模塊產(chǎn)品可靠性、兼容性、一致性有較高的要求，因此一直保持有限數(shù)量的供應(yīng)商格局。產(chǎn)品的測(cè)試認(rèn)證流程非常嚴(yán)苛，且驗(yàn)證周期長(zhǎng)，對(duì)于二線供應(yīng)商來(lái)說(shuō)切入壁壘較高。自100G數(shù)通光模塊產(chǎn)品以來(lái)，公司產(chǎn)品研發(fā)進(jìn)展領(lǐng)先，良率爬坡快，對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上游掌控力強(qiáng)，尤其是激光器芯片和DSP電芯片等環(huán)節(jié)。我們判斷在800G時(shí)代，公司供應(yīng)份額和產(chǎn)業(yè)地位將保持穩(wěn)固。
　　盈利預(yù)測(cè)及投資建議：23Q2800G收入占比或提升，公司毛利率和凈利率持續(xù)改善。AI持續(xù)拉動(dòng)800G需求高增，公司加大產(chǎn)能擴(kuò)張。GPU迭代或加速模塊升級(jí)，下一代GPU或帶動(dòng)1.6T光模塊商用提速。伴隨后續(xù)AI相關(guān)應(yīng)用的落地及商業(yè)模式變現(xiàn)，需求持續(xù)性值得期待。從歷史來(lái)看，海外數(shù)通光模塊格局優(yōu)，公司800G供應(yīng)份額和產(chǎn)業(yè)地位有望保持穩(wěn)固。預(yù)計(jì)公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)為16.87億元、34.50億元、44.03億元，對(duì)應(yīng)同比增速38%、105%、28%，對(duì)應(yīng)PE 73倍、36倍、28倍，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期；
　　2、中美貿(mào)易摩擦加劇。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、云商投入AI大模型力度不及預(yù)期：目前產(chǎn)業(yè)內(nèi)對(duì)AI大模型的商用價(jià)值給予比較大的期望，若國(guó)內(nèi)外云商對(duì)AI大模型投入力度不及預(yù)期，則數(shù)通鏈各個(gè)環(huán)節(jié)的增長(zhǎng)可能會(huì)不及預(yù)期。
　　2、中美貿(mào)易摩擦加?。喝绻忻乐g貿(mào)易摩擦加劇，可能會(huì)導(dǎo)致部分廠商拿不到上游關(guān)鍵芯片的供應(yīng)，進(jìn)而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)情況不及預(yù)期。