>> 國金證券-燕京啤酒(000729)Q1銷量靚麗，看好復(fù)蘇和成本改善-230420
| 上傳日期： |
2023/4/21 |
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pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
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業(yè)績簡評
4月20日，公司公告，23Q1實現(xiàn)營收35.26億元，同比+13.74%；歸母凈利潤0.65億元，同比+7373.28%（對比19年增長9.7%）；扣非凈利潤0.56億元（22Q1虧損0.25億元）。
經(jīng)營分析
實現(xiàn)首季開門紅，升級邏輯不改。23Q1銷量96.31萬噸，同比+12.8%；噸收入同比+0.83%，或系貨折+其他非啤酒業(yè)務(wù)擾動影響，結(jié)構(gòu)升級趨勢不改，U8占比繼續(xù)提升（渠道反饋，U8量增超50%，貢獻整體量增中大個位數(shù)，預(yù)計其他品牌亦有貢獻）。
毛利率向好，銷售費投力度加大。23Q1凈利率同比+1.53pct至2.55%，歸母凈利率同比+1.8pct，其中：1）毛利率同比+2.24pct至36.78%，噸成本同比-2.6%，主要系產(chǎn)能、人員優(yōu)化+包材壓力減輕；2）銷售/管理費率同比+0.58/-1.33pct，預(yù)計品牌投入繼續(xù)提升，但管理效率受益于規(guī)模效應(yīng)、組織架構(gòu)調(diào)整而增強；3）所得稅率同比-16.12pct至28.70%，少數(shù)股東損益占比為28%，子公司減虧增利效果明顯。
我們認為，22Q2受疫情、天氣影響，華東、廣西等市場承壓，基數(shù)偏低，當(dāng)前氣溫升高，旅游、燒烤火爆，銷量有望快速復(fù)蘇。展望全年，燕京改革紅利釋放，成本壓力減輕（有人員優(yōu)化+包材降價雙重利好，幅度或好于行業(yè)），利潤釋放將步入快車道。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們預(yù)計23-25年收入增速11%/9%/7%，利潤增速68%/40%/30%，對應(yīng)EPS為0.21/0.29/0.38元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE為64/46/35X，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示
疫情反復(fù)風(fēng)險；區(qū)域市場競爭加??；原材料上漲過快風(fēng)險
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