>> 申萬宏源-造紙輕工行業(yè)周報 ：地產(chǎn)及家居消費(fèi)刺激政策頻現(xiàn)暖意，行業(yè)估值降至低位，繼續(xù)推薦高業(yè)績兌現(xiàn)度標(biāo)的；關(guān)注碳交易行業(yè)深度、百亞股份業(yè)績點(diǎn)評-230716
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 1392KB |
| 格式： |
pdf 共26頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
看好 |
作者： |
丁智艷,屠亦婷,周海晨 |
| 行業(yè)名稱： |
造紙 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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本期投資提示：
1、家居：地產(chǎn)及家居消費(fèi)刺激政策頻現(xiàn)暖意；當(dāng)前行業(yè)估值已降至低位，推薦具備Alpha、業(yè)績兌現(xiàn)度高的頭部企業(yè)。商務(wù)部表示促進(jìn)家居消費(fèi)政策文件已經(jīng)完成起草。地產(chǎn)悲觀預(yù)期導(dǎo)致家居行業(yè)估值降至底部。我們認(rèn)為，2023年竣工確定性改善，對家居企業(yè)業(yè)績構(gòu)成保障。下半年考慮基數(shù)走低及竣工改善傳導(dǎo)，家居企業(yè)業(yè)績有望逐季改善。
2、林業(yè)碳匯：CCER審批開放在即，關(guān)注林業(yè)碳匯投資機(jī)會。CCER為自愿減排交易市場，因國內(nèi)發(fā)展不成熟，17年CCER項(xiàng)目申請暫停；第二個履約周期碳排放清繳將于23年底進(jìn)行，國內(nèi)存量CCER碳抵減項(xiàng)目有限，推動23年內(nèi)CCER審批窗口開放必要性，同時CCER基礎(chǔ)設(shè)施配套及管理辦法逐步落地。林業(yè)碳匯開發(fā)成本較低，并具備正外部性，在國際市場已發(fā)展成熟，為推進(jìn)碳中和的重要抓手；國內(nèi)林業(yè)碳匯項(xiàng)目以代運(yùn)營方式為主，資產(chǎn)輕、產(chǎn)生長期現(xiàn)金流，高ROE商業(yè)模式。目前國內(nèi)碳交易市場僅覆蓋電力行業(yè)，十四五規(guī)劃未來覆蓋國內(nèi)八大行業(yè)，即全國70-80%的碳排放量，碳減排需求持續(xù)提升；歐盟碳關(guān)稅推進(jìn)等，未來碳交易國際化，碳價可能國際接軌。
3、出口：匯率及海運(yùn)等外部環(huán)境仍相對友好，繼續(xù)推薦出口鏈高景氣度及底部向上賽道。2023年以來，受美聯(lián)儲加息影響，人民幣持續(xù)貶值趨勢，美元兌人民幣匯率從1月13日的6.70提升至7月14日的7.13，貶值幅度達(dá)6.4%，利好出口企業(yè)海外價格競爭。2022年底集運(yùn)指數(shù)較高點(diǎn)大幅下降，2023年以來保持低位，7月14日集運(yùn)指數(shù)SCFI為979，相較于2022年1月7日的5,110最高點(diǎn)下降80.8%，海運(yùn)成本大幅下降，為出口企業(yè)帶來利潤空間。繼續(xù)推薦訂單持續(xù)邊際改善的家居、及具備Alpha獨(dú)立邏輯的個股。家居品類經(jīng)歷22年下游持續(xù)去庫和出口下滑影響，23年3月開始出口同比增速轉(zhuǎn)正，出現(xiàn)向上拐點(diǎn)；23Q1末下游客戶去庫進(jìn)程基本結(jié)束，23年3月開始部分家居企業(yè)出口訂單轉(zhuǎn)正，并且增速逐步修復(fù)，建議關(guān)注低估值的【匠心家居】，代工業(yè)務(wù)邊際好轉(zhuǎn)的【顧家家居】【敏華控股】，升降桌品牌出海頭部企業(yè)，分享全球滲透率提升紅利，主業(yè)品牌力凸顯帶來盈利拐點(diǎn)，海外倉規(guī)模效應(yīng)開始釋放的【樂歌股份】。根據(jù)海關(guān)總署數(shù)據(jù)，部分日用品，如保溫杯等仍具備較高增長韌性；我們認(rèn)為主要跟美國保溫杯市場快消品屬性，爆款產(chǎn)品銷售延續(xù)有關(guān)，與整體經(jīng)濟(jì)環(huán)境關(guān)聯(lián)度相對較弱，推薦關(guān)注下游大客戶Stanley銷售持續(xù)放量，增長確定性較強(qiáng)的【嘉益股份】。
4、造紙：裝飾原紙價格保持堅(jiān)挺；白卡紙文化紙漲價函發(fā)布，大宗紙價格有望逐步企穩(wěn)；繼續(xù)推薦：【華旺科技】、【太陽紙業(yè)】、【博匯紙業(yè)】。漿價經(jīng)歷快速下跌，價格已逐步企穩(wěn)；能源價格延續(xù)跌勢。裝飾原紙2023年供求關(guān)系邊際改善，行業(yè)競爭有序，紙價目前仍較為堅(jiān)挺。白卡紙文化紙發(fā)布漲價函，預(yù)計(jì)穩(wěn)價作用為主，漿紙系產(chǎn)品價格有望企穩(wěn)，期待后期需求逐步改善。
風(fēng)險提示：消費(fèi)修復(fù)不及預(yù)期；地產(chǎn)改善不及預(yù)期。
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