>> 廣發(fā)證券-燕京啤酒(000729)23Q1成本改善顯著，經(jīng)營繼續(xù)向好-230421
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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| 986KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
廣發(fā)證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
王永鋒,鄧周貴,張子健 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23Q1成本改善顯著，經(jīng)營繼續(xù)向好。公司發(fā)布2023年一季報，23Q1公司收入35.26億元，同比增長13.74%；歸母凈利潤0.65億元，同比增長7373.28%；扣非歸母凈利潤0.56億元，實現(xiàn)扭虧為盈。拆分量價來看，一季度公司啤酒銷量96.31萬噸，同比增長12.80%；均價3661元/噸，同比提升0.83%。一季度均價提升幅度偏低，預計主因一季報僅披露了總收入，我們按總收入計算的均價，其中包括啤酒和其他業(yè)務收入，因此可能存在偏差。一季度公司銷售商品、提供勞務收到的現(xiàn)金40.04億元，同比增長19.22%。23Q1公司毛利率36.78%，同比提升2.24pct，主因原材料成本及采購供應鏈改善；銷售費用率12.49%，同比提升0.58pct，主因加大了費用投放；管理費用率11.97%，同比下滑1.33pct，主因員工薪酬和折舊攤銷繼續(xù)改善。
大單品放量疊加經(jīng)營改善，23年公司勢能有望繼續(xù)提升。根據(jù)我們22年12月22日發(fā)布的報告《大單品放量疊加經(jīng)營改善，公司有望困境反轉(zhuǎn)》，公司規(guī)劃25年U8銷量有望達100萬噸，據(jù)測算中性情形下將貢獻約50億元收入和7.5億元凈利潤。22年燕京歸母凈利率和ROE分別為2.67%和2.62%，同行龍頭歸母凈利率和ROE普遍在10%+和15%+，公司仍有較大改善空間。公司新任董事長國改經(jīng)驗豐富且改革方向明確，我們認為公司此次改革大概率成功，盈利能力有望改善。
盈利預測與投資建議。預計23-25年公司收入為146.47/160.15/172.02億元，同增10.94%/9.34%/7.41%；歸母凈利潤6.43/9.07/11.58億元，同增82.44%/41.14%/27.70%；EBITDA為17.33/21.38/25.19億元，同增38.88%/23.37%/17.82%。參考可比公司，我們給予公司23年26倍EV/EBITDA估值，對應合理價值18.02元/股，給予買入評級。
風險提示。宏觀經(jīng)濟不達預期。原材料成本壓力。食品安全風險
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