>> 浙商證券-食飲行業(yè)白酒2023年中期投資策略：取勢明道，23H2白酒有什么機(jī)會？-230614
| 上傳日期： |
2023/6/15 |
大小： |
3076KB |
| 格式： |
pdf 共27頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
楊驥,張瀟倩 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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23年VS22年10月，看白酒板塊緣何調(diào)整？①外部原因：市場仍對未來宏觀經(jīng)濟(jì)預(yù)期不穩(wěn)，擔(dān)憂與經(jīng)濟(jì)存強(qiáng)關(guān)聯(lián)性的白酒板塊或面臨：終端需求表現(xiàn)不穩(wěn)&后期酒企業(yè)績增速降速等情況；②內(nèi)部原因：由于近期部分酒企管理層有所變動，市場擔(dān)憂未來潛在管理層變動或?qū)破笾虚L期經(jīng)營產(chǎn)生不確定性；淡季下，近期板塊內(nèi)部缺乏強(qiáng)催化。我們?nèi)钥春?3H2板塊彈性，主因從內(nèi)部催化劑/板塊基本面/情緒面/需求端/估值性價比等角度看，板塊均具備較強(qiáng)確定性&彈性。
23年白酒內(nèi)外環(huán)境變化？①價增/分化為優(yōu)質(zhì)酒企增長核心驅(qū)動力，板塊強(qiáng)韌性凸顯板塊仍處向上周期。②受需求影響價位帶表現(xiàn)有所分化，升級趨勢不改，具體看，高端酒：需求端表現(xiàn)穩(wěn)健，延續(xù)強(qiáng)韌性；次高端：與中產(chǎn)階級消費(fèi)、商務(wù)消費(fèi)緊密相連，仍在擴(kuò)容但恢復(fù)速度略慢；中高檔價位：100-300元成熟單品表現(xiàn)優(yōu)異，市占率提升明顯，呈現(xiàn)大眾消費(fèi)品質(zhì)化和升級特點。③渠道提質(zhì)增量趨勢延續(xù)，頭部酒企經(jīng)銷商平均規(guī)模持續(xù)提升；④23年白酒行業(yè)特征：短期量增為核心動力，產(chǎn)品布局多元受益；在擅長的價位帶做增量，同時堅定核心產(chǎn)品不動搖，積極布局中長期發(fā)展。
23H2核心關(guān)注點？通過復(fù)盤過去三年中秋國慶表現(xiàn)，我們認(rèn)為經(jīng)濟(jì)環(huán)境（β）仍為決定旺季需求的核心決定因素，而優(yōu)勢酒企（α）在回補(bǔ)消費(fèi)的搶奪中將更受益，在當(dāng)前市場情緒中性偏謹(jǐn)慎+經(jīng)濟(jì)發(fā)展存不確定背景下，或存行業(yè)/個別價位帶潛在超預(yù)期機(jī)會，我們堅定看好高端/大眾價位帶消費(fèi)旺盛的延續(xù)表現(xiàn)，同時關(guān)注與經(jīng)濟(jì)更緊密的次高端酒終端動銷預(yù)期差。
投資建議：歷史上每次白酒行業(yè)的調(diào)整都是加大布局力度的好機(jī)會。在當(dāng)前行業(yè)處于預(yù)期底背景下，我們?nèi)钥春?3H2消費(fèi)升級趨勢延續(xù)下的板塊彈性表現(xiàn)，23H2將關(guān)注三大投資主線：①確定性主線：看好高端酒需求韌性表現(xiàn)，當(dāng)前首推估值具備性價比&業(yè)績具備確定性的高端酒，比如：貴州茅臺/瀘州老窖/五糧液等；②復(fù)蘇彈性主線：看好隨著消費(fèi)加速復(fù)蘇，需求&業(yè)績端彈性均較大的次高端酒，比如：山西汾酒/舍得酒業(yè)/水井坊等；③季報超預(yù)期或事件催化主線，看好潛力升級產(chǎn)品鋪貨表現(xiàn)，比如：迎駕貢酒/順鑫農(nóng)業(yè)/金徽酒/洋河股份/今世緣等。
風(fēng)險提示：經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期風(fēng)險；高端酒批價下行風(fēng)險；食品安全風(fēng)險等。
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