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投資建議：Q2報(bào)表延續(xù)復(fù)蘇，渠道保持平穩(wěn)運(yùn)行，7-8月宴席拉動(dòng)下動(dòng)銷邊際略有回暖，后續(xù)隨著旺季到來(lái)及經(jīng)濟(jì)動(dòng)能恢復(fù)，消費(fèi)力與消費(fèi)信心有望提振，帶動(dòng)行業(yè)量?jī)r(jià)轉(zhuǎn)換。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，高端：①貴州茅臺(tái)、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）待行業(yè)景氣改善后建議增持次高端：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
　　高端白酒渠道跟蹤：平穩(wěn)運(yùn)行，保持良性。1）茅臺(tái)：整箱飛天批價(jià)28809-2895元，散瓶飛天批價(jià)2700-2720元，批價(jià)區(qū)間環(huán)比略有下滑，預(yù)計(jì)主要系端午小旺季后需求回歸平穩(wěn)。2）五糧液：批價(jià)940-950元左右，價(jià)盤環(huán)比保持平穩(wěn)，庫(kù)存水平保持良性。3）國(guó)窖：高度批價(jià)890-900元，批價(jià)保持穩(wěn)定。
　　白酒半年總結(jié)及2023Q2前瞻：以量競(jìng)爭(zhēng)、格局集中，報(bào)表端復(fù)蘇與分化延續(xù)。白酒行業(yè)春節(jié)場(chǎng)景復(fù)蘇積極，酒企把握動(dòng)銷恢復(fù)趨勢(shì)下放量實(shí)現(xiàn)庫(kù)存去化，3月起復(fù)蘇邊際放緩、逐步進(jìn)入消費(fèi)淡季后行業(yè)整體保持平穩(wěn)運(yùn)行。從動(dòng)銷端來(lái)看，高端白酒、區(qū)域白酒受益禮贈(zèng)、宴席、會(huì)議等消費(fèi)需求拉動(dòng)整體動(dòng)銷相對(duì)較好，次高端受商務(wù)需求恢復(fù)節(jié)奏略有壓力。從酒企端來(lái)看，各大酒企積極推進(jìn)回款進(jìn)度與發(fā)貨進(jìn)度，5-6月各大酒企股東大會(huì)陸續(xù)召開，均體現(xiàn)出緊扣2023年目標(biāo)、強(qiáng)化品牌建設(shè)、優(yōu)化渠道布局、發(fā)力高端升級(jí)等方向的復(fù)蘇共性。動(dòng)銷端與企業(yè)端結(jié)合后渠道端形成庫(kù)存略有累積、價(jià)盤保持平穩(wěn)的結(jié)果。酒企以價(jià)換量的情況下，頭部企業(yè)放量壓力更小、行業(yè)整體集中度提升顯著。Q2報(bào)表端預(yù)計(jì)延續(xù)復(fù)蘇趨勢(shì)，其中高端白酒預(yù)計(jì)保持低雙位數(shù)增長(zhǎng)中樞，業(yè)績(jī)韌性較強(qiáng)；區(qū)域白酒動(dòng)銷回款等指標(biāo)相對(duì)領(lǐng)先、表觀增長(zhǎng)表現(xiàn)積極；次高端分化顯著，預(yù)計(jì)汾酒、舍得仍有積極增長(zhǎng)，酒鬼略有承壓。
　　宴席旺季動(dòng)銷改善，關(guān)注后續(xù)消費(fèi)力修復(fù)。7-8月白酒逐步進(jìn)入宴席旺季，升學(xué)宴、謝師宴等場(chǎng)景表現(xiàn)積極，終端動(dòng)銷表現(xiàn)略有回暖，下半年中秋、國(guó)慶等旺季將是重要驗(yàn)證期，核心觀測(cè)指標(biāo)為白酒批價(jià)，隨著旺季來(lái)臨以及潛在宏觀穩(wěn)經(jīng)濟(jì)政策逐步落地，后續(xù)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能與消費(fèi)力、消費(fèi)信心有望逐步修復(fù)，帶動(dòng)白酒行業(yè)實(shí)現(xiàn)量?jī)r(jià)轉(zhuǎn)換、迎來(lái)批價(jià)上行周期。當(dāng)下白酒板塊整體估值性價(jià)比較高，行業(yè)中長(zhǎng)期價(jià)值持續(xù)凸顯。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動(dòng)、食品安全風(fēng)險(xiǎn)、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇等。