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事件
　　公司發(fā)布2023年一季報(bào)，公司2023年一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.26億元，同增13.7%；歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同增7373.3%；扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，去年同期為-0.25億元，業(yè)績(jī)處于此前預(yù)告中樞靠上，收入錄得較好雙位數(shù)，符合此前預(yù)期。
　　核心觀點(diǎn)
　　U8持續(xù)放量，帶動(dòng)公司量?jī)r(jià)齊升。渠道反饋，U8一季度銷量同增約50%，公司借助U8勢(shì)能持續(xù)開拓市場(chǎng)，推動(dòng)整體銷量同增13%至96.31萬千升，同時(shí)帶動(dòng)公司噸價(jià)同增0.8%至3661.3元/千升。此外，漓泉品牌23年通過加強(qiáng)營(yíng)銷、產(chǎn)品創(chuàng)新等方式進(jìn)行品牌煥新，隨著疫后消費(fèi)場(chǎng)景的復(fù)蘇，疊加去年低基數(shù)，渠道反饋23Q1已獲得較好修復(fù)回升。
　　改革紅利釋放，盈利提升持續(xù)兌現(xiàn)。毛利率方面，受益于公司持續(xù)推動(dòng)改革、關(guān)廠減員提效等措施，疊加原材料、包材等成本下行陸續(xù)在報(bào)表端兌現(xiàn)，公司噸成本同降2.6%至2314.7元/千升，毛利率同增2.2pcts至36.8%。費(fèi)用率方面，銷售費(fèi)用率同增0.6pct至12.5%，管理費(fèi)用率同降1.3pcts至12.0%，期間費(fèi)用控制良好。綜合來看，公司23Q1歸母凈利率同增1.8pcts至1.83%，扣非后歸母凈利率為1.6%，去年同期為-0.8%。
　　旺季銷售有望持續(xù)增長(zhǎng)，改革紅利有望加速釋放。展望二季度，隨著現(xiàn)飲等消費(fèi)場(chǎng)景修復(fù)陸續(xù)修復(fù)，公司亦對(duì)非現(xiàn)飲渠道開拓，疊加氣溫升高、旺季來臨，同時(shí)考慮到去年同期低基數(shù)等因素，預(yù)計(jì)二季度U8等大單品銷量或?qū)⒊掷m(xù)增長(zhǎng)，公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)可持續(xù)，進(jìn)而持續(xù)推動(dòng)公司量?jī)r(jià)齊升。此外，公司組織架構(gòu)改革加速落地，市場(chǎng)化機(jī)制變革進(jìn)展順利，隊(duì)伍活力得到充分激發(fā)，降本提質(zhì)增效等效果有望加速兌現(xiàn)。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資建議
　　公司改革措施加速落地進(jìn)一步提升公司運(yùn)營(yíng)效率，市場(chǎng)化機(jī)制改革充分激發(fā)隊(duì)伍活力，同時(shí)公司通過全鏈路營(yíng)銷進(jìn)行品牌重塑，疊加消費(fèi)場(chǎng)景復(fù)蘇，改革紅利有望加快釋放，且后續(xù)潛力仍大。我們預(yù)計(jì)2023-25年歸母凈利潤(rùn)分別為5.5/7.4/10.1億元，對(duì)應(yīng)23-25年EPS分別為0.19/0.26/0.36元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前股價(jià)PE為70/51/37倍，采用FCFF估值法，維持公司權(quán)益價(jià)值為486.99億元，對(duì)應(yīng)目標(biāo)價(jià)為17.28元，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇風(fēng)險(xiǎn)；原材料成本變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)；政策超預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)。