>> 群益證券-中際旭創(chuàng)(300308)收購君歌電子布局智能駕駛領(lǐng)域，未來有望增厚公司營收能力-230629
| 上傳日期： |
2023/6/29 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
群益證券 |
| 評級： |
區(qū)間操作 |
作者： |
何利超 |
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結(jié)論與建議：
公司發(fā)布公告，擬通過全資子公司江蘇智馳網(wǎng)聯(lián)控股有限公司以增資及股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式收購重慶君歌電子科技有限公司62.45%的股權(quán)。本次交易完成后，君歌電子將納入上市公司合并報表范圍。
君歌電子精耕車身電子+智能駕駛領(lǐng)域：公司計劃出資3億元，收購君歌電子62.45%的股權(quán)。君歌電子的主營業(yè)務(wù)為超聲波雷達(dá)、視覺傳感器及車身控制器等產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)銷售，主要產(chǎn)品包括了超聲波雷達(dá)、攝像頭和控制器等。已取得比亞迪、上汽、廣汽、長安、長城、東風(fēng)等知名汽車廠的一級供應(yīng)商資質(zhì)并實現(xiàn)量產(chǎn)供貨。依托在超聲波與視覺領(lǐng)域的客戶資源，君歌電子以超聲波雷達(dá)、視覺傳感器為基礎(chǔ)，致力于成為智能駕駛領(lǐng)域集銷售、研發(fā)、生產(chǎn)于一體的綜合性企業(yè)。2021年和2022年君歌分別實現(xiàn)營業(yè)收入2.20億元、3.89億元，實現(xiàn)凈利潤-369.5萬元和699.5萬元。2023年1~4月，實現(xiàn)營業(yè)收入1.62億元，實現(xiàn)凈利潤-147.1萬元。公司未來的業(yè)績考核目標(biāo)為2023~2027年凈利潤分別達(dá)到2,000萬元、3,500萬元、5,500萬元、8,000萬元和11,000萬元。
本次收購有助于公司完善汽車領(lǐng)域整體布局，在未來增厚公司營收能力：中際旭創(chuàng)作為光模塊、光通信領(lǐng)域領(lǐng)先公司，目前正在積極推進(jìn)汽車智慧座艙與智能駕駛領(lǐng)域的光電子產(chǎn)品的應(yīng)用開發(fā)，例如車載光互聯(lián)、新一代激光雷達(dá)等應(yīng)用。目前已成立激光雷達(dá)OEM/ODM團(tuán)隊，憑借在光模塊領(lǐng)域積累的技術(shù)、工藝、供應(yīng)鏈、設(shè)備與產(chǎn)能優(yōu)勢，協(xié)助激光雷達(dá)客戶進(jìn)一步降低BOM成本、提升產(chǎn)品性能與交付能力。借助本次收購交易，君歌電子將完善公司在汽車領(lǐng)域的整體布局，有望借助君歌電子豐富的市場渠道和優(yōu)質(zhì)的客戶資源加快公司新型汽車光電子產(chǎn)品的客戶導(dǎo)入與量產(chǎn)，實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)協(xié)同。
北美大廠持續(xù)加單800G產(chǎn)品，AI時代算力賣水人顯著受益：近期AIGC領(lǐng)域受到ChatGPT催化，國內(nèi)外各大廠商紛紛加速布局該領(lǐng)域。從2012年到2018年，訓(xùn)練AI的算力需求提升了30萬倍，而此后大規(guī)模模型的出現(xiàn)又加速了訓(xùn)練算力的需求度，其訓(xùn)練算力是原先的10到100倍，未來隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設(shè)將大幅受益。公司電話會議表示，由于人工智能相關(guān)領(lǐng)域需求超預(yù)期放量，公司預(yù)計未來幾個季度高速光模塊尤其是800G新產(chǎn)品環(huán)比將進(jìn)一步增長，將進(jìn)一步帶動今年營收增長和盈利能力的提升。我們認(rèn)為AI市場對于全球算力的剛性需求、政策推動下國內(nèi)算力超預(yù)期的建設(shè)需求，都將對沖此前市場對于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期、以及對海外云廠商資本開支下調(diào)的擔(dān)憂，公司800G光模塊或?qū)⒃谌蛩懔π枨蟮谋尘跋?，在未來兩到三年?nèi)成為營收和利潤貢獻(xiàn)主力。
公司高端產(chǎn)品占比顯著提升，帶動一季度盈利能力大幅增強(qiáng)：2022年全年從銷售量來看，中低速產(chǎn)品銷量下滑42%至329萬只，高速產(chǎn)品提升30%至618萬只，高端產(chǎn)品占比顯著增加，帶動2022年全年毛利率持續(xù)上升，達(dá)到了29.3%，同比提升3.7個百分點(diǎn)。2023年Q1公司毛利率為29.6%，同比大幅提升3.3個百分點(diǎn)；預(yù)計一季度同樣受益于高速產(chǎn)品尤其是800G新產(chǎn)品快速放量，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)加速改善，因此盈利能力持續(xù)提升。公司銷售/管理/財務(wù)費(fèi)用率分別為1.2%/4.9%/0.9%，其中管理費(fèi)用同比大幅下降1.6個百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司降本增效的成果顯著。公司研發(fā)費(fèi)用率為8.5%，同比增長1.1個百分點(diǎn)，體現(xiàn)出公司在光模塊市場快速轉(zhuǎn)型的機(jī)遇期持續(xù)加大研發(fā)投入，積極探索800G硅光模塊和1.6T光模塊的新領(lǐng)域，繼續(xù)保持未來在光模塊市場的龍頭技術(shù)地位。
盈利預(yù)測：伴隨AI帶來的800G革命持續(xù)超預(yù)期，未來兩年行業(yè)有望持續(xù)的高景氣。我們上調(diào)公司2023/24年凈利潤分別為14.60億元/27.18億元，yoy+19.32%/+86.13%，折合EPS為1.82/3.39元，目前A股股價對應(yīng)PE為78/42倍，給予“區(qū)間操作”評級。
風(fēng)險提示：1、800G新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場競爭加劇的風(fēng)險；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。
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