久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

事件：公司發(fā)布2023年一季度報(bào)告。2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入35.26億元，同比+13.74%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)0.65億元，同比+7373.28%；實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)0.56億元，22Q1實(shí)現(xiàn)扣非歸母凈利潤(rùn)-0.25億元，23Q1同比扭虧為盈。
　　23年首季實(shí)現(xiàn)開(kāi)門紅，盈利能力持續(xù)改善。（1）23Q1公司實(shí)現(xiàn)啤酒銷量96.31萬(wàn)千升，同比增長(zhǎng)12.8%，噸酒價(jià)格/噸酒成本分別同比約+0.8%/-2.6%。23Q1單季度毛利率為36.78%，同比提升2.24pct，我們判斷主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的優(yōu)化、成本壓力的緩解與生產(chǎn)端效率提升。（2）從費(fèi)用端來(lái)看，公司2023年第一季度銷售/管理/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為12.5%/12.0%/-1.2%，同比+0.6pct/-1.3pct/-0.1pct。Q1銷售費(fèi)用率有所提升，我們判斷系消費(fèi)場(chǎng)景逐步恢復(fù)后公司加大促銷推廣與持續(xù)培育大單品所致；管理費(fèi)用率下滑主要系公司內(nèi)部改革成效的體現(xiàn)。（3）2023Q1公司歸母凈利率達(dá)到1.83%（同比提升1.80pct），盈利能力大幅改善。
　　改革紅利不斷釋放，展望全年業(yè)績(jī)可期。公司新管理層上任后改革思路清晰，通過(guò)構(gòu)建“1+5+N”總部全新組織架構(gòu)，積極推進(jìn)降本增效舉措，2023年3月以來(lái)公司控股股東掛牌擬轉(zhuǎn)讓曲阜三孔、萊州和長(zhǎng)沙三家子公司股權(quán)，產(chǎn)能優(yōu)化步伐加快，利潤(rùn)彈性可期。2022年公司大單品U8銷量增速超50%，帶動(dòng)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)與ASP提升，23年在全鏈路營(yíng)銷下有望隨市場(chǎng)區(qū)域擴(kuò)張與渠道拓展保持較快增長(zhǎng)；同時(shí)公司持續(xù)發(fā)力中高端，2022年9月總部精釀中心竣工投產(chǎn)，標(biāo)志著北京、廣西兩大精釀啤酒生產(chǎn)基地布局構(gòu)成，成為高端品牌與產(chǎn)品快速孵化的生產(chǎn)基地，高端化戰(zhàn)略推進(jìn)有序。
　　投資建議：燕京啤酒在內(nèi)部改革紅利逐步兌現(xiàn)下噸酒價(jià)格與盈利能力均有較大提升空間，我們維持此前盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)公司2023-2025年分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收145.93/159.04/171.55億元，同比+10.5%/+9.0%/ +7.9%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)6.04/8.54/10.97億元，同比+71.4%/+41.4%/+28.5%，EPS分別為0.21/0.30/0.39元，對(duì)應(yīng)PE分別為62.8x/44.4x/34.9x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)不及預(yù)期；市場(chǎng)高端化競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料成本持續(xù)上漲；改革成效不及預(yù)期等。