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事件描述Table_Summary2]公司發(fā)布2023年一季報(bào)，2023Q1公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收35.3億，同比+13.7%，歸母凈利潤(rùn)為6456萬(wàn)元，同比+7373%，扣非歸母凈利潤(rùn)為5649萬(wàn)元，扣非扭虧。
　　事件評(píng)論
　　開門紅雙位數(shù)量增，U8預(yù)計(jì)維持高速增長(zhǎng)。量?jī)r(jià)拆分來(lái)看：1）量：23Q1公司實(shí)現(xiàn)銷量96.31萬(wàn)千升，同比+12.8%，其中U8預(yù)計(jì)維持高速增長(zhǎng)，順利實(shí)現(xiàn)開門紅。2）價(jià)：公司整體噸價(jià)3661元，同比+0.8%，我們預(yù)計(jì)主要由于貨折費(fèi)用投放和非啤酒業(yè)務(wù)影響噸價(jià)提升幅度。一方面，U8保持高增會(huì)帶動(dòng)公司整體噸價(jià)快速上漲，但從市場(chǎng)來(lái)看1月春節(jié)偏短，公司為了順利完成開門紅，Q1的貨折費(fèi)用投入預(yù)計(jì)有所提高，短期噸價(jià)漲幅預(yù)計(jì)受到一定影響。同時(shí)公司非酒業(yè)務(wù)多數(shù)年份占比6%左右，去年占比為8%左右，預(yù)計(jì)非啤酒業(yè)務(wù)占比有所提升對(duì)一季度整體噸價(jià)表現(xiàn)也會(huì)產(chǎn)生一定影響。當(dāng)下公司積極開拓市場(chǎng)，已營(yíng)造了較好的U8消費(fèi)氛圍，未來(lái)貨折調(diào)節(jié)靈活度較高，繼續(xù)看好長(zhǎng)期公司噸價(jià)提升。
　　成本及費(fèi)用控制能力助公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)。利潤(rùn)端彈性釋放主要?dú)w功于成本與費(fèi)用控制，Q1公司噸成本下降3%，我們預(yù)計(jì)一方面來(lái)自于減員后噸人工成本的下降，另一方面來(lái)自于銷量高增后攤薄固定費(fèi)用，疊加部分原材料成本回落，公司成本控制能力預(yù)計(jì)未來(lái)有望進(jìn)一步提升。公司23Q1期間/銷售/管理費(fèi)用率同比-0.9/+0.6/-1.3pct，公司正值推廣大單品之際，銷售費(fèi)用率提高有利于公司品牌力提升，管理費(fèi)用率如期下降說明公司內(nèi)部效率穩(wěn)步提升。23Q1所得稅費(fèi)用率為28.7%、少數(shù)股東損益占比28.2%，均較同期有大幅下降，說明公司弱勢(shì)子公司盈利改善趨勢(shì)延續(xù)。
　　 U8保持向上勢(shì)能，公司內(nèi)部改革見成效。目前U8產(chǎn)品力、燕京品牌力顯著提升，公司乘勢(shì)加強(qiáng)U8 plus推廣，U8 plus較U8口味更濃厚，旨在覆蓋更多消費(fèi)人群，提升U8系列市場(chǎng)影響力，V10、S12等戰(zhàn)略產(chǎn)品也在有序鋪市，為燕京下一階段增長(zhǎng)蓄力。從22年年報(bào)及23Q1業(yè)績(jī)來(lái)看，公司內(nèi)部改革成效顯著，利潤(rùn)增長(zhǎng)持續(xù)兌現(xiàn)。2023年內(nèi)部改革關(guān)廠減員計(jì)劃持續(xù)推進(jìn)，子公司減虧將為公司利潤(rùn)帶來(lái)更大彈性。我們預(yù)計(jì)23/24/25年EPS分別為0.22/0.31/0.37元，對(duì)應(yīng)PE為62/43/37X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　1、天氣因素?cái)_動(dòng)；銷量不及預(yù)期；
　　2、原材料成本大幅上漲等