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事件：公司預(yù)計(jì)2023H1實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)5.08-5.43億元，同比增長(zhǎng)45%–55%；扣非歸母凈利潤(rùn)4.12-4.47億元，同比增長(zhǎng)32%–43%。其中，23Q2實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)約4.44-4.79億元，同比增長(zhǎng)27%-37%；扣非歸母凈利潤(rùn)約3.55-3.91億元，同比增長(zhǎng)5%-16%。
　　產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)持續(xù)，U8銷量估計(jì)延續(xù)高增。
　　即飲渠道是高端啤酒銷售的主要渠道，Q2以來(lái)即飲消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇較慢，加上5月燕京啤酒主銷區(qū)天氣較涼爽、且雨水較多，估計(jì)燕京啤酒整體銷量增速環(huán)比略有放緩。核心大單品燕京U8在渠道拓展和8-10元價(jià)格帶擴(kuò)容的趨勢(shì)下，Q2銷量估計(jì)仍保持高雙位數(shù)增長(zhǎng)，穩(wěn)步朝著全年60萬(wàn)噸的目標(biāo)前進(jìn)。公司積極探索新渠道，截至今年6月中旬，燕京酒號(hào)在全國(guó)已開(kāi)設(shè)近400家門店，其中153家門店入駐美團(tuán)閃送，擴(kuò)大門店輻射范圍，為消費(fèi)者提供新鮮現(xiàn)打產(chǎn)品，滿足多樣化需求。展望23Q3，在厄爾尼諾效應(yīng)影響下，國(guó)內(nèi)極端高溫天氣估計(jì)較多，將進(jìn)一步帶動(dòng)啤酒銷售；且今年夏季以來(lái)國(guó)內(nèi)天氣呈現(xiàn)出北熱南涼趨勢(shì)，核心區(qū)域集中在北方的燕京啤酒有望受益。
　　Q2成本壓力估計(jì)緩解，營(yíng)銷力度有所加強(qiáng)。
　　成本方面，進(jìn)口大麥均價(jià)高位回落，同比增幅顯著放緩；包材中的瓦楞紙、鋁價(jià)均同比回落，估計(jì)Q2成本壓力有一定緩解。Q2以來(lái)公司營(yíng)銷活動(dòng)有所加強(qiáng)，估計(jì)銷售費(fèi)用同比增加。公司加強(qiáng)體育營(yíng)銷，今年5月29日官宣牽手中國(guó)女足，通過(guò)贊助、冠名、合作等方式借助國(guó)際賽事擴(kuò)大品牌影響力；聯(lián)合舉辦北京草莓音樂(lè)節(jié)、開(kāi)展燕京啤酒文化節(jié)系列活動(dòng)，加強(qiáng)與消費(fèi)者的線下互動(dòng)。
　　多項(xiàng)改革措施并舉，推動(dòng)公司二次創(chuàng)業(yè)。
　　公司以“二次創(chuàng)業(yè)，復(fù)興燕京”為主基調(diào)，積極推動(dòng)企業(yè)進(jìn)行九大變革，收入利潤(rùn)均獲得明顯改善，23年公司將持續(xù)享受改革紅利。展望2023年，隨著U8區(qū)域及渠道擴(kuò)張，以及現(xiàn)有渠道產(chǎn)品組合的進(jìn)一步豐富，公司全年11%的收入增長(zhǎng)目標(biāo)完成確定性較高；隨著公司經(jīng)營(yíng)效率的不斷提升，利潤(rùn)彈性值得期待。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值與評(píng)級(jí)：我們維持公司2023-2025年歸母凈利潤(rùn)分別為5.73/7.92/10.54億元，折合2023-2025年EPS分別為0.20/0.28/0.37元，對(duì)應(yīng)PE分別為57x/41x/31x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：原材料成本上漲快于預(yù)期；區(qū)域競(jìng)爭(zhēng)加??；大單品拓展低于預(yù)期；疫情出現(xiàn)反復(fù)。