>> 安信證券-贏在當下：不一樣的TMT第三波行情正醞釀開啟-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
安信證券 |
| 評級： |
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作者： |
林榮雄 |
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報告摘要：
本周A股上證指數(shù)上漲1.29%，再次站上3200點，對應(yīng)本周美元指數(shù)大幅回落至99.96，導(dǎo)致離岸人民幣匯率升值至7.13，交易量上，本周全A日均成交量小幅縮量，周度日均成交量為8594億，市場整體處于“逐漸走出磨底期，技術(shù)性反彈有望展開”的階段。從今年2月以來，我們就將人民幣匯率作為A股市場的重要衡量指標，認為人民幣匯率向均衡水平的回擺（6.6-6.7）是A股市場再次打破箱體（2月至今上證綜指3200-3450區(qū)間震蕩），走強破局的重要條件。我們近期反復(fù)強調(diào)的是：在人民幣匯率波動受到高層重視+經(jīng)濟階段性底將在三季度探明+一攬子政策預(yù)期的牽引下，市場有望再次轉(zhuǎn)向“強預(yù)期、弱現(xiàn)實”定價，逐漸走出“大盤至底需磨底”的模式，7月大盤指數(shù)迎來技術(shù)性反彈的概率是較大的，對應(yīng)環(huán)境下TMT+消費的配置抓手會再次清晰。
隨著近期TMT大漲，市場最關(guān)注的問題是：當前TMT第三波行情可以明確開啟了么？我們明確提出：6月下旬TMT行情主跌浪結(jié)束，年內(nèi)第三波TMT行情已經(jīng)出現(xiàn)醞釀開啟跡象。需要同步聲明的是第三波TMT行情可能與前兩波存在一些區(qū)別，1、短期出現(xiàn)更明顯的催化則是快牛，不然第三波是慢牛的可能性更大，對應(yīng)有基本面（預(yù)期）支撐的公司更容易獲得市場認可；2、我們反復(fù)強調(diào)的：電子半導(dǎo)體或有可能是下半年TMT行情的勝負手。3、短期數(shù)據(jù)要素數(shù)字經(jīng)濟對應(yīng)此前的相對定價洼地值得重視。對于AI數(shù)字經(jīng)濟TMT行情，我們維持“三個不變”:第一個不變：2-3年周期看好，類比于2019年的新能源車。第二個不變：我們維持“TMT行情年內(nèi)高位頂部在Q3”以及“只要經(jīng)濟弱復(fù)蘇，TMT就不會輸”的判斷。第三個不變：下半年TMT行情與上半年將有所區(qū)別，電子半導(dǎo)體或有可能是下半年TMT行情的勝負手。
具體而言：此前，我們5月25日率先鮮明提出“AI數(shù)字經(jīng)濟TMT第二波正在開啟”，六月下旬開始反復(fù)提示第二波TMT行情已經(jīng)進入調(diào)整階段，但AI數(shù)字經(jīng)濟TMT行情第三波上漲是值得期待的。當前我們再次明確提出：1、從定價環(huán)境的角度來看，目前可以判定A股定價環(huán)境從弱預(yù)期弱現(xiàn)實重回至強預(yù)期弱現(xiàn)實，以windTMT指數(shù)衡量基本上6月下旬這波TMT行情調(diào)整已經(jīng)結(jié)束。2、從第三波催化信號邏輯的角度上看，在納斯達克在降息預(yù)期下走高，尤其是AI美股龍頭英偉達創(chuàng)新高，可以視為TMT第三波行情啟動信號；等到8-9月微軟和英偉達等美股AI龍頭業(yè)績釋放可以作為第三波TMT行情加速沖頂信號，我們此前反復(fù)強調(diào)的“年內(nèi)高位大概率在Q3”或?qū)⒌玫津炞C。3、從交易層面的角度上看，今年以來TMT板塊縮量調(diào)整過程中換手率的底部在2%左右（2月?lián)Q手率底部為1.95%，5月?lián)Q手率底部為2.01%），7月10日換手率達到1.82%，創(chuàng)下近期低點，說明此前TMT的交易熱度已經(jīng)大幅度緩解。同時，7月12日安信策略——A股估值分化指數(shù)見底至4.75%，目前回升至5.35%。我們此前反復(fù)提示該指數(shù)與2020年以來多次出現(xiàn)的區(qū)間低點4%更加接近。根據(jù)歷史的經(jīng)驗，如果后續(xù)A股估值分化指數(shù)重啟上行，市場大概率主線會高估值分位部門展開，相應(yīng)而言圍繞AI數(shù)字經(jīng)濟TMT的可能性也較大。
短期超配行業(yè)：以傳媒（人工智能）、計算機（信創(chuàng)）、通信（光模塊）、半導(dǎo)體為代表的AI數(shù)字經(jīng)濟TMT；消費（家具、食飲、白電）、新技術(shù)（智能駕駛、復(fù)合集流體、機器人）、電力（火電）。主題投資：關(guān)注國企改革以及中國特色估值體系下的國企央企四大主線：通信運營商、建筑、石化、銀行；火熱的“厄爾尼諾”現(xiàn)象（糖、白電、火電）。
風險提示：國內(nèi)政策不及預(yù)期、海外貨幣政策變化超預(yù)期。
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