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核心觀點
　　經(jīng)濟刺激政策頻出，消費復(fù)蘇具備基礎(chǔ)。組合拳有望落地，中央政府推出一系列刺激經(jīng)濟措施。一是加大宏觀調(diào)控力度，二是“著力擴大有效需求”方面。地方層面，各地主要從促消費、穩(wěn)外資、降成本入手，旨在改善消費條件，創(chuàng)新消費環(huán)境最終增強消費信心。
　　白酒行業(yè)估值水平位于底部，布局佳機已到來。2016年1月4日至2023年6月21日，申萬白酒三級板塊估值水平最高為68.49倍，估值水平最低為17.37倍。截至2023年6月21日白酒板塊估值水平為29.67倍，位于2016年以來的24%分位，估值具備配置性價比，板塊布局佳機已到來。
　　行業(yè)處于承上啟下階段，酒企動作頻繁去化渠道庫存。自二季度以來白酒行業(yè)進入淡季，行業(yè)整體動銷放緩，6月對于酒企全年來說起著承上啟下的作用。本月酒企陸續(xù)召開股東大會及業(yè)績說明會，多數(shù)酒企對于全年目標達成具備較強信心。我們預(yù)計主要酒企上半年可實現(xiàn)銷售任務(wù)過半的目標，且渠道庫存有望進一步去化，經(jīng)銷商信心有望持續(xù)修復(fù)，白酒消費仍在恢復(fù)途中。另一方面，酒企紛紛控貨挺價，為下半年銷售打下堅實基礎(chǔ)。同時酒企在宴席等場景加大投放，并借助各種渠道助力產(chǎn)品動銷，渠道庫存有望維持在良性水平。
　　“618”消費數(shù)據(jù)顯示白酒銷量增長明顯但價格出現(xiàn)下探，進一步說明酒企正深化去庫存。天貓“618”前期（5月31日）披露的榜單顯示，茅臺、五糧液和郎酒銷售額位居前三；京東方面，“618”大促前期（5月31日），名優(yōu)白酒成交額同比增長200%；“京東酒業(yè)”發(fā)布數(shù)據(jù)，稱5月31日20點至6月18日24點，白酒成交額同比增長80%，其中茅臺、口子窖成交額同比超2倍，洋河及舍得同比增加100%。
　　端午白酒整體動銷平淡，但不改下半年復(fù)蘇趨勢。端午小旺季，部分經(jīng)銷商出貨不及去年，行業(yè)整體動銷較為平淡，預(yù)計下半年行業(yè)趨勢逐步向好。當前具體來說，高端白酒及200元以下基礎(chǔ)白酒需求較為穩(wěn)定；300-900元次高端白酒競爭尤其激烈。長期來看，經(jīng)銷商、渠道端、消費端的庫存將逐步消化，隨各項刺激經(jīng)濟政策落地，下半年白酒行業(yè)有望得到進一步復(fù)蘇。
　　重點酒企近期動作：貴州茅臺方面，6月13日召開股東大會，對實現(xiàn)全年15%增長目標信心十足。批價方面，茅臺需求穩(wěn)定，疊加端午備貨5月中旬開始批價小幅上行。其余包括酒鬼酒、舍得酒業(yè)、金徽酒、老白干酒等酒企紛紛推出系列活動迎戰(zhàn)端午，并采取各種措施積極去化庫存。
　　投資建議
　　1）高端酒企方面，業(yè)績確定性及估值性價比高。建議持續(xù)關(guān)注貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖。2）全國性次高端酒企方面，隨經(jīng)濟持續(xù)復(fù)蘇、商務(wù)需求增加，下半年業(yè)績反彈性高。相關(guān)標的有舍得酒業(yè)、酒鬼酒、水井坊及山西汾酒。3）區(qū)域酒企方面，宴席場景恢復(fù)保障業(yè)績。相關(guān)標的有徽酒及蘇酒龍頭，包括迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等。
　　風險提示
　　食品安全問題；宏觀經(jīng)濟下行風險；疫情反復(fù)風險。