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本報告導(dǎo)讀：
　　茅臺穩(wěn)健增長、提振市場信心，Q2報表預(yù)期明確，下半年旺季有望迎來動銷環(huán)比加速、庫存進一步去化，預(yù)期低點、估值低位下把握邊際催化，中長期價值凸顯。
　　摘要：
　　投資建議：中報預(yù)期漸明，下半年旺季動銷加速可期，預(yù)期底部、估值低位下把握邊際催化，白酒中長期價值凸顯。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，高端：①貴州茅臺、瀘州老窖、五糧液；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）逐步布局次高端標(biāo)的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟蹤：茅臺批價回升，淡季渠道穩(wěn)健。1）茅臺：整箱飛天批價2920-2940元，散瓶飛天批價2730-2740元，環(huán)比略有提升，預(yù)計主要系淡季供給收緊，配額按月回款穩(wěn)步推進。2）五糧液：批價940元左右，庫存水平保持良性。3）國窖：高度國窖批價890元，環(huán)比保持穩(wěn)定。
　　茅臺中報定心，Q2預(yù)期明確。貴州茅臺發(fā)布2023年上半年主要經(jīng)營數(shù)據(jù)，2023H1實現(xiàn)營業(yè)總收入706億元、同比+18.8%，歸母凈利潤356億元，同比+19.5%，Q2單季度營業(yè)總收入312億元、同比+18.9%，歸母凈利潤148億元、同比+18.0%，其中茅臺酒254億元、同比+20.2%，占比83.9%，Q2系列酒49億元、同比+17.2%、占比16.1%。產(chǎn)品端預(yù)計繼續(xù)向飛天茅臺以上產(chǎn)品升級，系列酒由茅臺1935拉動增長，渠道改革延續(xù)，Q2預(yù)計i茅臺貢獻收入45-50億左右。當(dāng)下白酒板塊預(yù)期處于低位，茅臺中報穩(wěn)健增長展現(xiàn)龍頭風(fēng)范，有利于穩(wěn)定情緒、提振信心。年初至今白酒消費場景修復(fù)下整體呈現(xiàn)量先于價的趨勢，分價格帶來看呈現(xiàn)兩頭好于中間，高端與地產(chǎn)酒動銷復(fù)蘇與報表壓力小于次高端白酒。目前逐步進入Q2業(yè)績窗口期，報表端業(yè)績預(yù)期相對明確，高端穩(wěn)健增長、韌性凸顯，區(qū)域酒復(fù)蘇積極、增長亮眼，次高端延續(xù)分化、靜待改善，下半年中秋、國慶旺季有望迎來動銷環(huán)比加速，進一步實現(xiàn)庫存去化，同時經(jīng)濟動能恢復(fù)與消費力持續(xù)改善，未來價格表現(xiàn)有望迎來向上修復(fù)、報表良性增長可期。
　　預(yù)期底部、估值低位，把握邊際改善催化。近期美國公布6月CPI數(shù)據(jù)降至兩年來的最低水平，美聯(lián)儲加息周期有望接近尾聲，邊際利好下白酒迎來顯著催化。當(dāng)下白酒板塊整體處于低預(yù)期+低估值的雙重低位下，把握邊際改善帶來的預(yù)期修復(fù)機會，同時板塊內(nèi)生增長動力有望隨著消費力回升逐步積累，中長期價值持續(xù)凸顯。
　　風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等。