>> 華創(chuàng)證券-白酒行業(yè)周報(bào)：年中酒企股東大會(huì)反饋，酒企傳遞信心，業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)仍確定-230605
| 上傳日期： |
2023/6/5 |
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| 872KB |
| 格式： |
pdf 共6頁(yè) |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
推薦 |
作者： |
歐陽(yáng)予,沈昊,田晨曦 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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前言：3月以來消費(fèi)復(fù)蘇趨勢(shì)變緩，市場(chǎng)對(duì)未來經(jīng)濟(jì)內(nèi)生動(dòng)力、有效消費(fèi)意愿等擔(dān)憂加劇，再次進(jìn)入迷茫期。隨著全年進(jìn)程近半，我們近期參加多家酒企股東大會(huì)，并與渠道深入交流，進(jìn)一步感知產(chǎn)業(yè)冷暖。
酒企端保持信心，務(wù)實(shí)走量，布局積極。酒企端普遍對(duì)行業(yè)展望理性樂觀，戰(zhàn)略保持清晰堅(jiān)定，內(nèi)部保持高昂士氣，信心較足布局積極，不約而同更加強(qiáng)調(diào)產(chǎn)品矩陣、數(shù)字化、品牌文化賦能等關(guān)鍵詞。站在年中這個(gè)時(shí)點(diǎn)看，上半年酒企年內(nèi)規(guī)劃穩(wěn)步推進(jìn)，銷售策略上多選擇務(wù)實(shí)走量，同時(shí)更加積極地布局非標(biāo)產(chǎn)品等增量，兼顧份額業(yè)績(jī)與價(jià)盤質(zhì)量，目前看頭部一二線酒企可實(shí)現(xiàn)“時(shí)間過半，任務(wù)過半”。下半年看，酒企經(jīng)營(yíng)或可相對(duì)從容，更多酒企已在醞釀價(jià)格措施，判斷全年報(bào)表業(yè)績(jī)目標(biāo)可順利完成。
渠道端略顯焦慮，而實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不差。3月以來宏觀指標(biāo)偏弱，伴隨白酒步入傳統(tǒng)淡季，商務(wù)及團(tuán)購(gòu)等場(chǎng)景偏弱，行業(yè)動(dòng)銷在五一宴席回補(bǔ)后再次走弱。同時(shí)，酒企加大渠道及終端投放務(wù)實(shí)放量，行業(yè)價(jià)盤表現(xiàn)較弱，渠道利潤(rùn)水平尚弱，渠道信心尚未完全恢復(fù)。但渠道實(shí)際經(jīng)營(yíng)情況不差，一是行業(yè)庫(kù)存經(jīng)過春季及淡季務(wù)實(shí)走量消化后，目前已保持2-3月的健康水位，前期庫(kù)存較高的擴(kuò)張型次高端酒企庫(kù)存亦在消化。二是渠道現(xiàn)金流修復(fù)較好，渠道回款正常，老窖等Q2回款進(jìn)度加快，目前頭部酒企及基地型次高端回款進(jìn)度普遍達(dá)50%+。而批價(jià)在中秋國(guó)慶催化、酒企相關(guān)措施落地后或可上修。
近期參會(huì)及調(diào)研中，我們明顯感受到頭部酒企系統(tǒng)化能力提升，加快完善產(chǎn)品矩陣布局，加強(qiáng)渠道及終端推力，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，頭部份額有望進(jìn)一步提升。
紛紛強(qiáng)調(diào)改革、數(shù)字化建設(shè)，系統(tǒng)化能力提升。頭部酒企普遍強(qiáng)調(diào)提升現(xiàn)代化治理水平，圍繞數(shù)字化、市場(chǎng)化、流程化推進(jìn)改革。例如茅臺(tái)提升分紅比例、設(shè)立產(chǎn)業(yè)基金等市場(chǎng)化運(yùn)營(yíng)動(dòng)作更足。汾酒強(qiáng)調(diào)深化改革持續(xù)復(fù)興，洋河數(shù)字化賦能更多環(huán)節(jié)提升效率，如總部的過程管理、渠道的分級(jí)分類管理等。舍得全面優(yōu)化薪酬及人才培養(yǎng)體系，堅(jiān)持多品牌矩陣，加快向平臺(tái)型企業(yè)進(jìn)化。
縱向完善價(jià)格帶布局、橫向補(bǔ)位非標(biāo)品類。當(dāng)前酒企紛紛加快完善產(chǎn)品矩陣布局，縱向價(jià)格帶延伸補(bǔ)位，高端酒挖掘低線增量，如茅臺(tái)1935放量沖刺百億，五糧液加強(qiáng)低度/濃香酒布局，老窖持續(xù)發(fā)力低度和特曲，汾酒計(jì)劃加強(qiáng)腰部產(chǎn)品費(fèi)用投放。同時(shí)次高端向上發(fā)力亦積極，如青30/夢(mèng)6+/六開V系/藏品十年等打法更積極。橫向挖掘非標(biāo)（非主力品類/度數(shù)/規(guī)格）增量，如五糧液強(qiáng)化紫氣東來/1618布局，汾酒調(diào)整發(fā)力竹葉青/杏花村定位，洋河擴(kuò)產(chǎn)貴酒、微分子低度酒等。
渠道費(fèi)用及活動(dòng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，更關(guān)注費(fèi)效及終端培育。一是費(fèi)投更重效率，普遍聚焦成長(zhǎng)主品系，并將陳列/客情等渠道費(fèi)用與掃碼掛鉤進(jìn)行精準(zhǔn)投放；加大宴席、紅包返利等直接促動(dòng)銷費(fèi)投力度。二是嘗試聯(lián)盟體/平臺(tái)商等新模式，儲(chǔ)備KA/新零售等增量。三是置頂C端強(qiáng)化觸達(dá)，i茅臺(tái)成效斐然，五糧液/洋河加碼會(huì)員體系建設(shè)，舍得加大形象店建設(shè)等。
投資建議：價(jià)值比趨勢(shì)更重要，逆向投資策略，當(dāng)下首推高端。白酒板塊近年走勢(shì)一再證明，在外部不確定、市場(chǎng)過度重于短期趨勢(shì)的環(huán)境下，逆向投資或才是最佳策略。當(dāng)前板塊估值底部信號(hào)已現(xiàn)，下行風(fēng)險(xiǎn)由業(yè)績(jī)確定性鎖定，酒企經(jīng)營(yíng)規(guī)劃務(wù)實(shí)積極，或許已迎來全年最佳價(jià)值布局期。
首選茅臺(tái)，公司經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健向上，業(yè)績(jī)確定性最高，處于長(zhǎng)線低估位置；
其次推薦老窖和五糧液，千元品牌力積淀不可低估，動(dòng)銷和回款良好保障全年業(yè)績(jī)確定性，老窖PEG<1，五糧液估值僅21倍，靜待價(jià)格催化；
持續(xù)推薦古井、今世緣、汾酒和洋河；擴(kuò)張型次高端推薦應(yīng)變余地較大且能力最強(qiáng)的舍得。
風(fēng)險(xiǎn)提示：消費(fèi)力持續(xù)極端低迷至量?jī)r(jià)負(fù)循環(huán)，預(yù)期不斷下調(diào)；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；行業(yè)負(fù)面政策傳聞發(fā)酵
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