>> 浙商證券-輕工行業(yè)周報(bào)：中期預(yù)告密集發(fā)布，關(guān)注家居催化、造紙底部配置機(jī)遇-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 4464KB |
| 格式： |
pdf 共29頁 |
來源： |
浙商證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
看好 |
作者： |
史凡可,傅嘉成 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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家居：推薦估值底部的長(zhǎng)期成長(zhǎng)白馬歐派、顧家
近期受地產(chǎn)數(shù)據(jù)持續(xù)走弱以及6月家居企業(yè)訂單普遍環(huán)比降速的影響，家居板塊繼續(xù)調(diào)整，而部分優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)估值已至歷史底部，我們提示預(yù)期見底、下半年存經(jīng)營(yíng)改善催化，且優(yōu)質(zhì)白馬長(zhǎng)期成長(zhǎng)邏輯仍然通順，催化包括：1）竣工數(shù)據(jù)改善傳導(dǎo)；2）國(guó)常會(huì)等政策持續(xù)催化；3）H2低基數(shù)效應(yīng)釋放。
標(biāo)的配置來看：1）首推估值底部的核心資產(chǎn)，顧家家居（中低端產(chǎn)品線&定制放量）、歐派家居（受改革短期影響但長(zhǎng)期最具布局價(jià)值）；2）次選有較強(qiáng)業(yè)績(jī)支撐的彈性標(biāo)的，志邦家居（發(fā)行7億可轉(zhuǎn)債助力清遠(yuǎn)基地投產(chǎn)、南方市場(chǎng)潛力大）、瑞爾特（兼具業(yè)績(jī)與適老化改造的彈性標(biāo)的）；3）關(guān)注前期調(diào)整較深、β預(yù)期反轉(zhuǎn)時(shí)彈性可能較大的敏華控股、索菲亞、喜臨門、慕思、箭牌。
造紙包裝：推薦裕同科技，漿價(jià)窄幅整理、H2特紙盈利彈性可期
造紙板塊：外盤木漿報(bào)價(jià)略反彈，現(xiàn)貨漿價(jià)窄幅整理，預(yù)計(jì)H2震蕩弱運(yùn)行為主。本周個(gè)別文化紙廠挺價(jià)，漿系原紙紙價(jià)有望止跌企穩(wěn)。箱板瓦楞紙價(jià)格窄幅下探，需求未明顯改觀，短期難見拐點(diǎn)。上市紙企披露業(yè)績(jī)預(yù)告來看，Q2成本改善滯后、業(yè)績(jī)普遍略承壓、H2成本紅利有望兌現(xiàn)。投資建議：持續(xù)推薦中高端裝飾原紙龍頭華旺科技，高股息率的差異化特紙龍頭冠豪高新、上游資源配套領(lǐng)跑的文化紙&箱板紙龍頭太陽紙業(yè)、箱板瓦楞紙龍頭玖龍紙業(yè)，關(guān)注特種紙平臺(tái)型龍頭仙鶴股份，多元化特紙龍頭五洲特紙、關(guān)注在林業(yè)碳匯CCER布局具有領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)的岳陽林紙。
推薦裕同科技：3C核心業(yè)務(wù)智能手機(jī)景氣預(yù)期開始修復(fù)，AR有望帶來新需。環(huán)保海外+國(guó)內(nèi)潛力高，煙酒包裝持續(xù)受益市場(chǎng)格局優(yōu)化。成本端：紙價(jià)延續(xù)弱勢(shì)+智能工廠布局，Q2盈利能力有望繼續(xù)提升。裕同是多元紙包裝龍頭，深挖客戶份額、延申服務(wù)鏈條，一站式解決方案能力和客戶粘性不斷增強(qiáng)，看好長(zhǎng)期成長(zhǎng)。
必選消費(fèi)：百亞23H1自有品牌同比高增，全國(guó)化穩(wěn)步兌現(xiàn)，持續(xù)推薦
百亞股份：23Q2預(yù)計(jì)單季歸母凈利潤(rùn)同比+95.6%~+160.9%，預(yù)計(jì)單季扣非后歸母凈利潤(rùn)同比+111.5%~+170.0%。23Q2毛利率受益于原材料成本回落、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，凈利率則受加大費(fèi)用投入環(huán)比Q1或有回落。線上仍延續(xù)高增，線下全國(guó)化擴(kuò)張穩(wěn)步兌現(xiàn)，中期進(jìn)入成長(zhǎng)階段，持續(xù)推薦。
中順潔柔：23Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)-0.10~+0.13億元，扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)-0.13~+0.10億元。公司利潤(rùn)端仍然承壓，主要受高價(jià)漿庫存影響，同時(shí)存在股權(quán)激勵(lì)成本。我們預(yù)計(jì)下半年公司可通過適度促銷帶動(dòng)銷量回暖，收入增長(zhǎng)有望提速。
倍加潔：23Q2預(yù)計(jì)歸母凈利潤(rùn)同比+46%~+66%，扣非后凈利潤(rùn)預(yù)計(jì)同比+76%~+99%。收入端公司根據(jù)市場(chǎng)變化調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，帶動(dòng)口腔護(hù)理產(chǎn)品銷售收入穩(wěn)步增長(zhǎng)。同時(shí)，公司積極推動(dòng)降本增效致使期間費(fèi)用率有效節(jié)降，以及公允價(jià)值變動(dòng)損益去年同期相比扭虧為盈，驅(qū)動(dòng)23H1公司盈利能力同比顯著提升。
公牛集團(tuán)：Q2墻開欠貨問題已得到明顯改善，同時(shí)轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)表現(xiàn)穩(wěn)健，LED、無主燈、新能源延續(xù)增長(zhǎng)，我們預(yù)計(jì)Q2公司收入增速環(huán)比Q1相對(duì)更優(yōu)。利潤(rùn)端受益主要原材料銅、塑料等價(jià)格回落或有明顯改善。
出口：美國(guó)經(jīng)濟(jì)存韌性，關(guān)注海外品牌份額提升個(gè)股
美國(guó)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)韌性，預(yù)期筑底。本輪需求端環(huán)比穩(wěn)定，同比有壓力，當(dāng)前下游β實(shí)際較弱。測(cè)算匯兌彈性較大，供需格局錯(cuò)配個(gè)股或更顯著釋放。維持對(duì)匠心家居、海象新材推薦，關(guān)注嘉益股份、共創(chuàng)草坪。海象23Q2歸母凈利潤(rùn)+90-129%；扣非+89-128%，Q2業(yè)績(jī)超越市場(chǎng)預(yù)期，再次強(qiáng)調(diào)供需格局逆轉(zhuǎn)對(duì)全年利潤(rùn)率的強(qiáng)支撐作用。
此外海外現(xiàn)消費(fèi)降級(jí)趨勢(shì)，中國(guó)制造性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出，跨境電商、部分代工轉(zhuǎn)品牌個(gè)股份額或進(jìn)入上行階段，長(zhǎng)期成長(zhǎng)韌性更為突出。關(guān)注致歐科技（家居跨境電商第一股，產(chǎn)品性價(jià)比優(yōu)勢(shì)突出），推薦匠心家居（庫存修復(fù)訂單回暖，“奢而不貴”自主品牌崛起）。
風(fēng)險(xiǎn)提示：海外需求波動(dòng)，地產(chǎn)下滑，原材料價(jià)格上漲，紙價(jià)漲幅低于預(yù)期。
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