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結(jié)論與建議：
　　公司7月11日晚發(fā)布《2023年半年度業(yè)績(jī)預(yù)告》，預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)5.5—6.7億元，yoy+11.7%—+36.1%。公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期，維持“區(qū)間操作”建議。
　　800G光模塊產(chǎn)品帶動(dòng)上半年盈利能力快速提升：預(yù)計(jì)上半年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.5—6.7億元，yoy+11.7%—+36.1%；扣非后凈利潤(rùn)5.2—6.4億元，yoy+17.3%—+44.4%。單季度來看，Q2凈利潤(rùn)為3.0—4.2億元，yoy+9%—+53%，qoq+20%—+68%。同時(shí)報(bào)告期內(nèi)公司確認(rèn)股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用減少公司合并凈利潤(rùn)約6400萬元。我們認(rèn)為公司業(yè)績(jī)略超預(yù)期，主要受益于2023年以來ChatGPT為代表的生成式人工智能大語言模型帶動(dòng)的AI算力需求的激增，進(jìn)而拉動(dòng)了包括光模塊在內(nèi)的通信產(chǎn)品需求的顯著增長(zhǎng)，并加速了光模塊向800G及以上產(chǎn)品的迭代。報(bào)告期內(nèi)，得益于800G等高端產(chǎn)品出貨比重的逐漸增加以及持續(xù)降本增效，公司產(chǎn)品毛利率、凈利潤(rùn)率進(jìn)一步得到提升。
　　800G光模塊產(chǎn)品需求邏輯持續(xù)得到驗(yàn)證，未來公司毛利率有望持續(xù)維持高位：我們認(rèn)為上半年800G光模塊的高需求邏輯得到確認(rèn)，公司800G正在快速放量、高速率產(chǎn)品占比提升，帶動(dòng)綜合毛利率持續(xù)提升。Q2業(yè)績(jī)?cè)跔I(yíng)收預(yù)期同比持平的基礎(chǔ)上超預(yù)期增長(zhǎng)，市場(chǎng)此前屢次傳聞的800G加單消息得到側(cè)面印證。預(yù)計(jì)未來800G光模塊有望保持強(qiáng)勁需求，今明兩年產(chǎn)品價(jià)格或?qū)⒕S持較高位置，800G產(chǎn)品毛利率也有望繼續(xù)維持高位，公司作為800G光模塊全球龍頭，在AI大時(shí)代下今明兩年業(yè)績(jī)有望快速爆發(fā)。同時(shí)，公司預(yù)計(jì)在2024年下半年實(shí)現(xiàn)1.6T光模塊小批量出貨，到2025年有望實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，優(yōu)先適用于AI側(cè)需求。公司與頭部客戶聯(lián)合研發(fā)，優(yōu)勢(shì)明顯。未來1.6T光模塊有望接力800G光模塊，帶動(dòng)公司中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)維持高速增長(zhǎng)。
　　AI時(shí)代來臨，算力賣水人顯著受益：近期AIGC領(lǐng)域受到ChatGPT催化，國(guó)內(nèi)外各大廠商紛紛加速布局該領(lǐng)域。從2012年到2018年，訓(xùn)練AI的算力需求提升了30萬倍，而此后大規(guī)模模型的出現(xiàn)又加速了訓(xùn)練算力的需求度，其訓(xùn)練算力是原先的10到100倍，未來隨著AIGC大規(guī)模普及，算力集群的建設(shè)將大幅受益。公司電話會(huì)議表示，由于人工智能相關(guān)領(lǐng)域需求超預(yù)期放量，公司預(yù)計(jì)未來幾個(gè)季度高速光模塊尤其是800G新產(chǎn)品環(huán)比將進(jìn)一步增長(zhǎng)，將進(jìn)一步帶動(dòng)今年?duì)I收增長(zhǎng)和盈利能力的提升。我們認(rèn)為AI市場(chǎng)對(duì)于全球算力的剛性需求、政策推動(dòng)下國(guó)內(nèi)算力超預(yù)期的建設(shè)需求，都將對(duì)沖此前市場(chǎng)對(duì)于海外宏觀經(jīng)濟(jì)衰退的預(yù)期、以及對(duì)海外云廠商資本開支下調(diào)的擔(dān)憂，公司800G光模塊以及未來的1.6T光模塊產(chǎn)品或?qū)⒃谌蛩懔π枨蟮谋尘跋?，在未來兩到三年?nèi)成為營(yíng)收和利潤(rùn)貢獻(xiàn)主力。
　　盈利預(yù)測(cè)：伴隨AI帶來的800G革命持續(xù)超預(yù)期，未來兩年行業(yè)有望持續(xù)的高景氣。我們上調(diào)公司2023/24年凈利潤(rùn)分別為15.05億元/29.17億元，yoy+22.99%/+93.80%，折合EPS為1.88/3.64元，目前A股股價(jià)對(duì)應(yīng)PE為74/38倍，給予“區(qū)間操作”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1、800G新技術(shù)新應(yīng)用落地不及預(yù)期；2、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的風(fēng)險(xiǎn)；3、海外云廠商資本支出不及預(yù)期。