>> 浙商證券-食飲行業(yè)周報(2023年6月第4期)：端午白酒回款優(yōu)秀，大眾品618榜單公布-230625
| 上傳日期： |
2023/6/25 |
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| 2067KB |
| 格式： |
pdf 共19頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,杜宛澤,孫天一 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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報告導(dǎo)讀
食飲觀點：白酒端午回款優(yōu)秀，大眾品數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)
白酒板塊：在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2消費升級趨勢延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等。
大眾品板塊：我們認為23年大眾品漸進式回暖，疫后復(fù)蘇存在新的消費特點，由此我們總結(jié)大眾品23H2三大投資主線：1）基于當(dāng)前消費者希望以更合適的價格獲得高品質(zhì)產(chǎn)品，我們重點推薦具備“高質(zhì)性價比”特點的標(biāo)的，主要涉及零食板塊、低溫奶、高檔啤酒等；2）基于當(dāng)前場景消費恢復(fù)較緩，我們推薦渠道結(jié)構(gòu)中中小B門店占比較小&受到場景受損影響較弱的標(biāo)的，主要涉及乳制品、飲料板塊；3）具備事件催化&成本下行標(biāo)的。本周組合：中炬高新、鹽津鋪子、勁仔食品、五芳齋、新乳業(yè)、伊利股份、湯臣倍健、青島啤酒、重慶啤酒等。
6月19日~6月21日，3個交易日滬深300指數(shù)下跌2.51%，食品飲料板塊下跌4.13%，速凍食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅較小，休閑食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅較大。具體來看，迎駕貢酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）跌幅較小，山西汾酒（-7.44%）、舍得酒業(yè)（-8.81%）跌幅相對較大；本周大眾品西王食品（+5.34%）、皇氏集團（+1.50%）漲幅相對居前，黑芝麻（-7.99%）、來伊份（-16.67%）跌幅相對較大。
【白酒板塊】端午回款節(jié)點即將到來，關(guān)注潛在23Q2業(yè)績超預(yù)期機會
板塊回顧：本周多因素驅(qū)動板塊情緒表現(xiàn)向好
板塊個股回顧：6月19日~6月21日，3個交易日滬深300指數(shù)下跌2.51%，食品飲料板塊下跌4.13%，白酒板塊跌幅大于食品飲料板塊，跌幅為4.55%。具體來看：迎駕貢酒（-2.18%）、洋河股份（-2.70%）、貴州茅臺（-3.44%）漲幅居前。我們認為本周白酒，板塊整體表現(xiàn)平穩(wěn)，或主因：1）近期政策預(yù)期波動，資金層面出現(xiàn)板塊間輪動分流；2）淡季渠道跟蹤反饋較為平淡，短期催化有限，市場擔(dān)憂酒企6月回款/庫存或壓力。端午節(jié)作為白酒板塊Q2重要回款節(jié)點，我們注意到多數(shù)酒企回款進度均表現(xiàn)優(yōu)秀（超去年同期），當(dāng)前庫存仍處于正常水平，我們?nèi)越ㄗh加大力度關(guān)注23Q2業(yè)績具備強決定性的白酒板塊。
端午節(jié)板塊反饋:酒企回款進度表現(xiàn)優(yōu)秀，庫存處于正常水平
從行業(yè)觀測指標(biāo)看：端午節(jié)素來為酒企重要回款節(jié)點，而非動銷節(jié)點（端午期間發(fā)貨滿足的6-9月動銷所需）。從批價/庫存角度分析：1）高端酒/區(qū)域酒庫存普遍仍處于正常狀態(tài)（前期陸續(xù)發(fā)貨，短期發(fā)貨對庫存水平影響不大），部分酒企批價略有波動；2）次高端酒庫存短期呈上升趨勢，預(yù)計隨著后續(xù)動銷消化有望逐步回落。
從行業(yè)發(fā)展趨勢看：我們認為當(dāng)前白酒淡季下動銷偏弱為正?，F(xiàn)象（部分庫存在逐步消化），當(dāng)前部分酒企的高庫存原因之一為酒企對增速有著一定要求（不斷發(fā)貨），產(chǎn)業(yè)端實際上仍處向上擴張階段，消費升級仍為酒企緊抓的大趨勢。
數(shù)據(jù)更新：飛天茅臺批價環(huán)比穩(wěn)定，庫存保持相對低位
貴州茅臺：本周飛天茅臺（散）批價約2760-2790元，批價環(huán)比穩(wěn)定；五糧液：本周批價穩(wěn)定在930-940元，批價保持穩(wěn)定；瀘州老窖：批價約880-900元，批價表現(xiàn)穩(wěn)定。
投資建議：看好全年投資機會，推薦關(guān)注三條主線
在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2消費升級趨勢延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等。
【食品板塊】：重點關(guān)注數(shù)據(jù)持續(xù)恢復(fù)的標(biāo)的
板塊回顧：本周大眾品板塊表現(xiàn)分化
板塊漲幅方面：速凍食品（-1.10%）、其他食品（-1.15%）跌幅較小，休閑食品（-3.87%）、白酒（-4.55%）跌幅較大。
個股漲跌方面：本周大眾品西王食品（+5.34%）、皇氏集團（+1.50%）漲幅相對居前，黑芝麻（-7.99%）、來伊份（-16.67%）跌幅相對較大。
本周更新：大眾品成本跟蹤、周思考（618數(shù)據(jù)解讀）
1、大眾品成本跟蹤：大眾品大部分原材料價格同比下行
23年大眾品需求上行，成本下行是我們投資策略中一條重要的投資主線，我們認為可以密切跟蹤大眾品成本變化并預(yù)判23年趨勢，尋求投資機會。當(dāng)前我們認為部分板塊如烘焙板塊、調(diào)味品板塊的成本下行趨勢較為確定，應(yīng)關(guān)注成本下行帶來的利潤
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