>> 國泰君安-食品飲料行業(yè)端午白酒更新：端午平穩(wěn)復(fù)蘇，靜待邊際改善-230625
| 上傳日期： |
2023/6/26 |
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| 754KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國泰君安 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
訾猛,李梓語 |
| 行業(yè)名稱： |
白酒 |
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本報告導(dǎo)讀：
端午平穩(wěn)運行，同比延續(xù)修復(fù)、環(huán)比略有改善，酒企回款穩(wěn)步推進，渠道狀態(tài)良性，龍頭終端動銷及渠道掌控表現(xiàn)更強，期待下半年板塊邊際改善。
摘要：
投資建議：端午平穩(wěn)運行，渠道狀態(tài)良性，價盤保持平穩(wěn)，高端酒與區(qū)域酒延續(xù)穩(wěn)健、次高端靜待改善，龍頭強動銷、強渠道下享受市場份額提升。白酒板塊估值已經(jīng)具備性價比，復(fù)蘇邊際改善值得期待，中長期價值凸顯。建議增持：1）低估值及確定性標(biāo)的，高端：①貴州茅臺、五糧液、瀘州老窖；②地產(chǎn)酒：迎駕貢酒、古井貢酒、今世緣、洋河股份等；2）下半年建議增持次高端標(biāo)的：山西汾酒、老白干酒、酒鬼酒、水井坊、舍得酒業(yè)等。3）港股建議增持：珍酒李渡。
端午動銷平穩(wěn)，期待邊際改善。2023年端午出行、旅游數(shù)據(jù)表現(xiàn)積極，就白酒消費而言，端午占全年比較10%左右、屬于小消費節(jié)氣，根據(jù)渠道反饋，端午整體表現(xiàn)平穩(wěn)，同比2022年同期低基數(shù)延續(xù)增長復(fù)蘇，環(huán)比4、5月呈現(xiàn)動銷逐月改善趨勢，整體價盤相對平穩(wěn)，頭部品牌銷量表現(xiàn)更優(yōu)、市場集中度提升明顯。分場景看，禮贈保持剛性需求，宴席、聚飲等延續(xù)正常趨勢，商務(wù)需求仍有待逐步恢復(fù)，對應(yīng)不同價格帶來看，高端酒及區(qū)域酒動銷相對穩(wěn)健，區(qū)域酒中100-300元大眾消費表現(xiàn)較好、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)略有下移，次高端動銷仍有待商務(wù)需求進一步恢復(fù)。展望后續(xù)，7-8月宴席旺季有望迎來宴席場景繼續(xù)回補，中秋、國慶隨著經(jīng)濟穩(wěn)中復(fù)蘇及消費力逐步恢復(fù)，動銷有望迎來穩(wěn)中向好、價盤有望迎來邊際改善。
回款推進、庫存良性，高端與區(qū)域穩(wěn)健、次高端靜待拐點。從回款端來看，整體主流公司回款、發(fā)貨進度穩(wěn)步推進，庫存水平良性、價盤保持平穩(wěn)。1）高端：茅臺保持按月回款，陸續(xù)到貨后1-6月任務(wù)完成，庫存兩周左右，目前整箱飛天批價2910-2950元，散瓶飛天批價2760-2800元，環(huán)比略有下滑；五糧液大商基本回完全年、小商回款進度65-70%，發(fā)貨進度65%左右，目前1-1.5個月庫存。國窖前期春雷進行效果顯著，回款完成進度預(yù)計60%左右，目前全品系下發(fā)停貨通知。2）次高端：分化相對明顯，汾酒回款、動銷相對較好，預(yù)計完成進度達到60%左右，舍得、酒鬼預(yù)計整體進度保持在40-50%左右。3）區(qū)域酒：受益宴席、會議等場景修復(fù)及大眾消費拉動，區(qū)域酒在動銷、回款、庫存等方面表現(xiàn)相對較好，古井、迎駕、洋河、今世緣等回款進度基本保持在60-70%左右，且?guī)齑姹３趾侠硭健?br> 后續(xù)消費力回升是關(guān)鍵，板塊長期價值已凸顯。目前市場關(guān)注點仍集中在價格體系上，一方面是批價趨勢，另一方面是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級趨勢，后續(xù)期待經(jīng)濟動能改善及政策預(yù)期落地后進一步拉動消費力回升。當(dāng)下白酒板塊估值性價比突出，中長期價值持續(xù)凸顯。
風(fēng)險提示：宏觀經(jīng)濟大幅波動、食品安全風(fēng)險、行業(yè)競爭加劇等
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