>> 國泰君安-白酒行業(yè)周度更新：政策預(yù)期升溫，首選低估值-230604
| 上傳日期： |
2023/6/4 |
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| 883KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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投資建議：宏觀政策預(yù)期升溫，白酒當(dāng)下渠道平穩(wěn)，場景修復(fù)延續(xù)、批價回暖可期，板塊估值性價比較強，把握中長期布局機遇。建議增持：1）短期首選低估值及確定性標(biāo)的，高端：①貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）下半年逐步布局次高端標(biāo)的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。
高端白酒渠道跟蹤：渠道良性，保持平穩(wěn)。1）茅臺：整箱飛天批價2955-2960元，散瓶飛天批價2800元，環(huán)比保持平穩(wěn)。2）五糧液：批價950元左右，庫存水平1個月左右，近期針對1618單品召開經(jīng)銷商大會，會議重塑1618定位為“五糧液千元價格帶護城河產(chǎn)品”，發(fā)展基調(diào)為控盤實銷、卷積增長，目前要求6月10日起經(jīng)銷商出貨貨價990元。3）國窖：高度批價900元，春雷行動下整體回款進度較為積極，庫存水平保持在1.5-2個月左右。
淡季平穩(wěn)過渡，酒企質(zhì)地積極。從渠道層面來看，市場普遍關(guān)注價盤、庫存等短期指標(biāo)，當(dāng)下處于白酒動銷淡季，渠道反饋相對平穩(wěn)、無明顯邊際變化，但在整體回款進度有序推進的同時，核心單品批價基本保持平穩(wěn)、庫存相對良性。高端茅臺有序按月回款，五糧液、老窖全國范圍內(nèi)回款進度預(yù)計60%左右，區(qū)域酒充分受益大眾消費復(fù)蘇回款保持在60%+，且?guī)齑婊驹?.5-2個月內(nèi)，次高略有分化，汾酒相對領(lǐng)先，舍得、酒鬼等回款進度略慢、注重渠道管理。前期茅臺、五糧液、老窖等股東大會或業(yè)績說明會等交流展現(xiàn)龍頭發(fā)展戰(zhàn)略定力與戰(zhàn)術(shù)活力，近期汾酒股東大會明確四大聚焦，聚焦?fàn)I銷發(fā)力、聚焦品質(zhì)路線、聚焦文化賦能、聚焦深化改革，產(chǎn)品端聚焦青花20、青花30，保障渠道利潤、轉(zhuǎn)換費用模式。金種子股東大會復(fù)盤華潤入股以來完成了銷售改革、管理重塑、渠道融合等工作，未來產(chǎn)品聚焦主線、做強“3（頭號種子、柔和、大師）+3（馥7、馥9、馥20）”，區(qū)域上立足安徽、布局全國。
預(yù)期底部，修復(fù)可期。當(dāng)下板塊估值性價比極強，對應(yīng)2023年P(guān)E高端茅臺28X、五糧液21X、老窖24X，次高端汾酒26X、舍得24X、酒鬼27X，區(qū)域白酒古井32X、迎駕21X、今世緣22X、洋河19X、老白干34X，且成長屬性較強的老窖、汾酒、舍得等PEG均跌破1。白酒整體順周期屬性較強，近期由于經(jīng)濟數(shù)據(jù)披露后板塊產(chǎn)生較大波動，當(dāng)下時點向下空間有限，經(jīng)濟數(shù)據(jù)的趨勢有望逐漸強化政策預(yù)期升溫，預(yù)期低點、估值低點下邊際催化有望帶來較為明顯的預(yù)期修復(fù)，布局機會已顯，短期低估值標(biāo)的最為受益，首選低估值五糧液、老窖、迎駕、今世緣等。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等。
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