>> 國金證券-榮盛石化(002493)需求持續(xù)恢復，Q2扭虧為盈-230715
| 上傳日期： |
2023/7/17 |
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| 格式： |
pdf 共8頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
許雋逸 |
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業(yè)績簡評
榮盛石化于2023年7月15日發(fā)布公司2023年半年度業(yè)績預(yù)告，公司預(yù)計2023H1歸母凈利潤虧損11.0~12.0億元，同比減少121~122%；扣非歸母凈利潤虧損13.6~14.6億元，同比減少126~128%。其中，2023Q2實現(xiàn)公司歸母凈利潤2.68~3.68億元，同比減少84~88%，環(huán)比增加118~125%；實現(xiàn)扣非歸母凈利潤1.13~2.13億元，同比減少91~95%，環(huán)比增加107~114%。公司業(yè)績環(huán)比實現(xiàn)修復，Q2實現(xiàn)業(yè)績扭虧為盈。
經(jīng)營分析
化工板塊仍處于恢復初期，需求回暖業(yè)績有望持續(xù)修復：當前PTA產(chǎn)能投放速度過快導致公司PTA業(yè)績持續(xù)承壓，2023Q2 PTA-PX產(chǎn)品價差為398元/噸，環(huán)比增加23.37%，PTA-PX價差環(huán)比有所修復。與此同時，由于終端需求持續(xù)低迷，烯烴類產(chǎn)品價差仍處于較低水平，2023Q2聚烯烴-原油平均價差為3186元/噸，環(huán)比減少0.20%，伴隨終端需求回暖，公司化工業(yè)務(wù)有望持續(xù)修復。
煉油板塊高景氣延續(xù)，公司業(yè)績有望進一步修復：2023年上半年原油價格中高位震蕩，煉油板塊延續(xù)強勁勢頭，汽柴油裂解價差持續(xù)修復，截至2023年7月13日，柴油、汽油裂解價差分別為558元/噸和1123元/噸。與此同時，PX-原油價差持續(xù)走闊，2023Q2 PX-原油價差均值為3347元/噸，環(huán)比增加8.66%，煉油板塊持續(xù)高景氣。公司現(xiàn)有4000萬噸/年原油加工能力，1060萬噸/年P(guān)X產(chǎn)能，公司業(yè)績有望得到持續(xù)修復。
高附加值產(chǎn)品陸續(xù)投產(chǎn)，公司未來業(yè)績成長確定性強：2023年上半年公司年產(chǎn)38萬噸聚醚裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品、年產(chǎn)10萬噸順丁稀土橡膠/共線年產(chǎn)7萬噸鎳系順丁橡膠裝置投產(chǎn)、年產(chǎn)25萬噸功能性聚脂薄膜擴建項目投產(chǎn)以及年產(chǎn)27萬噸PO及60萬噸SM裝置產(chǎn)出合格產(chǎn)品。此外，公司浙石化三期年產(chǎn)140萬噸乙烯及下游化工品項目、高性能樹脂項目、高端新材料項目、盛元化纖二期等項目均在有序推進，有助于提高產(chǎn)業(yè)鏈延伸并將推動公司產(chǎn)品降本增效，帶動產(chǎn)品價差進一步走闊，公司未來業(yè)績成長確定性強。
盈利預(yù)測、估值與評級
我們看好需求回暖帶來的業(yè)績修復以及公司新能源新材料深加工項目逐步投產(chǎn)過程中對終端產(chǎn)品-原油價差拉闊的助力效果，但目前烯烴類化工品需求仍處于恢復初期，因此我們下調(diào)了2023-2025年盈利預(yù)測，下調(diào)幅度為74%/20%/19%，預(yù)計公司2023-2025年歸母凈利潤為10億元/80億元/130億元，對應(yīng)EPS為0.10元/0.79元/1.29元，對應(yīng)PE為118.14X/15.23X/9.38X，維持“買入”評級。
風險提示
（1）油價單向大幅波動風險；（2）疫情反復擾亂產(chǎn)品銷售及運輸；（3）終端需求嚴重惡化；（4）地緣政治風險；（5）項目建設(shè)進度不及預(yù)期；（6）美元匯率大幅波動風險；（7）其他不可抗力影響。
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