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事件：公司發(fā)布2023半年度業(yè)績(jī)預(yù)告，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.08-5.43億元，同比增長(zhǎng)45%-55%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)4.12-4.47億元，同比增長(zhǎng)32%-43%。
　　優(yōu)化持續(xù)推進(jìn)，短期影響利潤(rùn)，長(zhǎng)期看人效提升將持續(xù)增強(qiáng)公司市場(chǎng)化活力。公司2Q23實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)4.44-4.79億元，同比增長(zhǎng)27%-37%，實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)3.55-3.91億元，同比增長(zhǎng)5%-16%，利潤(rùn)增速放緩主要原因是用工模式優(yōu)化產(chǎn)生一定成本費(fèi)用。報(bào)告期內(nèi)公司持續(xù)推進(jìn)卓越管理體系、市場(chǎng)、供應(yīng)鏈、數(shù)字化信息化等建設(shè)，強(qiáng)化總部職能，產(chǎn)能布局更加合理。從中長(zhǎng)期視角看，人效和管理效能的提升將持續(xù)增強(qiáng)公司的市場(chǎng)活力，促進(jìn)業(yè)績(jī)提升。
　　持續(xù)關(guān)注改革進(jìn)展，靜待利潤(rùn)釋放。啤酒行業(yè)盈利能力提升路徑有跡可循，青島啤酒凈利率2016-2022年間由4.24%提升至11.83%，華潤(rùn)啤酒2018-2022年由3.03%提升至11.94%，重慶啤酒2016-2022年由4.38%提升至18.43%，燕京啤酒處于變革起步階段，優(yōu)化空間可期。
　　盈利預(yù)測(cè)：我們預(yù)計(jì)公司2023-25年可實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.89/8.37/11.34億元，同比分別+67%/+42%/+36%，當(dāng)前股價(jià)對(duì)應(yīng)2023-25年P(guān)E分別為55x/39x/29x，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：經(jīng)營(yíng)效率改善不及預(yù)期、中高端產(chǎn)品推廣不及預(yù)期、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等